ТРАНСФОРМАЦИЯ КАПИТАЛА

ОШИБКА «КРИСТАЛЛА РОСТА»

Предлагаемый авторами монографии «Кристалл роста» механизм неинфляционного кредита Центрального банка для финансирования экономики через целевую эмиссию в обороте капитала представлен на рисунке 1. Прежде чем мы рассмотрим указанный механизм в деталях, необходимо отметить, что Центральный банк кредитует экономику опосредованно через систему кредита и рефинансирования коммерческих банков, ежедневно наполняя и абсорбируя систему деньгами. Кроме ежедневного поддержания устойчивости денежно-кредитной системы Центральный банк в своем арсенале имеет достаточно инструментов для обеспечения долгосрочного кредитования экономики страны. Так в Письме от 09.10.2017 г. № 20-07/23756 Центральный банк России указывает: «В целях оказания поддержки отдельным отраслям экономики Банк России применяет специализированные инструменты рефинансирования кредитных организаций. В рамках данных мер по льготным ставкам поводится кредитование отдельных сегментов рынка, имеющих стратегически важное значение и испытывающих затруднения вследствие несовершенства действующих рыночных механизмов. Льготное рефинансирование осуществляется в таких масштабах, в которых оно не может препятствовать достижению поставленных целей денежно-кредитной политики. В настоящее время используются, в частности, такие специализированные инструменты рефинансирования, как: поддержка несырьевого сектора — под залог прав требования по кредитным договорам, обеспеченным договорами страхования АО «ЭКСАР»; поддержка крупных инвестиционных проектов — под залог прав требования по банковским кредитам на реализацию инвестиционных проектов, исполнение обязательств по которым обеспечено государственными гарантиями Российской Федерации или облигаций, размещенных в целях финансирования инвестиционных проектов и включенных в Ломбардный список Банка России; поддержка лизинга промышленного оборудования — под залог прав требования по банковским кредитам, представленным лизинговыми компаниями».

Также Банк России через Государственную корпорацию развития ВЭБ.РФ имеет возможность рефинансировать кредиты корпорации на длительный период инвестиционного проекта под залог облигаций, выпущенных заёмщиком. Такое рефинансирование осуществлялось в целях инвестирования проекта «Сила Сибири» под залог облигаций выпущенных ПАО Газпром.

Таким образом аргумент авторов «Кристалла роста» относительно низкой ставки или длительного кредитования при их подходе не является новизной в действующей системе денежно-кредитной политики Банка России. В другом месте авторы указывают: «в предлагаемом механизме целевого проектного финансирования дополнительные деньги попадают в экономику строго через инвестиции и производство новых товаров и создание новой добавленной стоимости, что способствует снижению инфляции. Банк (коммерческий) при этом механизме замотивирован финансировать реальный сектор, искать и помогать создавать новые проекты, контролировать их реализацию, максимально содействовать успешной реализации — запуску новых производств».

Не приходится сомневаться, что такой мотивацией обладают частные банки и сейчас, нацеленные на извлечение прибыли из процесса производства. Если частные банки не стремятся финансировать реальный сектор, то это связано прежде всего с объективными условиями рынка и теми рисками, которые и ограничивают коммерческие банки в расширении кредитования реального сектора. Коммерческие банки не испытывают дефицита в получении кредита со стороны Центрального банка или банковского сектора. Запуск новых производств ограничен сбытом продукции — ёмкостью существующего рынка. Проблема не в сложности строительства нового нефтезавода, а в сложности сбыта его продукции.

Существенное замечание — инвестиции в промышленное производство, имеющие общественно необходимую стоимость, независимо от источника, будь то эмиссия Центрального банка, поступившая в форме кредита для коммерческого банка, или деньги нерезидента в форме прямых инвестиций, не вызывают инфляционных процессов, так как деньгам поступающих в расширение производства всегда противостоит товарная масса в форме сырья, материалов, оборудования, техники, энергии. Инвестиции в промышленное производство продолжают оборачиваться в сфере производственного потребления в форме основных средств и прибыли собственников средств производства. Расширение товарной массы в инвестиционном процессе в промышленное производство в 9 раз превосходит денежную массу, которая является потенциалом инфляционных процессов, и легко может быть абсорбирована Банком России в рамках кредитно-денежной политики.

На рисунке 1 показан оборот капитала, когда депонирование целевой эмиссии на специальном счете (счете эскроу) в коммерческом банке используется коммерческим банком целевым образом. Хотя это противоречит понятию депонирования (хранения) денежных средств, мы будем считать это допустимым исключением. Центральным местом в предлагаемой авторами системе является понятие «добавленной стоимости», вокруг величины которой строится погашение кредита коммерческому банку заёмщиком, почему-то в интерпретации авторов называемым «инвестором», а коммерческим банком погашение суммы взятой на хранение у Центрального банка с условием её использовать целевым образом. С таким же успехом коммерческий банк заимствует средства у Центрального банка под различные активы, в том числе под оговоренные цели. Понятие «добавленной стоимости» авторами не раскрывается и в современных интерпретациях она может включать в первом случае стоимость трудовых затрат, прибыль и амортизацию, во втором — прибыль и налоги. В любом случае прибыль довольно подвижная величина, которая может иметь значительные изменения в зависимости от текущей конъюнктуры спроса и предложения. С другой стороны, если брать трудовые затраты, прибыль и амортизацию за оговариваемую в договоре «эскроу» величину, то у заёмщика-инвестора возникает соблазн объект, амортизация которого составляет с текущим (плановым) и капитальным ремонтом 30-40 лет, амортизировать ускоренным способом, допускаемым законодательством, в целях быстрого списания долга перед коммерческим банком. Если принять за «добавленную стоимость» только прибыль и налоги, то это не будет отражать реальной стоимости производимого продукта. Потому что произведенный продукт всегда содержит стоимость трудовых затрат, которые будут обменены на определенную часть произведенного продукта в очередном цикле оборота капитала.

Таким образом уже на этапе переговорного процесса между коммерческим банком и заёмщиком-инвестором в определении величины добавленной стоимости появляется неразрешимая неопределенность. Потому что и заработная плата (трудовые затраты), и налоги (часть прибыли) являются составной частью товарной массы, которая потребляется в будущем периоде. При этом эти категории исключены в противоположных трактовках «добавленной стоимости».

Необходимо отметить, что уже при создании производственного объекта создается добавленная стоимость, но авторы не включают её в оценку. Все указанные моменты с оценкой добавленной стоимости, которую можно учитывать при списании суммы задолженности по кредиту, в действующей практике определяются оценкой окупаемости проекта. При этом коммерческий банк и заемщик не прибегают к сложной и неопределенной форме списания долгов по произведённой добавленной стоимости. Погашение долга осуществляется из прибыли предприятия по четко определенным условиям. Главным недостатком предлагаемой системы, при который невозврат кредита остается нерешённой проблемой, остается невозможность возвратить денежные средства со счета эскроу, когда заёмщик-инвестор в оговоренные сроки не производит продукцию или продукция заёмщика-инвестора не находит сбыта. Так как указанных денег на счете эскроу нет, потому что по утверждению авторов, они целевым назначением были использованы для производства согласованного объекта. Здесь возникает точно такая же ситуация, какая наблюдается при обычной практики кредитования банками создание новых предприятий и невозврата кредита. Ничего нового в практику инвестиционной деятельности и стимулирования инвестиционного процесса счета эскроу не вносят. Банки в этой ситуации или разоряются, или подвергаются санации.

Ситуация не изменится, если под денежные средства на счете эскроу коммерческий банк осуществит рефинансирование и дополнительно возьмет кредит под создание нового производства, в дальнейшем предоставит указанный кредит заёмщику-инвестору. На этот факт указывает оборот капитала между всеми участниками (см. рисунок 1). При отсутствия деятельности заёмщика-инвестора или невозможности реализовать произведенную продукцию ситуация повторится, как было указано выше. Центральный банк будет иметь потерю активов, как кредитор последней инстанции.

С большой вероятностью механизм счетов эскроу не способен увеличить уже существующий объем кредитования Центральным банком России через систему денежно-кредитной политики инвестиционного процесса, потому что в нём нет ничего нового. Главное — он не решает вопрос баланса спроса и предложения, соответственно, не гарантирует сбыт продукции при данной ценовой конъюнктуре и величины доходов большинства государственных и частных потребителей. Именно решение этой задачи обеспечивает интенсивный инвестиционный процесс даже при действующей ставке рефинансирования. При успешной работе предприятия заёмщика-инвестора в балансе Банка России появляется убыток, а заёмщик-инвестор получает бесплатно объект эксплуатации и сверхдоходы, неограниченные в использовании, что приведет к сверх-монополизации капитала. Если следовать логике авторов, то заёмщик-инвестор может уже через 2-3 года своей деятельности списать свой долг перед коммерческим банком, при рентабельности производства в 40 и более процентов, которая бывает обычно для вновь создаваемых производств. Если деньги эмиссии задепонированны в пользу Заёмщика-инвестора, то это нарушает действующее законодательство, по которому Банк России не может кредитовать коммерческие предприятия или Правительство. Решение лежит в выпуске облигаций ускоренного оборота капитала Банка России.