Encompass Health Corporation (EHC)

1. 公司簡介

Encompass Health Corporation (股票代號：EHC.US) 總部位於美國阿拉巴馬州伯明罕，是美國最大的復健醫療服務供應商之一。公司前身為 HealthSouth Corporation，於 2018 年更名。Encompass Health 專注於急性後期照護 (Post-Acute Care) 市場，特別是經營住院型復健醫院 (Inpatient Rehabilitation Hospitals, IRFs)。公司致力於為剛剛經歷中風、腦損傷、髖部骨折或複雜神經系統疾病的患者，提供高強度的物理治療、職能治療和護理服務，幫助他們恢復功能並重返社區。

2. 營運結構

在 2022 年將其居家護理部門 (Enhabit Home Health & Hospice) 分拆獨立上市後，Encompass Health 目前的營運結構非常專注，成為一家「純粹」的住院復健醫院營運商：

• 住院復健醫院 (Inpatient Rehabilitation Hospitals)：

  • 這是公司唯一的營收核心。截至最新資料，Encompass Health 在全美擁有約 160 家以上的復健醫院。

  • 服務模式：依照美國聯邦醫療保險 (Medicare) 的規定，IRF 必須為患者提供每週至少 5 天、每天至少 3 小時的高強度治療。這與一般的安養院 (Nursing Home) 不同，醫療強度和護理水準更高。

  • 病患來源：主要來自急症醫院 (Acute Care Hospitals) 的轉診。當病患在急診或手術情況穩定後，若需要密集復健，便會轉入 Encompass Health 的設施。

  • 支付方：營收高度依賴聯邦醫療保險 (Medicare) 及其管理式醫療計畫 (Medicare Advantage)，因此深受政府報銷政策影響。

3. 主要供應商和合作夥伴

• 主要供應商：

  • 醫療人員與人力仲介：復健醫院是高度勞力密集的產業。護理師 (RN)、物理治療師 (PT)、職能治療師 (OT) 是其最重要的「供應」。在勞動力短缺時，公司需依賴醫療人力仲介機構 (Staffing Agencies)。

  • 醫療用品與藥品分銷商：如 Medline Industries、Cardinal Health 或 McKesson，提供醫院營運所需的耗材、藥品和設備。

  • 建築營造商：由於公司採取積極的擴張策略（每年新建多所醫院），專門建造醫療設施的建築承包商是其重要供應商。

• 主要合作夥伴 (這是 EHC 商業模式的關鍵優勢)：

  • 急症醫療系統 (Joint Venture Partners)：Encompass Health 採取非常積極的合資企業 (JV) 策略。約有三分之一至一半的醫院是與當地的主要急症醫院系統（如 BJC HealthCare, Novant Health, Piedmont Healthcare 等）共同擁有和經營的。

  • 策略意義：這種合作關係確保了穩定的病患轉診來源（從合作夥伴的急診醫院轉入 EHC 的復健醫院），並整合了當地的醫療照護連續性。

4. 主要競爭者

Encompass Health 在高度分散的復健市場中是龍頭，但仍面臨不同層次的競爭：

• 全國性大型競爭對手：

  • Select Medical Holdings (SEM)：美國另一家大型的專業醫院營運商，旗下擁有著名的 Kessler Institute for Rehabilitation，是 EHC 最直接的全國性對手。

  • Pam Health：一家快速成長的私人復健與長期急症醫院營運商。

• 地方性與替代性競爭者：

  • 急症醫院內的復健部門 (Distinct Part Units)：許多大型綜合醫院內部設有自己的復健樓層，直接與獨立的復健醫院競爭。

  • 專業護理機構 (Skilled Nursing Facilities, SNFs)：雖然 SNF 的護理強度較低，但在某些骨科或病情較輕的復健案例中，保險公司可能會引導患者去成本較低的 SNF，而非 EHC 的醫院。

  • 居家護理 (Home Health)：隨著遠距醫療和居家照護技術進步，部分輕症患者可能選擇直接回家並接受居家復健，跳過住院復健階段。

5. 產業地位

Encompass Health 是美國住院復健醫院 (IRF) 產業的絕對市場領導者。

• 規模第一：以醫院數量和營收規模計算，Encompass Health 都是全美最大的 IRF 擁有者和營運商。其市佔率遠超其他競爭對手。

• 標準化營運專家：相較於單一的地方醫院，EHC 擁有高度標準化的臨床流程和數據分析能力，這使其在應對複雜的 Medicare 法規和品質評鑑 (Star Ratings) 時具有優勢。

• 人口結構紅利受益者：隨著美國「嬰兒潮世代」老化，中風、髖部骨折和神經系統疾病的發病率上升，對高品質住院復健的需求呈現長期結構性成長，這鞏固了 Encompass Health 作為產業龍頭的長期價值。

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