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今年一季度，中东地缘冲突骤然升级，对全球资本市场形成冲击。A股三大指数均告下跌，上证指数跌1.94%，深证成指跌0.35%，创业板指跌0.57%；港股市场调整更为剧烈，恒生指数下跌3.29%，恒生科技指数重挫15.7%。
面对地缘冲突引发的市场巨震，降低股票仓位避险成为公募行业的共识，其中主动权益基金对港股配置比例降幅尤为明显。从行业层面看，投资科技赛道仍是最大共识。A股通信板块获大幅超配，有色等前期热门周期品种则遭遇减持。
中金公司研报显示，一季度公募基金资产规模结束连续三个季度的扩张，资产总值从上季度末的39.5万亿元略降至39.3万亿元。
截至一季度末，股票占公募基金资产总值的比重降至20.5%，环比降幅为2.4个百分点。债券、现金在公募总资产规模中的占比环比分别增长0.3个百分点、1.7个百分点，其中现金占比已经连续五个季度上升。
就主动偏股型基金而言，股票仓位整体环比下降0.9个百分点至86.1%。分市场来看，中金公司研究发现，主动偏股型基金的A股仓位由上季度末的72.3%上升至73.9%。其中，主板和北交所仓位环比有所下降，创业板、科创板仓位环比分别提升0.4个百分点、0.2个百分点，均呈明显超配状态。
与之相反，公募基金一季度港股配置比例下降4.8个百分点至19.6%。从个股来看，中国东方航空（0670.HK）、中芯国际（0981.HK）等个股被抛售超1亿股，港股科网股中的、腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴-W（9988.HK）减持幅度居前，持仓数量环比分别下降2442.53万股、5285.46万股。
对于一季度港股表现不佳的原因，平安基金的基金经理俞瑶称：一是国内人工智能新公司对于传统互联网行业的冲击，导致港股互联网科技股出现大规模回调，二是美以伊战争的爆发，使得市场避险情绪高涨，黄金、能源以及油气等行业出现明显波动，市场对于美以伊战争预期随着战争的演进不断调整，导致市场上下波动。
兴全基金旗下基金经理谢治宇则判断，随着后续互联网平台外卖补贴的理性化，港股市场热度将会回升，并表示看好2026年港股的投资机会。
据华福证券统计，一季度主动权益基金加仓排名前五的行业依次是通信、电力设备、基础化工、石油石化和医药生物。其中，公募基金对通信行业整体处于超配状态，截至今年一季度末超配比例为8.29%，环比增长1.67个百分点。同时，电子、有色金属两个行业则被明显减配，减持比例分别为2.03%、1.09%。
虽然通信行业整体获得增持，但个股热度却有明显分化。Wind数据显示，一季度上涨66.06%的中天科技（600522.SH）、涨幅超112%的亨通光电（600487.SH），一季度分别被增持3.44亿股和3.27亿股。
而光模块龙头“易中天”组合——新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）和天孚通信（300394.SZ）均遭减持逾千万股。不过，按持仓市值排序，中际旭创与新易盛仍为公募基金第二、第三大重仓股，一季度上涨近50%的天孚通信，其排名则从去年四季度的第37位跃升至第24位。
不过，仍有部分“相信光”的基金积极加仓热门个股，甚至使得仓位都超过了监管划定的“红线”。
例如华泰柏瑞基金的陈文凯管理的华泰柏瑞质量成长。今年一季度，该基金经理加仓了新易盛、中际旭创，这也是两只个股连续四个季度成为华泰柏瑞质量成长的前两大重仓股。截至今年一季度末，持有新易盛、中际旭创的市值占基金资产净值的比例分别为10.05%、10.01%。
华夏基金屠环宇、施知序共同管理的华夏数字产业，一季度加仓了8万余股中际旭创，该个股占基金资产净值的比例也从9.27%升至10.22%。
《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十二条规定：“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的百分之十。”第三十五条则明确，因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合前述规定比例或者基金合同约定的投资比例的，基金管理人应当在十个交易日内进行调整。
一位中型基金公司的基金经理对第一财经解释，仓位超标多为“涨超了”造成的。即股价快速上涨导致持仓比例被动攀升，基金经理只需在规定期限内将仓位压回合规区间即可。
对于热度持续居高不下的通信行业，尤其是光模块、CPO等板块，许多基金经理仍表示看好。
广发基金的唐晓斌认为，随着国内AI Agent和数字经济快速发展，算力需求持续旺盛，再加上“东数西算”工程不断推进，算力基础设施等赛道需求只增不减。在他看来，“国内算力板块却有自己的独立逻辑”，行业增长主要靠国内内需驱动，受国际地缘冲突影响相对较小，依然值得看好。
信达澳亚基金的朱然认为，未来1～2年中，AI硬件基础设施仍是极高景气方向，今年尤其需要关注因技术升级、产能扩张不足导致供给不足而涨价光芯片、IC载板、CCL材料等环节。
朱然还进一步表示，国内市场对AI的投资，仅相当于美国的1/7，存在相当大的差距。他认为随着国内先进制程技术突破和国产大模型性能持续提升，预计未来半年到一年时间里对AI基础设施的投入和推理应用的发展都将进入加速阶段。