Книга, главу из которой публикует E-xecutive, представляет собой руководство для бизнес-ангелов по вопросам инвестирования в акции компании на ранних этапах ее развития. Издание описывает мотивацию и характеристики частных инвесторов, особенности венчурного рынка, а также инструменты, которые помогут достичь успеха. Среди них – due diligence, управление рисками, стратегия инвестирования, разработка потока проектов, предынвестиционный аудит, переговоры с предпринимателем, оценка компании, консультации и стратегии выхода. В книге содержатся рекомендации опытных бизнес-ангелов относительно того, как избежать серьезных ошибок и подводных камней, присущих этому виду инвестирования.

Почему венчурное инвестирование столь привлекательно

Венчурное инвестирование имеет целый ряд преимуществ, которые подталкивают людей, располагающих крупным капиталом, к исследованию его возможностей. Некоторые уникальные возможности возникают именно на ранних стадиях или стадиях расширения компании в ходе прямого инвестирования. Одним из преимуществ является отсутствие посредников. Таким образом, все зависит от личных навыков инвестора, которые позволяют ему определить подходящие, многообещающие компании, провести процедуру due diligence и правильно оценить и структурировать сделки. Кроме того, он должен обладать интуицией, знаниями и аналитическими способностями — не говоря уже об удаче, — чтобы определить победителя.

Другим привлекательным преимуществом является возможность сделать результативное капиталовложение, и в данной книге мы приведем примеры самых больших вероятных доходов. Внешний потенциал таких инвестиций безграничен. Подобные финансовые операции — это не кредит, который возвращается вам с процентами на предоставленный капитал. Например, если вам принадлежит 30 % акций компании, которая превращается в AOL, вы заработаете на этом миллионы. Каждый из этих инвесторов надеется добиться успеха. Почему бы и нет?

Еще одним фактором, привлекающим многих исполнительных руководителей, чья карьера уже состоялась, является прекрасная возможность включиться в работу новой или зарождающейся компании. Устав от бизнеса, которым они владеют или руководят, устав от работы, которая больше не является для них интересной, или карьеры, которая уже не отвечает их ожиданиям, они с радостью хватаются за возможность попробовать себя в новом качестве или приобрести опыт предпринимательства. Идея прямого инвестирования в компанию, возможности помочь руководству, не только предоставить капитал, но и внести дополнительный вклад в стоимость компании, сама по себе приносит удовлетворение. Снова ощутив свою вовлеченность в работу, инвесторы могут тщательно выстраивать процесс развития компании, помогать в случае необходимости и делиться своим опытом, знаниями, оценкой ситуации и мудростью.

Возможность стать вовлеченным в целый ряд сложных задач, которые могут быть давно решены в более структурированных и зрелых организациях, возбуждает инвестора. Более того, он чувствует себя удовлетворенным, поскольку процесс инвестирования является своего рода выжидательной стратегией, позволяющей ему с близкого расстояния наблюдать за потоком инвестирования, а также возможными скрытыми рисками. Инвестор управляет рисками путем определения вопроса или проблемы, которая может привести к угрозе для компании в целом.

Не последнюю роль играет и соблазн оказывать влияние на итог инвестирования. В данном виде капиталовложений инвестор не зависит от продаж брокера или отчетов, подготавливаемых аналитиками биржевого рынка. Совсем наоборот. Здесь само инвестирование определяет составляющие всего процесса, стремление человека принять непосредственное участие в каждом виде деятельности компании, понять методы ее работы и руководства, изучить ее сильные и слабые стороны, определить сопряженные риски, подсчитать стоимость, разработать структуру, которая будет наиболее логичной для нее и её советников, и четко отслеживать финансирование после подписания чека. Инвестор имеет возможность давать советы и рекомендации, а также повышать стоимость компании по мере ее развития. Суть инвестирования бизнес-ангела заключается не в «выходе»; смысл в том, чтобы построить успешную компанию и получить радость от того, что ты смог создать что-то и заявить о себе всему миру.

Специфика видов прямых инвестиций

Различные виды прямых инвестиций включают целый спектр инвестиционных возможностей капиталовложений в компанию на различных этапах ее развития: от самых ранних стадий, где уровень риска, безусловно, высок, финансирование, инвестиции в исследования и разработки, стадию старт-ап, финансирование первого этапа и стадии расширения, мезонинное финансирование, переходное финансирование, слияние и поглощение, выкуп за счет кредита, выкуп собственником и «отпочкование», «поворот» — особые инвестиционные ситуации и инвестирование в обесценивающиеся акции.

Бизнес-ангелы заинтересованы в следующих стадиях прямых инвестиций:

посевное финансирование, инвестирование в исследование и разработки, старт-ап, финансирование первого этапа и этапа расширения, мезонинное финансирование, переходное финансирование, слияние и поглощение, «поворот».

1. Стадия посевного капитала характеризует компании, которые находятся на этапе разработки идеи или начального формирования.

2. Этап исследований и разработок концентрируется вокруг финансирования разработки продукции компаний, находящихся на начальной стадии развития или более поздней стадии.

3. Компания на стадии старт-ап завершает разработку своей продукции и рынка сбыта и работает в своей отрасли менее 2 лет.

4. Возможность для финансирования первого этапа появляется у компаний, обладающих рабочим прототипом, который прошел испытания, и начавших процесс производства.

5. Инвестирование стадии расширения характерно для растущего производства, которое испытывает потребность в капитале.

6. Мезонинное инвестирование относится к компаниям, которые увеличивают объемы своих продаж и развиваются стабильно или даже приносят прибыль. Вкладываемые инвестиции, как правило, идут на дополнительное расширение, маркетинг, увеличение оборотных средств.

7. Переходное финансирование предназначено для компаний, которые нуждаются в краткосрочных капиталовложениях, способствующих достижению успеха и стабильности на рынке, а также для выхода на IPO.

Финансирование слияния и поглощения осуществляется в компаниях, которым нужен капитал для подобной операции.

А инвестирование в «поворот» подразумевает капиталовложение в компанию, которой требуется дополнительный капитал, чтобы добиться прибыли.

Демография бизнес-ангелов

Частные венчурные инвесторы представляют собой разнородную группу богатых людей, многие из которых создали свои собственные успешные предприятия. В результате прямого инвестирования развивающихся фирм и вложения в акции упрочивших свое положение и расширяющихся компаний они заполняют определенную нишу на рынке венчурного капитала.

По результатам интервью с более чем 1200 инвесторами в 1999 и 2000 годах исследователи компании International Capital Resources обнаружили, что венчурными инвесторами, как правило, являются мужчины в возрасте 46–60 лет. Возраст действительно определяет склонность некоторых инвесторов к участию в проектах. Исследователи также выяснили, что в рамках данной возрастной группы инвесторы склонны вкладывать часть своего дохода преимущественно в компании, потенциально обещающие повышение стоимости их капитала. В рамках возрастной группы от 56 до 65 лет исследователи ICR отметили более высокую активность в сфере управления портфелями акций, причем инвесторы полагались больше на собственное мнение, нежели на мнение брокеров и посредников, особенно в вопросах прямого инвестирования в частные компании.

Эти инвесторы обычно имеют высшее техническое образование. Они могут также сделать прекрасную карьеру в области управления. Раньше они могли работать практически в любых сферах, начиная с открытия компаний и заканчивая управлением состоявшимися фирмами и построением и продажей бизнеса. Зачастую ангелы-инвесторы являются владельцами собственных компаний, которые они могут впоследствии продавать. Зарабатывая деньги для развития своего бизнеса, они приобрели прекрасный опыт работы с инвесторами, стремящимися получить существенные скидки и уступки при оценке и вложении венчурного капитала. В результате у них появился собственный интерес и опыт получения доходов от венчурного инвестирования. Они понимают, что такого рода сделки могут принести огромные прибыли за счет увеличения стоимости капитала, обусловленного начальной ценой акций.

Дополнительное исследование, проведенное International Capital Resources, показывает,

что объем инвестиций варьируется от менее 25 тыс. долл. на одного инвестора

на сделку до более 250 тыс. долл.

В опросе ICR 2% признались, что они вкладывают менее 25 тыс. долл. в один проект

(1-4 сделки в год).

40% сказали, что тратят на инвестирование от 25 тыс. до 99,999 долл.

25% вкладывают в одну сделку от 100 тыс. до 250 тыс. долл.

15% инвесторов тратят на одну финансовую операцию более 250 тыс. долл.

Этим инвесторам не чуждо и совместное инвестирование с другими коллегами,

которые продумывают хеджевые стратегии и ищут способы управления рисками.

Более опытные инвесторы всегда предпочитают работать совместно с коллегами,

что облегчает задачу управления финансовыми рисками

и проведения due diligence.

Инвесторы обычно отдают предпочтение финансовым операциям, которые соответствуют их знаниям или опыту работы. В книге «Обретая свои крылья» (Finding Your Wings)

мы отмечали, что у инвесторов есть склонность к финансированию промышленных предприятий. Однако тенденция изменилась, и сегодняшние инвесторы проявляют интерес ко всем областям: электронной торговле, бизнес-услугам, предприятиям здравоохранения и связанным с ними компаниям, биотехнологии, компьютерному оборудованию и программному обеспечению и, конечно, к производству, причем не только высокотехнологичной продукции, но и промышленных, коммерческих и потребительских товаров.

Активные инвесторы, попавшие в поле нашего изучения, склонны финансировать 1-4 сделки в год, в среднем 3 сделки. Из разговоров с инвесторами мы выяснили, что инвестиционные проекты бизнес-ангелов длятся от 5 до 10 лет.

Кроме того, существует ошибочное мнение, что инвесторы финансируют компании, находящиеся только в непосредственной близости от их дома.

Если около 2/3 инвесторов действительно хотят инвестировать капитал

в близко расположенные к ним компании,

то, как показало наше недавнее исследование,

для 35% бизнес-ангелов географическое местоположение

не является первоочередным условием.

Определяющим нюансом здесь, правда, является наличие ведущего инвестора,

который бы находился недалеко от финансируемой компании.

Это должен быть человек, которого другие бизнес-ангелы знают и уважают.

Большинство инвесторов, опрошенных специалистами ICR,

даже среди тех, кто вкладывает менее 25 тыс. долл. в сделку,

стремятся финансировать огромное множество проектов,

о которых они узнают от своих друзей, членов семьи, доверенных лиц и посредников,

и в меньшей степени непосредственно от предпринимателей,

ищущих капитал для своих компаний.

Практически все инвесторы были заинтересованы в проектах,

которые отвечали бы их предпочтениям и прошли предварительную экспертизу.

Все они были аккредитованными инвесторами,

и 90 % из них были миллионерами, которые сами заработали свое состояние.

Интересно, что бизнес-ангелы представляют собой не монолитную группу.

Это рынок отдельных сегментов, состоящий из индивидуумов,

движимых различными мотивами.

Их демографические характеристики указывают на то, что группа уникальна по своей природе.

Хотя ее представители обладают отдельными схожими чертами,

мы четко выделяем их самобытность.

Навыки, необходимые бизнес-ангелам для успешного инвестирования

Процесс венчурного инвестирования требует целого ряда навыков для каждого из этапов. Следует подчеркнуть, что успешное венчурное инвестирование — это процесс.

Нельзя реализовать какой-то один из его этапов и на этом успокоиться. Напротив, важно пройти все этапы — весь процесс в целом — и избежать ошибок, а не просто великолепно завершить одну фазу. Такой вид инвестирования подразумевает наличие системы.

Другими словами, нехватка одного из элементов повлияет на эффективность работы всей схемы.

Существует старинная присказка о «самом слабом звене в цепи».

По сути все элементы являются взаимозависимыми,

поэтому если один из них был плохо проработан,

именно он сможет исказить результат

или стать серьезным препятствием на пути к его достижению.

Первый набор навыков связан с обеспечением потока проектов и их отбора. Именно эти навыки оказываются на первом месте, потому что отнюдь не все компании, представленные на рынке, на самом деле заслуживают инвестирования. Многие фирмы даже не достигли такого этапа развития, который может гарантировать их жизнеспособность, либо их руководство недостаточно сильно или отсутствует, либо у нее нет бизнес-плана или потенциального рынка, либо она еще не разработала собственные технологии. Иногда руководство не понимает, сможет ли их фирма стать конкурентоспособной, или как и сколько денег нужно привлечь на развитие и что вообще с ними делать. Каковы бы ни были причины (а их уйма), они зачастую сокращают возможности инвестирования. Вот почему необходимо создать большой поток проектов, чтобы узнать, что лишь 5% — именно 5%, учтите — компаний заслуживают капиталовложений, траты времени и денег.

Итак, создание потока проектов является первым этапом. Обеспечение его, доведение до сведения компаний ваших интересов, подталкивание предпринимателей к тому, чтобы они своевременно предлагали вам проекты и в такой форме, которая бы облегчала процесс их анализа, обеспечивала гарантии конфиденциальности — все это вопросы, требующие решения. В то же время вы должны быть свободны от юридических обязательств, таких как соглашение о неразглашении тайн фирмы, чтобы свободно заниматься любыми видами финансовых операций.

Вторая область, требующая внимания — причем пристального, — это due diligence,

в рамки которого входит

изучение всех предлагаемых сделок,

анализ бизнес-плана,

изучение психологических портретов,

послужных списков

и финансового состояния руководителей компании и ее работников,

изучение вопросов защиты прав на интеллектуальную собственность;

определение и оценка конкурентных преимуществ,

сравнение их с инвестиционными критериями и планами.

Очень важно подойти к этому процессу ответственно,

чтобы убедиться в том, что все временные и денежные затраты будут разумными.

Следующим шагом будет процесс «приписывания стоимости»

— оценка акций еще не работающих компаний,

находящихся пока на стадии «заоблачного планирования»

— это скорее искусство, нежели наука.

Следующий набор навыков относится к структурированию сделки

и переговорам по условиям инвестиционного соглашения.

Значительная часть процесса структурирования

связана с изучением вариантов прямого инвестирования

в частные акции развивающихся компаний.

О них будет подробно рассказано ниже.

Еще одним важным этапом является обсуждение конструктивного соглашения между сторонами, которое было бы приемлемым для них.

Переговоры должны сводиться к разработке беспроигрышной стратегии,

в рамках которой обе стороны будут четко представлять себе

структуру, условия, положения, отдельные статьи,

возможности опротестования, гарантии

и другие аспекты юридических соглашений.

На рынке венчурного инвестирования

все участники соглашения должны понимать его суть и основу,

в противном случае это может привести к серьезным проблемам.

Другим важным навыком является умение оценивать риск

и разрабатывать стратегии по управлению им.

Сюда относятся совместное инвестирование, диверсификация капитала, мониторинг и хеджевые стратегии. Инвесторы должны следовать разумным рекомендациям, таким как отказ от финансирования компаний, которые не сочли нужным подготовить бизнес-план и обоснованную финансовую модель развития. Инвесторам будет только лучше, если они будут четко понимать риск, сопряженный с данным видом вложений.

Все это требует от человека оценить размер риска и задуматься о возможностях управления им. Важны не только уверенность в собственных навыках, но и создание совещательной группы, которая будет оказывать поддержку при проведении due diligence, оценки, построении структуры сделки и переговорах. Если у потенциального инвестора нет достаточного опыта в одной из этих областей, ему понадобится помощь команды советников-консультантов.

Процесс инвестирования подвергает испытанию личностные, политические и дипломатические навыки инвестора, которые напрямую связаны с мониторингом. Активные инвесторы должны знать, как взаимодействовать с предпринимательской фирмой, и понимать, какую роль играет в ней директор или любое другое должностное лицо, совет директоров или член консультационного совета, а также любое другое лицо, дающее рекомендации, советы или консультации.

В процессе переговоров инвестору также необходимо получить гарантии, что условия и положения сделки всегда будут предполагать возможность уйти из проекта в случае, если он не будет отвечать ожиданиям или возникнут серьезные проблемы в ходе его реализации. Подобная взаимосвязь между разработкой приемлемых и законных структур, с одной стороны, и условиями и положениями, облегчающими процесс мониторинга, с другой стороны, может позволить инвестору включиться в процесс, когда это действительно нужно, или наблюдать со стороны, когда такой необходимости не возникает.

Следующий набор навыков связан с определением различных вариантов выхода

— возможностей, которые должны быть оговорены в условиях и положениях инвестиционного соглашения. И снова, пожалуй, самым главным аспектом является способность инвестора следить за развитием компании и давать объективные рекомендации, которые позволят достичь ликвидности в строго обозначенные временные рамки. Инвесторы могут способствовать повышению стоимости компании в рамках содействия выходу на рынок.

К другим факторам, которые необходимо выявить до начала инвестирования, относится определение направлений капиталовложений, личных навыков, восприимчивости к риску, а также реальных ожиданий возможного дохода.

Еще один важный нюанс процесса заключается в способности инвестора

оценить венчурную инвестицию в рамках общего портфеля акций.

Чтобы разумно управлять портфелем ценных бумаг, необходимо понимать, что именно можно вложить в венчурные проекты. Другими словами: распределить портфель ценных бумаг, вложить от 5 до 15% в частный рынок и в то же время сохранить баланс на рынке публичных акций. Помимо этого, как только инвестор определит долю инвестиций в частные акции, он должен решить, как распределить ее между различными стадиями развития, отраслями и технологиями и даже разными региональными экономическими зонами.

Наконец, в сфере управления портфелем акций инвестор должен решить,

как сбалансировать различные виды возможных процессов инвестирования.

Например, должен ли капитал поступать в форме прямого инвестирования непосредственно в компанию или пассивное инвестирование будет более правильным? В рамках пассивного инвестирования человек передает свой капитал в публичный или частный фонд, управляемый менеджером, или в фонд, определяемый заказчиком. Пассивное инвестирование, как подразумевает сам термин, позволяет инвестору играть пассивную роль или занимать позицию партнера в сделке, права которого ограничены.

В завершение следует сказать, что необходимые навыки, описанные в данном разделе, взаимосвязаны — попарно и в совокупности, последовательно и в пересечении, параллельно и пошагово, — и опытный инвестор должен действовать очень осторожно.

Разработка инвестиционных критериев

Частные инвесторы, вкладывающие капитал напрямую в компанию, учитывают целый спектр критериев. Они испытывают восторг и радость, которую приносит эта уникальная форма инвестирования — чувства столь же явные, как и доход от инвестирования. Следует отметить, что частные инвесторы, как правило, выискивают проекты, обладающие преимуществом, будь то запатентованная технология, ноу-хау, конкурентоспособное стратегическое преимущество или любой инновационный прорыв на рынке, в результате которого компания становится вне конкуренции.

Причина проста: технологическое преимущество обеспечивает значительную выгоду с точки зрения установления цены на продукцию или технологию на рынке, а следовательно, усиливает шанс быстрее получить доход на инвестируемый капитал. По сути, лидирующие и запатентованные технологии обеспечивают ценовое преимущество. Технология может представлять собой новые функциональные возможности, которых просто нет у признанных конкурентов, но которые могут создать серьезный барьер для конкуренции.

Многие инвесторы, с которыми мы общались на протяжении многих лет, хотят разбираться в той отрасли, в которую они вкладывают капитал, или, по крайней мере, иметь общее представление о технологии и рынке. Иногда они хотят решить глобальную проблему при помощи своей компании и ее технологий. Они действительно будут задумываться над тем, могут ли они отождествить себя с компанией или предприятием и их технологией, продукцией или услугами и получить от этого удовлетворение.

Принятие инвестиционных решений требует восприимчивости рынка. Если компания вынуждена пойти на проведение промоакций, чтобы разбудить рынок или преобразовать его, она не будет привлекательной для инвесторов, которые ориентированы на более восприимчивый и стабильный рынок. Частные инвесторы будут тщательно изучать новые рынки в поисках факторов, обеспечивающих ускорение темпов роста. Компания должна располагать технологией, которая сможет обеспечить ей существенную долю на рынке, до того как она попадет в поле зрения инвесторов. В идеале более крупные игроки еще не смогли занять твердые позиции или получить серьезное преимущество. Большинство инвесторов понимают, что руководство компании можно всегда сменить, но рынок изменить нельзя.

Частные инвесторы и их советники будут детально анализировать финансовые перспективы и прогнозы. Они должны удовлетворять ожиданиям инвестора. Позже мы вернемся к вопросу ожиданий инвесторов в вопросах рентабельности инвестирования. В случае уже давно работающей на рынке компании инвесторы зачастую хотят видеть историю экономически эффективной работы, иными словами, отчетность компании, которая будет отражать ее финансовый успех.

Когда мы проводили исследования для данной книги, то нередко слышали от инвесторов: «Меня интересует не вымысел, а реальный план получения прибыли». Инвесторы хотят вкладывать деньги в бизнес, а не в идеи. Опытные инвесторы знают, что большинство технологий лишь замаскированы под компании и потенциальный бизнес. Они хотят получить возможность отделить бизнес-план от стратегии, а также распознавать стратегии, основанные на не приносящих прибыль элементах, таких как технологическая разработка товара или лидерство в области запатентованных технологий.

Наши исследования, проведенные в 1999 и 2000 годах, показали, что около 35% инвесторов финансируют компании, у которых нет бизнес-плана. Такое опрометчивое отношение приводит к ненужному риску. Успешные, опытные инвесторы действительно требуют от предпринимателей составления бизнес-плана, который бы определял бизнес, стратегию развития, состав управленческой команды, затраты на вывод продукции на рынок, планы развития технологий и финансовые планы достижения прибыльности.

Бизнес-план не обязательно должен быть объемным, но он должен отражать бизнес-стратегию, а также видение возможностей его развития и инвестирования. Бизнес-план в письменной форме выражает предположения руководства об аспектах бизнеса, над которыми она стремится или планирует получить контроль. Логика плана, стратегия и поддержка отражают предположения руководителей относительно причинно-следственных связей. Если менеджеры совершают некоторое действие, последствия неизбежны. В условиях отсутствия бизнес-плана стороны, вовлеченные в процесс due diligence, все равно могут определить реалистичность предположений руководства компании, однако ожидания станут еще более субъективными. Стороны должны рассматривать бизнес-план как важный аспект управления рисками. Следовательно, его отсутствие будет достаточным основанием для того, чтобы инвестор начал искать информацию о компании у других источников. Бизнес-план вынуждает человека, стремящегося получить инвестиционный капитал, определить аргументы, возможности, стратегию и необходимые ресурсы, а также заставляет его оценить риски в рамках плана. Если бизнес-план не производит впечатления на инвестора, он не должен переходить к следующей стадии процесса, подразумевающей встречу с руководством или тщательное изучение продукции и рынка, или тратить свое время на проведение финансового анализа. Инвесторы должны знать, когда сказать «нет». И отсутствие четкого бизнес-плана должно сигнализировать о том, что нужно остановиться.

Значительная доля критериев инвестора фокусируется на команде управления и ее настойчивости, порядочности, компетенции, послужном списке, личных финансовых обязательствах и желании добиться успеха. Одновременно инвесторы должны тщательно изучить характер членов команды управления, их этические принципы и истории их частной жизни.

Успешные инвесторы также четко определяют для себя уровень активного или пассивного участия, которое потребует тот или иной проект, и заранее выясняют уровень активности, которого они хотят достичь в рамках проекта. Они хотят не спеша разобраться в том, насколько они будут вовлечены в процесс инвестирования и насколько это будет отвечать их возможностям и ожиданиям.

Кроме того, бизнес-ангелы должны уметь определить, сколько денег они могут позволить себе инвестировать, сколько они могут позволить себе потерять и, самое главное, на какой срок они могут позволить себе потерять доступ к капиталу. Если проект будет развиваться успешно, инвестор может проявить желание вложить больше денег в компанию: либо для того, чтобы получить дополнительную прибыль, либо для того, чтобы закрепить свои позиции. Однако если инвестиционный проект окажется неудачным, инвестор не должен вкладывать в него дополнительные деньги. Последующее инвестирование с целью оправдать сделанные ранее неправильные выводы в безумной попытке разрешить ситуацию никогда не спасет инвестора. Напротив, это в большинстве случаев приводит к увеличению потерь. Важно, чтобы инвестор был уверен в том, что он может себе позволить начать финансирование. Сюда относится возможность вложить деньги в компанию, которая этого заслуживает, а также потерять доступ к ним на достаточно длительный срок, вероятно от 5 до 10 лет.

Кроме того, многие успешные инвесторы хотят получить возможность выстроить сделку таким образом, чтобы получить возможность осуществлять поэтапное финансирование. Один из способов управления сопряженными рисками заключается в том, чтобы предоставлять предпринимателю деньги, необходимые на каждом отдельном этапе, исходя из достигаемых результатов (он усложняет процесс структурирования сделки и переговоров, но при этом является эффективным). Другими словами, вместо того чтобы отдать предпринимателю все деньги сразу, они могут вместе обозначить реальные этапы предоставления капитала. В таком случае деньги будут поступать частями, по мере достижения компанией определенных целей. Нередко в ситуациях, когда предприниматель достигает поставленной цели, инвестор обязан в рамках соглашения внести дополнительную сумму. Если предприниматель не справляется с поставленной перед ним задачей, инвестор может продолжить финансирование, однако он имеет право не вносить дополнительный капитал. По сути инвестор может получить право на переговоры о снижении стоимости сделки.

Последний критерий частного инвестирования связан с настойчивостью инвесторов при проведении due diligence компании, бизнес-плана, финансовой модели и перспектив получения прибыли. Он требует от команды управления предоставить оценку уязвимости компании перед лицом конкуренции и возможного устаревания продукции, оценку самих менеджеров, а также предлагаемого плана выхода. Простого заявления о том, что компания выйдет на публичный рынок, недостаточно. Инвесторы обычно требуют оценочного анализа того, как другие компании, работающие в отрасли с аналогичными технологиями, смогли добиться ликвидности для своих инвесторов. Неотъемлемой частью процесса due diligence является исследование стратегий выхода основных коллег и конкурентов.

Разработка плана инвестирования

При разработке плана инвестирования бизнес-ангелы должны учитывать целый ряд факторов. Во-первых, необходимо определить отрасли, с которыми они уже работали и которые они понимают. Кроме того, ангелы-инвесторы должны быть знакомы с рынками либо по личному опыту работы, либо в результате изучения проведенных исследований, а также понимать основные технологии, используемые компаниями в работе. Определение отраслей, рынков и перспективных, на их взгляд, технологий, является первым шагом в выборе направления инвестирования. Ангелы должны принять непосредственное участие в данном процессе определения до того, как они начнут вкладывать свои деньги.

На следующем этапе процесса инвестору необходимо определить, какие географические регионы входят в сферу его интересов. Результат подобного решения имеет огромное значение. Он не только окажет влияние на разрабатываемый инвестором план вложения средств, но и отразит стоимость и временные рамки due diligence, посещений компании и встреч с ее руководством, а также изучение презентаций, созданных управленческой командой. Инвесторы, которые обязаны принимать участие в подобных мероприятиях, несомненно, должны вкладывать деньги в те компании, которые находятся неподалеку от них. Напротив, инвесторы, которые уже приняли участие в инвестировании в местные компании, стремящиеся расширить свой портфель акций, и которые уже смогли установить контакты, связанные с инвестиро ванием в другие географические регионы, могут ограничиться пассивной ролью и не принимать непосредственного участия в подобных мероприятиях. На следующем этапе инвесторы должны честно для самих себя определить уровень приемлемого для них риска. Риск, связанный с прямым инвестированием на долгосрочный период, может вызвать чувство тревоги и давления, которое может создать дискомфорт и напряжение как для них самих, так и для членов их семей.

Поэтому они должны ответить на вопрос, какой уровень риска они смогут принять. И если вы рассмотрите виды инвестирования, которые мы описывали ранее, наивысшая степень риска присуща стадиям предпосевного и посевного инвестирования, финансирования исследований и разработок, а также старт-апов. Если такой уровень риска отпугивает инвестора, то он должен обратиться к стадиям финансирования первого этапа и этапа расширения, переходному и мезонинному инвестированию. Безусловно, посевной и предпосевной капитал подразумевает более высокий уровень риска, нежели финансирование старт-апов и первого этапа. Поэтому инвесторы должны четко представлять себе стадии, на которых они хотят сконцентрироваться, исходя из их личного опыта.

Позже мы предоставим некоторую информацию, касающуюся доли успехов и поражений инвестирования на ранних стадиях, уровня доходности, а также способах их подсчета. Сейчас мы хотим привлечь внимание к тому, насколько важно для инвестора четко обозначить собственные ожидания и сравнить их с бизнес-планами предпринимателей. Определение желаемого уровня доходности является важным моментом. Инвесторы должны четко понимать приемлемый для них уровень доходности до того, как они включатся в процесс проведения due diligence и оценки. Уровни доходности будут существенно изменяться по мере того, как будет расти сопряженный с инвестиционным проектом риск.

Далее инвесторы должны оговорить процедуры, которые помогут им защитить себя от потерь или минимизировать некоторые риски, связанные с процессом инвестирования на ранних этапах развития. Имеет смысл привлечь в проект других инвесторов, которые помогут провести процесс due diligence и структурировать сделку. Это позволит выявить ситуации, в которых предприниматели могут не оправдать ожидания инвесторов. Кроме того, это позволит им разработать стратегии мониторинга и отчетности, а также принять другие меры, которые помогут выявлять проблемы до того, как они приведут к катастрофе.

Еще до завершения процесса планирования инвесторы должны определиться в своих предпочтениях вариантов выхода. Если инвестор заинтересован исключительно в варианте Pre-IPO, критерии, которым должна отвечать такая компания, будут существенно отличаться от критериев фирмы, предпочитающей вариант обратного выкупа акций у инвесторов или, возможно, слияния и поглощения. Понимание собственных предпочтений в вопросах выхода поможет инвесторам определить финансовые критерии, которым должна отвечать компания, когда инвестор впервые рассматривает ее, и в дальнейшем при реализации планов. Инвесторы также должны знать финансовые требования, предъявляемые к процедурам выхода на рынок, которые мы затронем чуть позже, чтобы определить, действительно ли Pre-IPO будет лучшим вариантом для них.

Согласование финансовых и психологических преимуществ

Первоочередной мотивацией для целого ряда инвесторов является, конечно же, рентабельность инвестиций. Но она представляет собой лишь один из аспектов принятия решения о финансировании компании на стадии развития и расширения. В конце концов частные инвесторы не обязаны вкладывать капитал, и они не инвестируют деньги в компании исключительно ради получения материальной прибыли. Таким образом, в отличие от институциональных инвесторов или инвестиционных менеджеров, у частных инвесторов есть масса скрытых доводов в пользу капиталовложений.

Когда вы узнаете, какие доходы приводят инвесторы, вы поймете, что венчурное инвестирование предназначено не для всех. Наше исследование показало, что 39% инвесторов потеряли свой капитал (полностью или частично) либо в результате отрицательного дохода смогли получить списание или налоговые льготы. 19% опрошенных бизнес-ангелов заявили, что инвестиционный проект принес им нулевую или номинальную прибыль, которая была ниже запланированной. 30% респондентов отметили, что их прибыль составила 50% и более, и лишь 12% инвесторов заявили о доходах, превысивших 100%. Рассчитывалась средняя внутренняя норма рентабельности, которая включала полученную прибыль плюс доходы от прироста капитала. Некоторые в высшей степени успешные инвесторы объявили о прибылях, которые в 20 раз превышали объем инвестиций. Самый большой доход был получен в ситуациях, когда первоначальное инвестирование было направлено в компании на стадиях посевного финансирования, финансирования исследований и разработок, а также старт-апов. Наконец, возможность потери становилась очевидной в течение 3 лет с момента начала инвестирования.

Итак, с учетом данных результатов рентабельность инвестиционного проекта обусловливается комбинацией правильной оценки, навыков и удачи. Инвестиционные планы, которые ставят перед компанией разумные задачи, очень важны. Очевидно, что инвестирование на ранних этапах должно обеспечивать более высокий уровень рентабельности, чем на более поздних и менее рискованных стадиях развития.

Основным фактором при подсчете рентабельности является количество времени, прошедшее до начала получения прибыли. Например, в трех случаях инвестирование в течение 3 лет обеспечивает доходность в 44%, в то время как в других трех случаях рентабельность инвестирования в течение 5 лет составляет 38%. Как проницательно отметила венчурный капиталист Люсьен Руби (Lucien Ruby): «Венчурные инвесторы не обязательно получат желаемый доход. На самом деле они обычно его не получают. Но они хотят видеть перед собой желаемую рентабельность как некую возможность». Следовательно, при подсчете целевой рентабельности огромное значение имеет объем прибыли, но не менее важным является время ее получения.

Бизнес-ангелы стремятся также получить и ряд нематериальных выгод. На макроуровне самыми очевидными будут социальные выгоды, часто освещаемые в прессе. К таковым относится создание рабочих мест в областях с высоким уровнем безработицы, разработка полезных технологий, медицина и энергетика, вклад в оживление городов, привлечение в бизнес женщин или представителей национальных меньшинств, наконец, получение личного удовлетворения от оказания помощи предпринимателю в построении успешной компании.

На микроуровне обнаруживается ряд особых и в некоторой степени уникальных мотиваций, которые подталкивают инвестора к участию в финансировании проектов. Один из факторов достижения этими людьми (обычно им больше 40) успеха заключается в использовании аналитических способностей и интуиции, побуждающих инвестировать в новые и расширяющиеся компании. Успех повышает их самооценку. Они снова могут доказать всем точность своих суждений, которые поддерживают их статус в инвестиционных и предпринимательских сообществах и укрепляют их репутацию в обществе.

Другим фактором можно считать желание некоторых инвесторов выступать в роли спасателей. На ум приходит история одного инвестора: на протяжении многих лет этот человек был продавцом различных товаров, и в одной из сделок он получил существенную прибыль. Он пришел домой и отпраздновал это событие с женой. Спустя 2 или 3 месяца после этого праздника врачи поставили его жене диагноз рак груди, и вскоре после этого она умерла. Он бросил работу и решил направить свое состояние в финансирование развивающихся центров, которые занимаются исследованиями в области лечения рака. Эта грустная история свидетельствует о том, что многие инвесторы стремятся не только к получению финансового дохода от капиталовложений. Перед нами пример человека, который хотел использовать свое богатство, чтобы облегчить боль и страдание других людей.

Среди инвесторов, которые унаследовали свое богатство или сделали головокружительную карьеру, внутреннее ощущение noblesse oblige зачастую является стимулом к финансированию. Возможно, они испытывают чувство вины, поскольку данное богатство изначально попало к ним из рук покойных родственников, или, наоборот, переживают чувство огромной радости оттого, что судьба оказалась к ним настолько благосклонна. Они часто стремятся использовать способы инвестирования, к которым прибегали предыдущие поколения, — вносить благотворительные пожертвования. Стремление отдать то, что пришло так легко, также является мотивирующим фактором. На самом деле к моменту вывода акций на рынок инвесторы, как правило, уже получают значительную прибыль. Возникает вопрос: как человек включается в процесс сделки до момента IPO. Получение первого дохода от повышения стоимости акций до момента IPO обозначает участие в процессе, о котором и идет речь в данной книге. Под «получением первого дохода» мы подразумеваем участие в процессе финансирования на ранних стадиях, будь то посевное капиталовложение, финансирование исследований и разработок, старт-апов или первого этапа — все стадии финансирования компаний, обладающих потенциалом выхода на рынок.

Другой мотив, на который инвесторы должны обратить внимание, заключается в потенциальной возможности пристраститься к рисковому инвестированию — здесь можно провести параллель со страстью к азартным играм. Мы встречали инвесторов, потерявших много денег только потому, что они инвестировали в похожие компании и снова забывали следовать принципам, которыми руководствуются многие более успешные инвесторы и которые мы описываем в этой книге. Они теряли больше денег в инвестиционных проектах, подвергая риску не только свое финансовое состояние, но и состояние членов своих семей. Этот мотив относится к числу тех, к которым инвесторы должны подходить с большой осторожностью. Ведь на карту поставлено очень многое.

Инвестиционные проекты, привлекающие инвесторов, особенно те, которые относятся к новым областям, связанным с интернетом, электронной коммерцией и B2B, приносят многим инвесторам радость и удовольствие. Работа в подобной среде, а также возможность приходить на помощь молодым предпринимателям в возрасте около 28 лет, доставляет инвесторам ни с чем не сравнимое удовольствие. Один инвестор прекрасно сказал об этом: «Ты даже не представляешь, как много ты знаешь и умеешь, пока в один прекрасный день к тебе не обращается маленькая компания». Проще говоря, когда инвестор вносит свой вклад в успех развивающейся или только что появившейся компании, он получает большое эмоциональное вознаграждение, которое может превзойти финансовую прибыль, сопряженную с инвестированием. Последний мотивирующий фактор, который нам хотелось бы обсудить, заключается в том, что картина инвестиционных возможностей очень быстро и резко меняется. Все больше инвесторов получают контроль над своими инвестициями, будь то просто средний работающий американец, выбравший план 401(k), или человек, занимающийся продажей акций через электронную биржу, или бизнес-ангел, получающий удовольствие от процесса выбора акций. Изменения происходят постоянно.

Венчурное инвестирование относится к тем немногим инвестиционным областям, которые позволяют инвестору напрямую влиять на процесс. Это связано с тенденцией отказа от услуг брокеров, а также активным привлечением новых средств, позволяющих использовать информацию, публикуемую в Интернете, периодических изданиях и инвестиционных журналах. Многие инвесторы начинают принимать живое участие в управлении собственными портфелями.

Такой вид инвестирования позволяет расширять портфели ценных бумаг, исходя из прошлого опыта, способов контроля над размещением части портфеля на публичном или частном рынке, направления части своего портфеля на венчурные инвестиции и, вероятно, увеличения уровня доходов и предсказуемости портфеля. Сегодня люди аккуратно управляют своими пенсионными накоплениями. Например, они выбирают различные взаимные фонды для открытия нескольких пенсионных счетов. Они хотят повысить степень контроля, используя технологии и информацию, которая стимулирует этот вид инвестирования, и упреждающий подход, позволяющий инвестору более активно участвовать в сделках.

Тем не менее, так же как мы можем определить мотивацию инвестирования, мы можем и обозначить целый ряд отталкивающих факторов — причин, вынуждающих инвестора отказаться от вложения. Сюда относятся факторы, которых инвесторы стараются избегать, поскольку умение избежать ошибки в процессе инвестирования в компании на раннем этапе развития является более важным для многих инвесторов, чем умение добиваться легких побед. Поскольку эти инвесторы могут финансировать 1-4 проекта в год, выбор одной слабой компании может привести к краху и снизить общий объем доходов, получаемых со всех проектов.

Поскольку частный инвестор проводит не так много сделок, он должен уделять должное внимание каждой из них. Если компания не проявляет потенциал, необходимый для достижения целевой рентабельности, если минимальные если возникают задержки и неожиданные проблемы, если соотношение риска и доходности неприемлемо, инвесторы уходят. В некоторых ситуациях, когда отсутствует «человеческая химия», или взаимное уважение между предпринимателями и инвесторами, несоответствие способствует снижению мотивации к инвестированию.

Нельзя отделять людей от плана. Финансирование получают не бизнес-планы, а люди. Частный инвестор оставляет за собой право отказать компании в финансировании, насколько хорошей бы она ни была, если его не устраивают личностные качества и характеристики отдельных людей.

Важно также помнить, что частные инвесторы хотят получать удовольствие от инвестирования. Им приятно зарабатывать деньги. Они ищут чего-то особенного и увлекательного, что может повысить их самооценку и привнести новые грани в их жизнь. Если они не понимают или не знают отрасль, в которой работает компания, или компания является слишком узкоспециализированной, то они могут отказаться от предложения. Хотя инвесторы не испытывают такой жесткой необходимости разбираться в отрасли компании, многие не хотят инвестировать в те области, в которых они не разбираются, будь то технология, ее применение, рынок, производство или проблемы, для решения которых и предназначены продукты и услуги компании.

Например, социально ответственные инвесторы — это люди, чьи принципы и ценности заставляют их инвестировать капитал в проекты, которые являются либо «включающими» (финансирование компаний, чьи ценности они разделяют), либо «исключающими» (избегание капиталовложений в компании, чьих ценностей они не разделяют). Таким образом, социально ответственный инвестор может объяснить принятие или отказ от сделки ее соответствием/ несоответствием системе ценностей компании.

Частные инвесторы могут также отказаться от сделки в тех случаях, когда предприниматель переоценивает возможности своей компании или предлагает не соответствующие реальности планы. Потенциальные инвесторы могут не разделять оптимизм предпринимателя относительно будущего его компании. Успешные, опытные венчурные инвесторы в целом не расположены к риску. Они стремятся управлять риском при помощи знаний в области работы компании. Доказательством тому могут служить хеджевые стратегии, которые обязывают инвестируемую компанию привлекать еще одного бизнес-ангела, не связанного с командой управления или уже вовлеченного в проект настолько, чтобы он мог внести свой капитал в сделку согласно предложенной стоимости. Они достаточно быстро отказываются от проектов, далеких от реальности.

Инвесторы знают, что от посторонних всегда скрыты потребности в дополнительном финансировании. Проблема заключается не в том, что предприниматели намеренно обманывают инвесторов, а в том, что в порыве энтузиазма они не всегда могут трезво проанализировать все возможности. Классическим примером являются случаи, когда стоимость предлагаемого проекта значительно отличается от опубликованной информации о заключенных сделках в какой-либо отрасли, уже опубликованной многими аудиторскими фирмами и ассоциациями венчурного капитала. Опытные инвесторы знают, что предприниматели попадают под гипнотическое воздействие всеобъемлющих развернутых программ, которыми можно управлять, чтобы показать завышенные финансовые потоки. Эти зачарованные предприниматели заставляют многих инвесторов использовать их собственные финансовые модели при оценке компании и потенциальной рентабельности. Слабо проработанные прогнозы являются основной причиной, по которой частные инвесторы отказываются от предложений.

Ранее мы приводили широкий перечень инвестиционных критериев. В данной главе был обозначен спектр критериев, выдвигаемых частными инвесторами, а также показана важность согласованности между компанией и командой управления, с одной стороны, и критериями инвестора — с другой. Несоответствие хотя бы одному из критериев инвестора может привести к отказу от инвестирования.

Успешные бизнес-ангелы любят умножать свое состояние, а не пускать его на ветер. Инвесторы скептически относятся к инвестированию ранних стадий развития и стадий расширения, потому что не хотят, чтобы их деньги использовались для выплат огромных зарплат, погашений долгов по ним, старых или новых долговых обязательств, других долгов или выкупа пакета акций инвесторов, финансирующих более ранние стадии, или основателей компании. Это типичные причины отказа от финансирования, поскольку частные инвесторы хотят не просто наблюдать, как их капитал будет способствовать росту компании, но и увидеть значительный вклад в ее успех со стороны предпринимателей.

Некоторые бизнес-ангелы полагают, что наилучший способ доказать приверженность компании — это инвестирование собственного капитала основателем. Когда предприниматели изъявляют желание вложить собственные финансовые средства, ангелы воспринимают это как положительный знак, который значит больше, чем количество денег, вкладываемых в сделку. Здесь имеет значение процентное соотношение: если чистый капитал предпринимателя не превышает 10 млн долл., то вложения 500 тыс. долл. вряд ли вызовут доверие у инвестора. Однако если он вложит такую сумму при условии, что его чистый капитал составляет 2 млн долл., то это существенным образом изменит отношение бизнес-ангелов.

Разумные советы для принятия решения относительно успешного размещения активов

Как правило, частные инвесторы вкладывают лишь небольшую часть своего портфеля в рынок прямых инвестиций. Они не инвестируют весь свой капитал в одно предприятие. Хотя бизнес-ангелы заинтересованы в инвестировании в акции публичных компаний, они также начали проявлять склонность к расширению своего портфеля за счет частных компаний. Это расширение может включать в себя целый спектр возможных инвестиций, начиная с посевного финансирования, финансирования исследований и разработок и старт-апов, и заканчивая финансированием более поздних этапов, в зависимости от размера имеющегося в наличии инвестиционного капитала. Обычно эти инвесторы выделяют капитал в размере 5-15% доступных средств. Это свободный капитал, который имеется в наличии и всегда может быть направлен на новые инвестиционные проекты; эти деньги считаются «забронированными» для сделок с высокой степенью риска. Расширяющие свой портфель инвесторы могут начать с размещения части своих средств на рынке прямых инвестиций.

При принятии подобных решений бизнес-ангелы могут задать себе несколько вопросов. Важно сопоставить заключаемые сделки с инвестиционными стратегиями. Если инвесторы заинтересованы в получении дохода, то они могут вкладывать капитал в субординированные ноты, по которым выплачивается процент, или, возможно, в привилегированные акции, обеспечивающие дивиденды. Если стратегия сводится к обеспечению прироста капитала и доходов на него, инвестирование может проводиться в обыкновенные или привилегированные акции, что потребует долгого ожидания и, соответственно, обусловливает отсутствие доступа к капиталу до тех пор, пока акция не поднимется в цене.

При принятии решения о размещении активов инвесторы должны понимать специфику их жизненного этапа и видов инвестирования, которые будут для них наиболее приемлемы. Инвесторы, чей возраст едва превышает 30 лет, предпочитают вкладывать деньги в покупку недвижимости, возможно, в образование своих детей или тратить деньги на другие личные нужды — покупку предметов роскоши, отпуска, приобретение драгоценностей или предметов искусства. Другими словами, после всех затрат у таких инвесторов вряд ли найдется свободный капитал, необходимый для инвестиционных проектов, связанных с Pre-IPO.

Инвесторы, достигшие возраста 45-60 лет, сталкиваются с абсолютно другой ситуацией. На этом жизненном этапе в большинстве случаев их дети уже закончили школы и покинули дома. Поэтому данная категория инвесторов обладает большим капиталом. При наличии крупного объема средств инвесторы могут вкладывать их напрямую в компании. У них также больше свободного времени, которое они могут посвятить процессу инвестирования.

Инвестор должен также оценить свое отношение к рискам. Оценка восприимчивости к рискам и уровня неопределенности, связанного с начальными этапами финансирования, крайне важна. Агрессивная среда с высокой долей рисков требует наличия у инвестора способности противостоять стрессам, напряженным ситуациям и тревогам, связанным с финансированием предпосевной, посевной и начальной стадии. Для инвесторов, не обладающих такой устойчивостью к стрессам, больше подойдет стадия мезонинного или переходного финансирования, в рамках которых получение дохода планируется в течение 3-6 лет.

Другой вопрос, над которым должны задуматься инвесторы перед принятием решения о размещении средств: имеют ли они опыт финансирования данных этапов развития. Частный инвестор может заразиться энтузиазмом руководителей развивающихся компаний, просто пообщавшись с ними. Но если у него нет опыта в области предпринимательства, поскольку он, возможно, проработал всю жизнь в правительственных организациях или крупных бюрократических структурах, это может сыграть с ним злую шутку, подтолкнув к осуществлению инвестиционного проекта. В таком случае инвестор не будет осознавать всех рисков и не сможет принести дополнительную ценность компании.

Инвестор, избравший для себя более активную позицию, должен понимать, каким образом он может увеличить стоимость компании помимо финансирования, поскольку инвестирование с активным участием по определению требует огромных временных затрат. Инвесторы должны оценить степень своей свободы, которая будет им гарантировать возможность не только наблюдать за процессом, но и вносить свой вклад, если того потребует ситуация. Для многих частных инвесторов непосредственное участие имеет очень большое значение, поэтому они должны четко представлять себе степень вовлеченности, которая принесет им наибольшее удовлетворение.

Но чтобы избежать возможных конфликтов, инвесторы обязаны также решить этот вопрос и с предпринимателями, которым может не понравиться такой уровень участия инвестора в делах компании. Четкое определение обязательств является важным компонентом при принятии решения о размещении средств.

Наконец, инвесторы должны иметь четкое представление не только о размерах своего капитала, но и об объемах свободного капитала, своих доходах, ликвидных финансовых активах, а также возможности подвергнуть часть активов рискам и потерять доступ к ним на длительный период времени — или потерять насовсем. Один из этапов процесса принятия решения о размещении капитала подразумевает, что инвестор должен сначала подсчитать, сколько денег он может вложить в компанию.

Основные принципы для потенциальных бизнес-ангелов

В завершение данной главы мы приводим пять ключевых принципов венчурного инвестирования, которых придерживается большинство успешных инвесторов.

1. Знайте бизнес.

Высказывание Уоррена Баффета (Warren Buffett) — повод к размышлению: «Я не знаю, что будет представлять собой мир (технологий) через 10 лет. Технология относится к той области, которую мы не понимаем, поэтому и не инвестируем в нее». Все очень просто: знайте бизнес, в который вы вкладываете деньги. Это поможет вам избежать потерь при инвестировании и в то же время внимательно отслеживать движение капитала.

2. Проведите собственную процедуру due diligence

команды управления, рынка и технологий.

3. Запланируйте достаточный финансовый резерв для будущих оборотов.

Это не означает выплату дополнительных денег, направленных на исправление допущенных в прошлом ошибок. Если дело пошло под откос и ситуация перестала отвечать вашим ожиданиям, мы надеемся, что вы заранее спланировали и оговорили условия инвестирования таким образом, чтобы у вас имелась стратегия выхода. С другой стороны, если компания отвечает всем требованиям и прекрасно справляется с планом развития, дополнительные резервы позволят предотвратить спад деятельности на последующих этапах инвестирования. При достижении начальных договоренностей предусматривайте защиту от возможного разводнения (снижения доли инвестора в результате дополнительного выпуска акций), хотя в некоторых ситуациях его может и не быть.

4. Избегайте нереально завышенных оценок.

Хотя управляющие в венчурной отрасли, борющиеся за одну и ту же сделку, могут позволить себе тендер по вопросам стоимости компании — это роскошь, позволительная в тех случаях, когда они получают фонды для инвестирования, превышающие 500 млн долл. У частных инвесторов (бизнес-ангелов), с трудом выбирающих для себя один или два жизнеспособных бизнес-плана из сотни, такой возможности нет. Любой ценой пытайтесь избежать инвестирования в бизнес со слишком высокой стоимостью акций. Риск, как правило, оправдывается в тех случаях, если подобный шаг может дать возможность получить скидку, премию или приобрести значимый пакет.

5. Необходимо осознавать риски при выходе и четко понимать,

когда следует уйти, а когда — остаться в бизнесе.

При составлении бизнес-плана лишь немногие компании уделяют внимание разработке стратегии выхода. Начинать работу с компанией, которая не проанализировала данный аспект, рискованно. Компания должна в документальной форме представить подкрепленную правовыми нормами стратегию и показать примеры компаний, работающих в аналогичной сфере, которые смогли успешно выполнить данный план. В частности, в случае работы с компанией, предлагающей свои акции до момента их начального размещения на бирже, она должна обладать потенциалом, достаточным для достижения необходимых финансовых результатов, не вступающих в противоречие с требованиями, выдвигаемыми фондовыми рынками.

23.04.2008

http://www.e-xecutive.ru/knowledge/review/722717/