En agosto de 1982, México fue el primero de muchos países latinoamericanos en incumplir con su deuda soberana por lo que el Fondo Monetario Internacional otorgó a México un crédito de rescate de su deuda con políticas de control del gasto público que subsisten hasta hoy.
Este Informe Especial primero cubre las principales características de la crisis de la deuda mexicana causada por el populismo de los gobiernos de Luis Echeverría y José López Portillo.
En segundo lugar, se describen las principales causas y desencadenantes de la crisis. Finalmente, se discuten los detalles de la reestructuración de la deuda y las reformas.
El estallido de la crisis de la deuda
Febrero de 1982
Una fuerte caída en las reservas internacionales obliga al gobierno mexicano a devaluar el peso, aumentando la carga de la deuda denominada en dólares, principalmente a los bancos comerciales de los EE. UU. (Figuras 1 y 2). A pesar de la devaluación del peso, México no puede detener su pérdida de reservas y se queda sin efectivo. Las reservas internacionales solo son suficientes para cubrir tres semanas de importaciones.
12 de agosto de 1982
El Ministro de Finanzas de México, Silva Hertog, informa al gobierno de los Estados Unidos y al FMI que México no puede pagar su deuda externa de USD 80 mil millones (FDIC, 1997).
1 de septiembre de 1982
El gobierno nacionaliza el sistema bancario privado de México a fin de evitar la bancarrota del sector bancario privado e impone controles de cambio integrales. En los meses siguientes, existe una moratoria de facto sobre el servicio de la deuda. Todos los pagos de la deuda del sector privado cesan, así como la mayoría de los pagos del principal de la deuda del sector público (Buffie, 1989).
Secuelas
En agosto de 1982, los bancos centrales occidentales, a instancias del gobierno de los EE. UU. Y del presidente de la Reserva Federal Paul Volcker, otorgaron un préstamo sin precedentes de USD 1.500mn a México, adicional a USD 2.000mn en efectivo (prepagos de petróleo y créditos agrícolas) del gobierno de EE. UU. En esencia, México recibe USD 3.5bn para aliviar las necesidades inmediatas de efectivo, pero solo una reinversión de 90 días del principal (Goldman, 1982).
En diciembre de 1982, el FMI aprobó un préstamo de USD 3.800 millones para el gobierno mexicano. Como condición, el gobierno debe implementar una serie de reformas de libre mercado. El programa del FMI finalizó en diciembre de 1985. Dos programas más duraron de 1986 a 1988 y de 1989 a 1993. Los programas en conjunto representaron el 5.2% del PIB (Barkbu, 2011).
Entre agosto y diciembre de 1982, el peso se devaluó casi 50% nuevamente el dólar estadounidense. En consecuencia, las tasas de inflación elevadas alcanzan el 100% y la economía se convierte en una recesión. En 1982, la economía se contrajo un 0,6%, seguida de una contracción del 4,2% en 1983. El PIB real per cápita cae con respectivamente un 3% y un 6% en 1982 y 1983. Durante los siguientes cinco años, disminuye un 11% en total . En el mismo período, los salarios reales caen en aproximadamente un 30% (Buffie 1989). El desempleo aumenta a niveles altos, especialmente en las áreas rurales. En 1982, las contracciones en la inversión y el consumo contribuyeron negativamente al crecimiento económico (véase la figura 3). Después de la devaluación del peso en febrero de 1982, las exportaciones netas aumentaron bruscamente, el único contribuyente positivo al crecimiento. En los cinco años posteriores a la crisis, los términos de intercambio de México disminuyeron en un 42.2%. Pero a fines de 1986, México todavía tiene una enorme deuda externa que asciende al 78% del PIB y la inflación supera el 100%. En el mismo año, los precios del petróleo en el mercado mundial colapsaron, lo que afectó adversamente el desempeño económico de la economía. Entre 1983 y 1988, el PBI real de México creció a una tasa promedio de solo 0.1% por año. Por lo tanto, los años 80 se consideran la "década perdida".
Breve historia económica
Desde mediados de la década de 1950 hasta principios de la década de 1970, México disfrutó de un período de estabilidad macroeconómica y crecimiento económico. La tasa de inflación nunca superó, mientras que el crecimiento económico anual promedió 7%. De 1954 a 1976, México tuvo un régimen de tipo de cambio fijo. El peso se fijó al dólar estadounidense a 12.5 pesos por dólar (ver Figura 1).
En 1970, la política económica de México cambió radicalmente cuando Luis Echeverría asumió la presidencia. Se produjo una enorme expansión fiscal y la deuda pública comenzó a aumentar. En consecuencia, el déficit presupuestario se elevó al 10% del PIB en 1975 y 1976. La tasa de crecimiento de la base monetaria se aceleró al 33,8% en 1975. Consecuentemente, la inflación aumentó por encima del 20% en 1973 y 1974. Mientras tanto, la balanza de pagos se deterioró. Debido al aumento de la inflación, el tipo de cambio real se apreció rápidamente y estuvo ampliamente sobrevaluado. El déficit en cuenta corriente registró el 5% del PIB en 1975. La deuda externa total aumentó bruscamente al 31% del PIB en 1976. Casi toda esta deuda fue mantenida por el sector público, prestado por bancos comerciales internacionales (Buffie, 1989). Aproximadamente las tres cuartas partes de los pagos de intereses estaban vinculados a las tasas de interés de los Estados Unidos y la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR), que se ajustaba cada seis meses. Por lo tanto, estos créditos fueron especialmente vulnerables al riesgo de revalorización impulsado por los cambios en las condiciones macroeconómicas de las naciones acreedoras.
El 31 de agosto de 1976, bajo una gran presión en la balanza de pagos, el peso se devaluó cerca del 50% y la economía se convirtió en una recesión. Poco después, López Portillo se instaló como presidente. Llegó a un acuerdo con el FMI sobre un programa de estabilización. En el primer año, la inflación, el déficit de la cuenta corriente y el déficit presupuestario comenzaron a disminuir.
1979 - 1982: el período previo a la crisis
Tras el inicio de la producción de reservas de petróleo recientemente descubiertas en 1979, el programa del FMI se abandonó y se implementó una política fiscal más expansiva. Entre 1978 y 1981, el crecimiento real del PBI varió entre 8.0 y 9.1%. La tasa de inflación se aceleró pero no superó el 30%.
Desde 1979, varios factores empeoraron la carga del servicio de la deuda. Cuando ocurrió la segunda crisis del petróleo en 1979, los precios del petróleo se dispararon. Esto fue favorable para México como exportador de petróleo, ya que aumentó los ingresos petroleros. Sin embargo, la siguiente recesión mundial fue un factor negativo importante, que redujo las exportaciones netas. En el mismo año, las tasas de interés mundiales alcanzaron niveles récord. El aumento en las tasas de interés en los Estados Unidos fue causado por la política de la Reserva Federal para frenar la inflación petrolera de los años setenta. Esto dio como resultado un aumento en las tasas de cambio del dólar estadounidense, lo que aumentó la dificultad de pagar la deuda. Para agravar este problema, ya que alrededor de las tres cuartas partes de los pagos de intereses estaban vinculados a las tasas de interés variables, los pagos del servicio de la deuda aumentaron y el reembolso de la deuda se hizo más difícil. En 1981, la tasa LIBOR alcanzó un 16.7% en promedio, antes de descender al 13,6% en 1982. Otra característica fue el tipo de cambio sobrevaluado del peso. Desde mediados de 1978 hasta mediados de 1980, el tipo de cambio nominal se mantuvo constante, a pesar de que la inflación anual excedió el 20%. La tasa de cambio sobrevaluada resultante generó temores de devaluación, lo que generó una mayor fuga de capitales. Sin embargo, continuaron los fuertes préstamos (FDIC, 1997). Desde mediados de 1980 hasta principios de 1982, el peso se depreció gradualmente un 16%, mientras que la inflación anual registró casi un 30%. Como resultado, el tipo de cambio real se apreció de manera constante. La tasa de interés real se volvió negativa, estimulando aún más la acumulación de deuda. A principios de 1982, el peso se dejó flotar libremente hasta junio de 1982. En consecuencia, el peso se depreció alrededor del 50%. Sin embargo, esto no fue suficiente para terminar con la sobrevaloración. Sin embargo, fue un empeoramiento repentino de los términos de intercambio, disminuyendo en un 13% en 1982. El aumento de la inestabilidad financiera y las perspectivas de nuevas devaluaciones estimularon una mayor fuga de capitales. La débil respuesta del gobierno en torno a las elecciones de 1982 generó incertidumbre y agravó la situación. En 1981 y 1982, la fuga de capitales se estimó en 3.4% y 4.2% del PIB respectivamente.
En 1980, los gastos del gobierno se intensificaron, lo que dio lugar a grandes déficits fiscales, ya que no fue acompañado por un aumento similar en los ingresos. Los ingresos no petroleros incluso disminuyeron, principalmente debido a la renuencia del gobierno a aumentar los precios administrados (Buffie, 1989). El déficit presupuestario creció constantemente hasta el 14,7% en 1981. La deuda pública registró el 42% del PIB ese año, mientras que la deuda externa ya había aumentado al 33% del PIB. Después de las devaluaciones del peso y el aumento de las tasas de interés mundiales, la deuda externa de México alcanzó el 49% del PIB en 1982 (ver Figura 1). El servicio de la deuda absorbió el 142% del ingreso total de la cuenta corriente y el 24% del PIB (Buffie, 1989). Como resultado, en agosto de 1982, México ya no pudo pagar su deuda externa.
Restructuración de la deuda
En 1982, el gobierno comenzó con un respiro de dos años de los pagos del servicio de la deuda a gran escala, otorgado por los bancos comerciales de los Estados Unidos. El 10 de diciembre de 1982, se llegó a un acuerdo con los bancos comerciales para reprogramar USD 23 mil millones de pagos de capital a la deuda del sector público con vencimiento entre el 23 de agosto de 1982 y el 31 de diciembre de 1984. Durante el mismo período se acordó un amplio programa de estabilización FMI. El programa también incluyó reformas estructurales.
En el momento del default mexicano, la deuda a menudo excedía la base de capital de muchos bancos internacionales. Por lo tanto, muchos temían que el sistema bancario colapsaría.
Ante la caída de las tasas de crecimiento económico y el aumento de la inflación, el "plan Baker" fue implementado en 1982, propuesto por el secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Baker (van Wijnbergen, 1991). A cambio de las reformas económicas, los países con grandes deudas obtendrían un nuevo acceso a nuevos préstamos a mediano plazo, además de renovar la amortización de préstamos antiguos. Los nuevos préstamos deben provenir tanto de los acreedores comerciales como de las instituciones crediticias oficiales. En junio de 1983, el "Club de París", que representa a los gobiernos acreedores, reprogramó la deuda soberana de México con los principales países acreedores (Banco Mundial, 2004). El Club de París es un grupo informal de funcionarios financieros de la mayoría de las economías occidentales, que proporciona servicios financieros tales como la reestructuración de la deuda y el alivio de la deuda. Con el restablecimiento del acceso al mercado de capitales, se esperaba que las reformas económicas permitieran a los deudores salir de la deuda. Sin embargo, las salidas de capital aumentaron en lugar de bajar, la inflación se disparó, la inversión disminuyó y durante el período 1982-1988 no se produjo crecimiento económico en México. En consecuencia, la deuda externa aumentó al 78% del PIB en 1987, lo que marca el fracaso del "Plan Baker".
En septiembre de 1989, se acordó el "plan Brady", legitimando el concepto de alivio de la deuda. Hasta ahora, se creía que los bancos estadounidenses podrían soportar las pérdidas proyectadas en la deuda latinoamericana (Tammen, 1990). El "Plan Brady" los obligó a hacerlo. La idea básica era hacer que el alivio de la deuda fuera aceptable para los acreedores de los bancos comerciales al ofrecer un flujo de pagos más pequeño pero mucho más seguro a cambio del reclamo original que claramente no podía ser atendido en su totalidad (FDIC). El gobierno mexicano y el Comité Asesor del Banco que representa a los acreedores de los bancos comerciales llegaron a un acuerdo sobre un paquete de financiamiento que cubría el período 1989-92, reestructurando aproximadamente USD 49.8bn de la deuda externa de México. Como solo se reestructuró la deuda a largo plazo con bancos comerciales, aproximadamente la mitad de la deuda estaba involucrada (van Wijnbergen, 1991). Los bancos comerciales involucrados tenían tres opciones (Odubekun, 2005):
Los bancos podrían intercambiar antiguos préstamos por nuevos bonos con un descuento del 35% de su valor nominal, manteniendo las tasas de interés a niveles de mercado (equivalentes a LIBOR +%)
Los bancos podrían intercambiar deuda antigua por nuevos bonos de valor nominal (llamados bonos par) con tasas de interés fijas de 6.25%
Los bancos podrían otorgar préstamos adicionales en los próximos tres años equivalentes al 25% de los préstamos iniciales a mediano y largo plazo de los bancos, lo que no implicaba alivio de la deuda, sino la provisión de dinero nuevo.
La mayoría de los bancos optaron por el par bond (47%), lo que implica una reducción de la tasa de interés. Otros bancos eligieron reducir el capital (40%), algunos ofrecieron nuevos préstamos (13%). Se llegó a otro acuerdo con el Club de París, que representa a los gobiernos acreedores, cubriendo USD 2,600 millones de principal e intereses a vencer en el período 1989-1992 (van Wijnbergen, 1991). El "plan Brady" mejoró sustancialmente la capacidad de México de atender su deuda externa deuda mediante la reducción de los intereses y los pagos del capital (Dornbusch, 1994). Reformas estructurales En diciembre de 1982, México inició reformas estructurales de gran alcance, que fueron una condición para recibir el préstamo del FMI. Las reformas incluyeron: austeridad fiscal, privatización de empresas estatales, reducción de barreras comerciales, desregulación industrial y liberalización de la inversión extranjera. Debido a la disciplina fiscal rígidamente impuesta, el déficit presupuestario se redujo a la mitad del 17.6% en 1982 al 8.9% en 1983.
La austeridad fiscal estuvo acompañada por una política monetaria estricta. Con una extensa reforma comercial, México abrió la economía. El porcentaje de producción comercial nacional (no petrolera) abarcada por los contingentes de importación se redujo del 100% en 1984 a menos del 20% en 1991. Además, se redujeron los aranceles máximos a la importación. Como resultado, las exportaciones de mercancías no petroleras duplicaron su participación en las exportaciones totales a dos tercios.
En mayo de 1989, las regulaciones de inversión extranjera se relajaron considerablemente y se hicieron más transparentes. También el sistema tributario experimentó una serie de reformas, alentando las entradas de capital y aumentando las sanciones por evasión fiscal. El gobierno también inició un proceso de liberalización del mercado financiero. Se eliminaron los techos de los tipos de interés de los depósitos de los bancos comerciales.
También se eliminó la asignación forzada de crédito comercial a los sectores favorecidos y se redujeron las subvenciones crediticias a través de los bancos oficiales de desarrollo. En 1991, México comenzó a privatizar los bancos comerciales, que fueron nacionalizados en 1982. Sin embargo, las reformas del sector bancario se retrasaron.
México aún carecía de una supervisión inadecuada del sector bancario, aunque el gobierno garantizaba depósitos y pasivos.
Ver Informe Especial 2013/15: La crisis del Tequila en 1994.
Conclusión
En agosto de 1982, México no pudo cumplir con sus obligaciones de deuda externa, lo que marcó el inicio de la crisis de la deuda. Después de años de acumulación de deuda externa, el aumento de las tasas de interés mundiales, la recesión mundial y las repentinas devaluaciones del peso provocaron un fuerte aumento de los pagos de la deuda externa. Desde noviembre de 1982, se aplicaron varias formas de reestructuración de la deuda, incluido el plan Baker y el plan Brady. Según el plan Brady, los bancos estadounidenses asumieron las pérdidas de la deuda mexicana. El FMI ayudó con tres paquetes financieros, que fueron acompañados por reformas estructurales.
Autor: Koen Brinke
Referencias
Barkbu, B., Eichengreen, B. y Mody, A. (2011), crisis financieras internacionales y la respuesta multilateral: lo que muestra el registro histórico. NBER Working Paper 17361.
Buffie, E.F. (1989), México 1985-86: del desarrollo estabilizador a la crisis de la deuda. Deuda de los países en desarrollo y desempeño económico, NBER.
Dornbush, R. y Werner, A. (1994), México: estabilización, reforma y no crecimiento. FDIC (1997), La crisis de la deuda de los PMA, un examen de las crisis bancarias de los años ochenta y principios de la década de 1990, Federal Deposit Insurance Corporation
Odubekun, F. (2005), Reestructuración y reprogramación de deuda, Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.
Pastor, M. (1989), América Latina, La crisis de la deuda y Fondo Monetario Internacional, Perspectivas latinoamericanas, Vol. . 16, No. 1.
Tammen, M.S. (1990), La naturaleza precaria de los préstamos soberanos: implicaciones para el plan Brady, Cato Jounal, vol. 10, No. 1.
Weintraub, R.E. (1984), Deuda internacional: Crisis y desafío Van Wijnbergen (1991), México y el Plan Brady, Política económica, vol. 6, No. 12. Banco Mundial. Etiquetas: Internacional, América Latina, Mercados Emergentes, México
Tablas y gráficos
Figura 1: Tasa de cambio
Figura 2: Carga de la deuda externa
Figura 3: Descomposición del crecimiento económico
Figura 4: Cambio en las reservas internacionales
Vinculo
https://economics.rabobank.com/publications/2013/september/the-mexican-1982-debt-crisis/
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