Нельсон Грей

Специально для журнала « The Angellnvestor»

Я продал собственное дело в середине 1990-х годов,

а свое первое вложение капитала в чужое предприятие сделал практически случайно в 1996 году.

Сам того не понимая, я стал «бизнес-ангелом».

То первое капиталовложение было неудачным, и очень скоро предприятие прогорело.

К счастью, на тот момент я уже приобрел «синдром ангела-инвестора»

и не мог удержаться от дальнейшего инвестирования.

На тот момент инвесторам особенно негде было взять помощи или поучиться,

и поэтому мы просто действовали по наитию, учились на собственных ошибках.

К слову сказать, если на ошибках и правда учатся,

то теперь я точно должен весьма неплохо разбираться в своем деле (ремарка автора)!

С тех пор я вложил свои деньги примерно в 20 предприятий в самых разных отраслях:

электроника, строительство, особенно медицинская техника и био-проекты.

К счастью, некоторые из них оказались успешными. К ним относятся

«Tissue Science Laboratories»

(биопроект, акции которого размещены на рынке альтернативных инвестиций

Лондонской фондовой биржи в 2002 году),

«Optos» (медицинские изобретения, размещение акций на главном рынке

Лондонской фондовой биржи в 2006 году),

«I Play» (игры для мобильных устройств,

продажа проекта в 2007 году за 38 млн фунтов стерлингов) и

«Vibtech» (проект разработки сейсмической радиоаппаратуры,

продажа в 2007 году за 35 млн фунтов стерлингов).

В 2000 году я стал аккредитованным управляющим фонда финансовых услуг

и на протяжении последующих 4 лет вкладывал средства других людей в 50 шотландских компаний.

Иногда мне кажется, что инвестировать чужие деньги куда интереснее.

Но это лишь до тех пор, пока люди не потребуют их обратно.

Сегодня я по-прежнему являюсь сертифицированным инвестиционным управляющим

в ассоциации бизнес-ангелов Braveheart Investment Group plc (www.braveheart-ventures.co.uk).

Данная организация котируется на рынке альтернативных инвестиций Лондонской фондовой биржи

в венчурном фонде Clyde Blowers Capital LLP с капиталом в размере 250 млн фунтов стерлингов.

Так же я являюсь директором инвестиционного фонда Genomia Seedcorn Investment Fund,

который работает по внедрению исследований

целого ряда государственных научно-исследовательских организаций,

специализирующихся на науке о животных и других биологических науках.

Работать в столь разных фондах чрезвычайно интересно.

Мне приходится бывать либо в качестве ведущего инвестора в 680-ти миллионном поглощении в США,

а порой – представителем организации, вкладывающей всего 10 000 долларов в совсем еще «сырой» продукт.

На протяжении всех последних лет мне посчастливилось участвовать во многих инвестиционных проектах,

в том числе, в совместных инвестициях с другими бизнес-ангелами и венчурными фондами.

И сегодня у меня есть возможность делиться полученным в этих проектах опытом

и передавать накопленные знания, будучи директором

Шотландской национальной сети бизнес-ангелов LINC (www.lincscot.co.uk).

Ассоциация LINC была основана в 1993 году как некоммерческая организация для того,

чтобы знакомить друг с другом ангелов и нуждающиеся в акционерном финансировании маленькие фирмы.

Большая часть нашей работы заключается как раз

в обучении ангелов отбору наиболее выгодных сделок и получению наибольших прибылей.

Мной подготовлен семинар «Введение в профессию «бизнес-ангела»

для поощрения большего количество людей к деятельности в качестве «ангелов-инвесторов»

и «Мастер-класс для бизнес-ангелов», помогающий им увеличить свои прибыли.

На мероприятиях мы рассматриваем такие вопросы, как

«поток сделок», отбор сделок, due diligence, правовые структуры,

оценка доходности и деятельность после инвестирования.

И я с огромным удовольствием проводил такой семинар во Владивостоке в ноябре 2008 года

во время моей первой поездки в Россию.

Думаю, он прошел совсем неплохо – меня там снова ждут!

Ценным опытом становятся встречи с бизнес-ангелами и предпринимателями в разных частях света.

Кроме нескольких стран Европы, мне довелось побывать в Северной и Южной Америке,

в Индии, некоторое время я также жил в Иордании.

Очень разные культуры и условия бизнеса,

однако везде присутствуют характерные особенности работы бизнес-ангелов,

имеющие больше сходств, чем различий.

В среднем это - один и тот же размер индивидуальных взносов,

составляющих одинаковый объем начальных инвестиций в похожие целевые компании.

Если приводить усредненную статистику,

что где-то пять или шесть бизнес-ангелов совместно инвестируют в техническую идею

на ранней стадии ее реализации около 300 000 долларов.

Интересно то, что ангелами становятся не «толстосумы».

Это люди, кто имеет достаточно наличности,

а главное – времени для участия в тех предприятиях, куда они вкладывают деньги.

У «толстосумов», по всей видимости, нет на это времени.

Большой честью для меня стало присуждение мне Европейской ассоциацией бизнес-ангелов (EBAN)

звания Бизнес-ангел 2008

– и это, в немалой степени, благодаря обучающим семинарам,

которые я провожу в разных странах.

Путешествуя по миру, убеждаешься, что

и проблемы у бизнес-ангелов везде одинаковы.

Одна из главных – это количество заявок и идей,

оказывающихся непригодными для вложения капитала.

Очевидно, что каждый из нас отбирает для инвестирования

лишь около 3% от общего числа бизнес-планов, предлагаемых нам для инвестирования.

Таким образом, нам приходится прочесть более 30 планов,

прежде чем мы найдем тот один, в который реально вложим деньги.

Это гигантские потери времени как для бизнес-ангела, так и для предпринимателя.

И здесь можно выделить две основные проблемы.

Во-первых, либо идея недостаточно перспективна, чтобы заинтересовать ангел-инвестора.

Прогноз для компании может быть таковым,

что она не сможет вырасти до размера, необходимого для того, чтобы принести мне нужный доход.

Я же не банк, который выдает ссуды под небольшие проценты.

Я ищу идеи, которые смогут через 5–8 лет вернуть мне в 10 раз больше, чем я вложил.

Большинство предприятий в мире не в состоянии этого сделать.

Это нормальные, достойные предприятия, рассчитанные на то,

чтобы обеспечить предпринимателю приличный уровень благосостояния.

В этом нет ничего дурного, но это не то, во что я готов вкладывать деньги.

Вторая серьезная проблема состоит в том, что предприниматели просто не знают,

как привлечь внимание ангел-инвесторов.

В этом, кажется, и есть самый большой сюрприз, с которым сталкиваются предприниматели,

отправляясь на поиски инвестиций.

Бизнес-ангелов, во всяком случае, поначалу не очень-то интересует технология реализации идеи,

или КАК это работает.

Их интересует ответ на другой вопрос: «А дальше что?».

КАКУЮ ПРОБЛЕМУ ВЫ РЕШАЕТЕ?

На данном этапе меня мало волнует, как они будут ее решать,

я хочу лишь понять, в чем проблема, и насколько она велика (ее потенциальный рынок).

После этого я хочу получить ответ на вопрос:

«Кому это интересно?».

Кто станет потребителем этого продукта?

Готовы ли потребители платить за него?

Есть ли у них деньги?

Многие говорят, что

первое, на что следует обращать внимание в инвестиционном проекте,

это руководящий состав.

Что касается лично меня, то, хотя руководящий состав и чрезвычайно важен,

прежде всего, я хочу знать три вещи:

каковы рынок, потребители и возможности для получения прибыли.

А уж после я буду смотреть на состав руководства,

чтобы убедиться, что оно способно реализовать эти возможности.

Конечно же, вопрос оценки компании тоже часто является камнем преткновения

при обсуждении условий инвестирования.

Всегда кажется, что предприниматели просят слишком много,

а инвесторы предлагают слишком мало.

Как инвестор, могу лишь сказать, оглядываясь назад,

что я ни разу не пожалел о том, что не вложил больше!

На своих мастер-классах мы несколько часов уделяем именно обучению методике оценки.

В моем арсенале около 25 различных методов,

которые я изучил у бизнес-ангелов и венчурных капиталистов.

Нужно учитывать, что существует много путаницы с терминологией:

«внутренняя норма доходности (IRR)»,

«чистая приведенная стоимость (NPV)»,

«метод венчурного капитала»,

«модель дерева принятия решений»,

«коэффициенты изменения стоимости после изъятия средств»

и многое другое.

В конце концов, истина состоит в том, что ни один из этих 25 методов

не может считаться единственно правильным,

и ни один из них не является ошибочным.

Целесообразность использования того или иного метода зависит от сложившейся ситуации.

Оценка – это искусство, а не наука,

и никакие вычисления с применением электронных таблиц не могут гарантировать верного результата.

К несчастью для ангел-инвестора, правда жизни такова,

что правильной оценки может не быть вообще,

зато существует множество неверных оценок,

которые могут привести к самым непредсказуемым проблемам позднее, уже в ходе развития компании.

Обычно говорят о двух крайностях:

заниженная оценка приводит к отсутствию достаточной мотивации у руководства,

а завышенная оценка выливается в малые прибыли для инвестора,

или делает невозможным следующий этап финансирования.

Наиболее простой способ выполнения оценки доходности

– посмотреть на пожелания инвесторов, предпринимателей и будущего руководства,

а также на объем выручки, поступающей в компанию.

С этим дело обстоит легче в Шотландии и США,

поскольку по законодательству этих стран не обязательно иметь 51% акций,

чтобы контролировать компанию.

Условия контроля оговариваются в наших инвестиционных договорах.

Так что большинство предпринимателей стремятся получить, как минимум, 51% акций

(они считают, что это дает им контроль, даже если это и не так на самом деле),

а мы резервируем от 10% до 15% в качестве инструментов мотивации для будущего руководства.

Обычно бизнес-ангелы хотят иметь от 25% до 33% после первого этапа финансирования.

Так что, если вы вкладываете 100 000 долларов и требуете 33%,

то доинвестиционная оценка составит 200 000 долларов.

Если вы вложите в ту же компанию 500 000, то получите все равно 33%,

а доинвестиционная оценка составит 1 миллион долларов:

500000 + 1000000 = 1,5 млн (послеинвестиционная оценка).

Получается, что оценка зависит от суммы наличности и желаемого процента участия в компании.

Это, конечно, только схема, и необходимо воспользоваться некоторыми другими методиками,

чтобы удостовериться, что данная оценка не противоречит иным формулам оценки

и планам по привлечению средств, но я думаю, что начать нужно с этого.

Если вы использовали данный метод и получили оценку, скажем, 200 000 долларов,

а предприниматель настаивает на 10 миллионах,

то уже можно определиться, стоит ли тратить время на переговоры по данному проекту!

За многие годы работы я понял, что

успех стоит бизнес-ангелу немало времени и сил

на поиск выгодных сделок,

проведение тщательной проверки,

урегулирование условий сделки,

а затем консультирование

и поддержку компании уже после вложения капитала.

Поэтому я больше не занимаюсь инвестициями в одиночку,

а всегда работаю с другими инвесторами в формате синдиката или клуба.

Сила синдиката в том, что его составляет группа лиц,

которые на регулярной основе совместно занимаются инвестициями.

Со временем они хорошо узнают друг друга и могут разделять как работу, так и риски.

Число синдикатов быстро растет в США, а в Шотландии их количество уже достигло 20.

Преимуществ этой формы множество.

Для новичков и даже для опытных бизнес-ангелов это, прежде всего, приобретение знаний и навыков.

Совместное участие в сделках позволяет распределять риски

(участие в 10 проектах менее рискованно, чем вложение всех своих средств в одну-единственную сделку).

Синдикаты получают известность и начинают привлекать к себе самые выгодные предложения.

Синдикаты заключают более выгодные сделки,

поскольку у них в распоряжении больше временных ресурсов и более достоверные оценки.

Кроме того, членство в синдикате имеет огромные социальные преимущества,

открывает возможности для встреч и общения с единомышленниками.

Есть ли у синдикатного инвестирования недостатки?

Что ж, синдикат требует некоторых организационных усилий, особенно в начале.

Необходимо решить, кого пригласить в члены синдиката,

кто будет управлять синдикатом, и как все это будет оплачиваться.

Но это ничто в сравнении с появляющимися преимуществами.

На практике существует множество показательных примеров.

Я получил огромное удовольствие от своей поездки в Москву в марте

и от встреч со столь большим числом бизнес-ангелов.

Некоторые полагают,

что инвестирование бизнес-ангелами предприятий в России пока еще на ранней стадии,

однако люди, с которыми я встречался, произвели впечатление профессионалов своего дела.

Любая экономика развивается по-своему и, благодаря всемирной системе коммуникаций,

у нас существует еще одно преимущество

– теперь мы можем теснее общаться и очень быстро учиться друг у друга.

Из собственного опыта мне известно, что мировое сообщество бизнес-ангелов

всегда готово содействовать общению и распространению опыта.

И мне бы хотелось призвать бизнес-ангелов России использовать любые возможности

для того, чтобы стать частью этого всемирного сообщества.

Вы не найдете «золотого правила», которое будет гарантировать,

что всякое вложение будет успешным, или «единственно правильного подхода» к инвестированию.

Но вы найдете немало инвесторов-единомышленников,

у которых есть чему поучиться.

Последние годы стали дали мне бесценный опыт,

и я надеюсь, что еще больше людей смогут поучавствовать в этом процессе,

став в будущем бизнес-ангелами.

Неформальный инвестиционный фонд

ARCHANGEL INFORMAL INVESTMENT LIMITED

ПРАВИЛА УЧАСТИЯ

(приняты в феврале 2004 г., предоставлены Нельсоном Греем,

специально для публикации в журнале «The AngelInvestor»)

01_Любые новые бизнес-проекты и заявки на дальнейшее финансирование по существующим инвестиционным проектам рассматриваются Питером Шейкшафтом, контролером организации Archangel.

02_Решение об инвестировании в проект и структура сделки находятся в ведении основной группы инвесторов, в которую входят: Майк Раттерфорд, Барри Силей, Эрик Янг, Гейвин Геммелл и Иан Сорд. Любое принимаемое основной группой решение об инвестировании является единогласным и влечет за собой персональное вложение средств каждым из членов основной группы на сумму, составляющую, как минимум, 20 000 фунтов стерлингов.

03_Если предполагаемый объем инвестиций не превышает 100 000 фунтов стерлингов, основная группа инвесторов, как правило, проводит инвестирование самостоятельно. Если общий объем превышает 100 000 фунтов стерлингов, то всем членам синдиката будет предоставлена возможность инвестировать на тех же основаниях, что и членам основной группы. Минимально допустимая сумма капиталовложения для каждого инвестора – 10 000 фунтов стерлингов.

04_Сведения об инвестиционных возможностях рассылаются по электронной почте. Потенциальные инвесторы имеют возможность осуществлять любые проверки, которые сочтут нужными, как-то: они имеют возможность встречаться с руководящим составом проекта, запрашивать полные бизнес-планы и т.д. Как правило, Archangel организует презентацию для потенциальных инвесторов от имени руководящего состава.

05_С членов фонда, которые делают инвестиции в новые бизнес-проекты, Archangel Informal Investment Limited удерживает сбор в размере 5% (плюс НДС от объема инвестирования), но не более 5 000 фунтов стерлингов с каждой сделки. За участие в дальнейшем финансировании действующих проектов сбор не взимается.

06_Члены синдиката должны соблюдать сертификационные требования закона «О финансовых услугах и рынках» (2000 г., FSMA) и условия «Положения о борьбе с отмыванием денег» (Money Laundering Regulations, 1993 г.).

07_Любые инвестиции подпадают под льготы «Схемы инвестиций в предприятия» (за исключением отдельных случаев).

08_Юридическое сопровождение инвестиционных сделок обеспечивается юристами фонда (как правило, Бейтом Мюрреем и Питером Шейкшафтом), которые при необходимости выступают в качестве полномочных доверенных представителей инвесторов.

09_Каждый отдельный инвестор признает, что решение об инвестировании является его личным решением, и что ни Archangel Informal Investment Limited, ни члены основной группы инвесторов (или Питер Шейкшафт) не несут ответственности за последствия этого решения.

10_Распространение информации после заключения инвестиционной сделки является обязательством компании по отношению к индивидуальному

инвестору.

11_При необходимости подается заявка в Шотландский соинвестиционный фонд (Scottish Co-Investment Fund) на получение требующегося объема средств (до 50%). Данное инвестирование предоставляется на тех же основаниях, что и другие типы финансирования, предусмотренные для членов синдиката Archangel.

В настоящей памятке приведен свод правил, в соответствии с которыми членам синдиката Archangel могут предоставляться инвестиционные возможности, а также порядок принятых процедур осуществления инвестиций. При составлении правил и процедур были учтены положения закона «О финансовых услугах и рынках» 2000 г. (FSMA).

http://www.theangelinvestor.ru/article/index.php?ELEMENT_ID=778&ID=2&SECTION_ID=23