Vai Bafeta ēras beigas?

Taču lieta tā, ka Berkshire neinvestē atsevišķos projektos, bet gan kompānijās ar ilgstošu pozitīvu biznesa vēsturi. Un šajā ziņā pamats V.Bafeta, viņa partneru un kolēģu bažām tiešām ir. Taču, tās drīzāk būtu saistāmas ar pašas Berkshire veiksmīgo biznesu vairāku desmitu gadu laikā, kā rezultātā kompānija kļuvusi pati par savas veiksmes ķīlnieci. Tās skaidrās naudas uzkrājumi šobrīd pārsniedz 104 mlrd. USD. Kur to naudas blāķi ieguldīt? Piemēram, varbūt vēl piepirkt klāt Apple akcijas? Bet, ko tas dos? Šai kompānijai pašai brīvas naudas uzkrājumi ir vairāk nekā 67 mlrd. USD, bet investīcijas attīstībā vairumā pēdējo gadu svārstījušās 20-30 mlrd. USD robežās. Lielāko uzņēmuma apgrozījuma daļu - 55%, veido viens pamata produkts - iPhone, bet šo ierīču tirgū konkurence arvien pieaug, kas neizbēgami palielinās spiedienu uz peļņas maržu. 

Īstenībā šī nav tikai Berkshire problēma. SPIVA pētījums par investīciju fondu darbības rezultātiem 2016. gadā atklāj, ka 66% lielo, 89.37% vidējo un 85.54% mazo investīciju fondu menedžeri nav spējuši uzrādīt labākus rezultātus nekā S&P 500, S&P MidCap 400 S&P SmallCap 600 indeksi, attiecīgi. Šī ir sliktāka aina nekā investoru vidē parasti pieņemts domāt. Savukārt Berkshire, kas būtībā arī ir liels investīciju konglomerāts, nākas konkurēt ar pensiju, apdrošināšanas un citiem lieliem institucionālajiem un privātajiem investoriem par izdevīgiem ieguldījumiem. Taču vairuma lielāko un stabilāko akciju sabiedrību pieprasījums pēc papildus kapitāla, salīdzinājumā ar naudīgo investoru piedāvājumu, ir visai ierobežots.  

Bet, varbūt variants varētu būt, piemēram, Tesla, kas tirgus kapitalizācijas (50 mlrd. USD) ziņā jau pārsniegusi līdzšinējos auto industrijas flagmaņus Ford Motor Co (F) un General Motors Co (GM)? Tesla patiešām ir ļoti strauji augoša kompānija - pēdējā gada apgrozījums pieaudzis par vairāk nekā 100%. Taču no V.Bafeta un viņa partnera Č.Mangera viedokļa investēšana šajā kompānijā varētu būt pārāk riskanta - abi leģendārie investori parasti dod priekšroku stabilām akciju sabiedrībām ar ilgstošu biznesa vēsturi un pozitīviem finanšu rādītājiem vismaz 5-10 pēdējo gadu laikā. Taču Teslas galvenā problēma, neskatoties uz straujo izaugsmi, ir tieši finanšu rādītāji. Peļņa uz vienu akciju 2016. gadā bija -4.68 USD un, lai gan vairums analītiķu prognozē pakāpenisku tās uzlabošanos, galvenā produkta Model 3 ražošanas apjoma prognozes joprojām ir stipri neskaidras. Vai V.Bafets un Č.Mangers riskēs?

Tiesa, viņi abi tagad nožēlo, ka savulaik palaiduši garām iespēju investēt Google un Amazon. Tās arī ir divas tās "lielās lietas", kas Berkshire, lai varētu uzturēt pietiekami augstu peļņas līmeni, tagad būtu lieti noderējušas. Bet, līdzīgi kā Apple, arī šo nobriedušo kompāniju tālākai attīstībai liela mēroga papildus kapitāli šobrīd vairs nav nepieciešami. Te, mūsuprāt, arī slēpjas Berkshire lielākā stratēģiskā kļūda - tā, no vienas puses, pārāk vēlu izšķiras par investēšanu jaunās "lielās lietās" (Entry Point), bet no otras puses, pārlieku kavējas ar deinvestēšanu (Exit Point) "vecās lietās", kā, piemēram IBM, kas jau sen ir norieta stadijā. Līdzšinējā piesardzīgā investēšanas stratēģija sevi labi attaisnoja pirms 20-30 gadiem, bet tā vairs tik labi "nestrādā" šodienas dinamiskajos tirgus apstākļos. 

Taču vēl lielāka Berkshire problēma, līdzīgi kā jau pieminētajiem lielajiem investīciju fondiem, ir to uzblīdušais izmērs. Nevienam investoram nav iespējams īsā laikā, nedeformējot tirgu, ieguldīt vairāku miljardu dolāru lielas naudas summas kādās akcijās. Pat darot to ļoti lēnām un pamazām, akciju cenas neizbēgami tiek sakāpinātas virs to patiesās vērtības (Intrinsic Value) un, kad investēšanas process ir pabeigts, nereti izrādās, ka akciju cenai vairs nav kur kāpt. Tad neatliek nekas cits, kā pacietīgi gaidīt, kad kompānijas patiesā vērtība, tai veiksmīgi attīstoties, laika gaitā atkal pieaugs. Taču tieši šeit slēpjas arī lielākais risks, vismaz attiecībā uz tā sauktajām, cikliskajām kompānijām, it īpaši tām, kuru produktu pamatā ir jaunas, inovatīvas tehnoloģijas (elektroniskas ierīces, programmatūras un tml.). Šo tehnoloģiju dzīves cikls tehniskā progresa gaitā nereti izrādās īsāks, nekā efektīvais investēšanas cikls. Tādēļ lielajiem investīciju fondiem, arī Berkshire, pat pieliekot maksimālas pūles arvien jaunu, investēšanai pietiekami drošu uzņēmumu atsijāšanā, izdodas saglabāt visai pieticīgu ienākumu līmeni.

Taču šiem investīciju milzeņiem ir arī savas būtiskas priekšrocības. Viena no galvenajām - relatīvi zemi riski, pateicoties plašai ieguldījumu diversifikācijai. Šeit mēs atgriežamies pie mūsu jau agrāk apskatītā investīciju aspekta - ienākumu un drošības alternatīvas. Līdzīgi kā ar pensiju fondiem vai valdību vērtspapīriem, ieguldījumi lielajos investīciju fondos vai ETF, sniedz lielāku ieguldījumu drošību, taču diez vai var cerēt ar tiem daudz nopelnīt. Kā saka, kas neriskē, tas nedzer šampānieti.

Tādēļ runāt par V.Bafeta ēras norietu nav pamata. Viņš ir un paliks izcils biznesa analītiķis un investors. Arī viņa investēšanas vērtībā metodei (Value Investing) nav ne vainas un tās nozīme pat pieaug. Taču viņš un viņa vadītā Berkshire kompānija ir sasniegusi citu kvalitātes līmeni un kļuvusi piemērotāka nedaudz citādākam investoru lokam - tiem, kam finanšu stabilitāte un drošība ir svarīgāki kritēriji par konkrētā brīža peļņas rādītājiem.

Tajā pat laikā zema riska un zemu ienākumu ieguldījumu, no vienas puses un, augsta riska un augstu ienākumu investīciju, no otras puses, pretstatīšana nereti tiek pārspīlēta. Investīciju riskus var vadīt (mēs gan dodam priekšroku apzīmējumam - kontrolēt), tādējādi padarot ieguldījumus daudz drošākus, vienlaicīgi saglabājot pievilcīgas peļņas iespējas. Tas iespējams investējot finansiāli spēcīgās kompānijās ar augstiem izaugsmes rādītājiem. Tās ne vienmēr ir lielas kompānijas un ne vienmēr tās gozējas popularitātes saulītē. Taču tirgus likumi ir nenovēršami un, agri vai vēlu tirgus atskārtīs, kur smaržo nauda un sāksies lielās skriešanās sacīkstes pēc tās. Tādēļ svarīgi ir atklāt šādas kompānijas, pirms ažiotāža iesākusies un atvadīties no tām, kamēr tām vēl ir pietiekama pelnītspēja un akciju cena vēl ir veselā saprāta robežās. Tieši šāda pieeja ir Tractus investīciju stratēģijas pamatā, kas aprakstīta mūsu galvenajā lapā. Tādēļ šeit neatkārtosimies. Galvenais ir tas, ka šī pieeja reāli strādā, par ko var pārliecināties mūsu pēdējā pārskatā. Ja vēlies pelnīt un būt drošs par savu naudu, seko mūsu investīcijām galvenajā lapā un arī Facebook vietnē.

11.05.2017.