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事件的导火索来自前一日晚间公司发布的一季报：2026年一季度，新易盛营收83.38亿元，同比增长105.76%；归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%，环比下降13%。
尽管整体增速依然可观，却明显低于市场主流机构的一致预期。此前市场对新易盛2026年一季度净利乐观预期约为29亿元—34亿元，新易盛实际业绩较预期低了15%—20%。此外，产品毛利率下降还是超过5亿元的汇兑损失同样引发了市场讨论。
在高估值背景下，每一点细微的风吹草动，都成为了大市场对新易盛（300502.SZ）业绩见顶担忧的放大器。
4月24日，新易盛低开9%，截至收盘跌幅扩大至11.67%，成交额放量超过500亿元。与之类似，天孚通信（300394.SZ）此前同样因营收、利润双双不及预期，业绩公告后股价大跌，23、24两个交易日跌幅累计达到13.73%。
一场关于“追光行情”是否会瓦解的担忧在股票社区间蔓延开来，毕竟，5年前市场也曾追逐过另一个“光”字赛道，只不过彼时主角叫做光伏。这一次，历史是否会重演？
作为曾经最受关注的概念板块，根据iFinD数据统计，按前复权价格，2020年A股涉及光伏概念500余家公司中，有71家于当年实现了翻倍涨幅。
截至2020年底，隆基股份【现隆基绿能（601012.SH）】被1538家机构合计持有约19%的流通股，对应当期金额高达650亿元；通威股份（600438.SH）同样不遑多让，2020年末时928家金融机构持有该公司超过8亿股，持股比例接近20%。光伏主题基金也在彼时密集发行和申购，资金的疯狂涌入与行业景气形成共振，将整个板块推向了估值的高峰。
好景不长，随着行业快速扩张和技术路线走向内卷、产业链上下游利润被严重挤压，2021年四季度开始，行业基本面见顶，光伏股集体遭遇深度回调，众多股价从高点腰斩甚至跌去三分之二。
如今的公募基金对光模块的集中度，毫不逊色于当年的光伏。以新易盛为参考，2025年初时共有1400家机构持有新易盛2.80亿股，对应市值324亿元；到2025年二季度末，在持仓机构家数基本没变的背景下，相关持股总数增长了约40%。2025年下半年，随着CPO及光模块主题持续升温下，新易盛三、四季度累计涨幅接近240%，多家公募基金对其持仓比例逼近个股投资上限。截至2026年一季报披露时，共有1488只基金重仓新易盛，431只产品该股持仓占基金净值比例超9%，逼近单一个股持有量的上限。
当前资金抱团的格局与2020年底光伏板块的机构扎堆现象似乎颇为相近，随着部分行业龙头业绩增速开始放缓，市场对行业长期的增长担忧开始显现，光模块是否会重蹈光伏的覆辙？
中欧基金权益研究部副总监、基金经理杜厚良向财闻明确指出了市场的预期偏差。他认为，市场普遍误解CPO将替代光模块，导致相关资产被错杀，但产业现实恰恰相反。首先，在中期时间维度内，大概率还是光模块、NPO、CPO共存的情况。其次，即使在CPO路径下，一些核心的光器件和模组环节，还是需要目前光模块行业的相关公司配合完成。
在此基础上，杜厚良进一步强调，2026年上半年端侧压力显著，存储涨价直接压制终端硬件盈利，这一趋势年内或难以缓解，手机、PC、IoT等终端业绩落地难度较大。但随着硬件创新推进与市场对远期预期修复，叠加存储价格趋稳，端侧相关机会有望在下半年逐步显现。
在其管理产品的最新季报中，杜厚良更是直接表示，光模块的逻辑非常简单直接，现有传输只能让算力实现能力极限20%，至少还有4倍空间，增长斜率一定是陡峭的。值得关注的是，XPO技术的出现成为行业创新的最大惊喜，该技术可将光模块的生命周期延长5年—10年。
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