В надежные руки

Самый быстрый путь к богатству для владельца высокотехнологичной компании

— продать бизнес частным образом.

Неужели IPO устарело?

Эрика Браун | Forbes 03/2007

Рёлоф Бота уже три года как венчурный капиталист

и мечтает на раннем этапе вложить деньги в успешный проект масштаба Google,

в компанию, которой восхищаются на Уолл-стрит и опасаются конкуренты.

Быть совладельцем такой фирмы — отличный способ прославиться и разбогатеть.

Но 34-летний Бота стал известен благодаря сделкам в обратном направлении

— продажам компаний меньшего масштаба.

Бота пришел в Sequoia Capital, одну из ведущих фирм,

занимающихся венчурными инвестициями в Кремниевой долине, в 2003 году,

после того как помог запустить онлайновую систему расчетов PayPal.

В феврале 2005-го двое его приятелей по PayPal основали сетевой сервис под названием YouTube.

За $8,5 млн Бота купил для Sequoia пакет YouTube в 30%.

В ноябре 2006 года Google приобрела YouTube за $1,65 млрд.

Вложения Sequoia увеличились в 65 раз,

и Бота ворвался в список самых удачливых венчурных капиталистов Forbes.

Он занял 23-е место (см. подробнее на http://www.forbes.com/midas ).

Как ни странно, Бота мучается из-за этой продажи:

если бы YouTube остался независимым, сколько бы он стоил сейчас?

PayPal вышла на биржу в 2002 году,

но через несколько месяцев за $1,5 млрд компанию выкупила еВay;

останься PayPal независимой, она могла бы стоить сейчас $10 млрд.

«Оглядываясь назад, я начинаю думать, что $1,5 млрд — это была ошибка», — говорит Бота.

Это раньше фирмы, занимающиеся венчурными инвестициями, бережно и долго выращивали компании,

подводя их к апофеозу проекта — публичному размещению акций.

Теперь самый быстрый и популярный в Кремниевой долине способ разбогатеть

— целиком продать свою фирму в одни руки.

Многие венчурные капиталисты уверены, что выпекать стартапы, как гамбургеры, нет смысла.

«Показатель успеха для венчурных фирм — удачное IPO,

— уверяет Уильям Герли из Benchmark Capital, 54-й в списке венчурных капиталистов.

— Преимущества сделок по поглощению достаточно незначительны,

чтобы они могли стать ядром стратегии».

Однако сам он продал в ноябре 2006 года корпорации EMC фирму Avamar за $165 млн

после того, как она привлекла $50 млн венчурного капитала.

И хотя многие венчурные капиталисты отрицают, что ищут компанию, которая поглотит их фирму,

в частных беседах они более откровенны.

Росс Левинсон только что уволился из Fox Interactive Media, подразделения News Corp.,

которое за период с июня 2005-го под его руководством поглотило девять компаний на общую сумму $1,3 млрд.

На недавней технологической конференции его атаковали венчурные капиталисты,

желавшие продать свои компании.

«Я не мог пройти к двери. Люди хватали меня.

Они были похожи на хищников, сражающихся за жертву», — рассказывает Левинсон.

В прошлом году 56 высокотехнологичных компаний разместили акции на бирже,

но более 400 сменили хозяев частным образом.

Зачем стараться соответствовать жестким требованиям,

предъявляемым к публичным компаниям, и зависеть от капризов рынка,

если Cisco, IBM и Microsoft готовы заплатить за новичков большие деньги?

Занимающаяся интернет-телефонией Vonage провела размещение в мае и собрала $531 млн,

но с тех пор ее акции упали на 60%.

Венчурные фирмы в прошлом году заработали $35 млрд на продажах

— это был самый удачный год начиная с 2000-го.

Кому выгоднее продавать компанию?

При продажах в частном порядке венчурные капиталисты получили в среднем $77 млн за сделку

при инвестициях в размере $20 млн.

Компании, выведенные на биржу, принесли в среднем $66 млн после IPO

при первоначальных вложениях в размере $50 млн.

«Венчурным капиталистам надо избавиться от мифа об IPO»,

— говорит Дэвид Кэрлик из VantagePoint Venture Partners,

которая входит в группу, продавшую MySpace медиаимперии News Corp. за $580 млн в 2005 году.

Но Бота из Sequoia остается верен своей мечте.

Он утверждает, что высокотехнологичные новички должны создаваться на долгие годы,

а не для скорейшей продажи.

По его словам, основатели YouTube Чад Харли и Стивен Чен

«всегда думали о том, как найти новые способы привлечь посетителей и сделать сервис лучше,

а не о том, как им наладить сайт, чтобы добиться более высокой цены при поглощении.

Это признак всех хороших компаний».

Sequoia только что привлекла $800 млн,

и Бота занялся потребительскими веб-проектами вроде InsiderPages

(сеть потребительских отзывов о местных магазинах)

и Xoom (очередной клон Western Union).

Их задача — дешево и лавинообразно (как YouTube) расширять аудиторию.

«Я веду себя как очередной потребитель», — говорит он.

Бота родился и вырос в Южной Африке, он внук Рёлофа (Пика) Боты,

министра иностранных дел (1977–1994) в правительстве апартеида,

который поддержал освобождение заключенного Нельсона Манделы

и потом работал в его команде (1994–1996).

Внук вспоминает эти напряженные времена.

Например, когда семья ходила в ресторан, люди осаждали его деда со всех сторон.

«Я приехал сюда отчасти потому, что не хотел быть чьим-то внуком,

а только самим собой», — уточняет Бота.

Он окончил университет в Южной Африке в 1996 году,

начал работать в McKinsey & Co

и в 1998 году приехал в США учиться в Стэнфордской бизнес-школе.

Он стал финансовым директором PayPal, еще не окончив курс MBA.

Вскоре после того как фирма была продана eBay,

Майкл Моритц (№1 в списке венчурных инвесторов уже второй год подряд) завлек Боту в Sequoia.

Именно Моритц сделал Sequoia акционером PayPal и Google,

а потом вывел эти компании на биржу, отвергая предложения о частном выкупе.

«Компании со временем достигли больших размеров, — говорит Моритц.

А все они начинались с идеи, которая на первый взгляд казалась мелкой и неприбыльной».

Но многие венчурные капиталисты развивают компании с расчетом продать их крупным конкурентам.

«Из-за этого меняется способ строительства бизнеса»,

— говорит Кевин Комптон, один из руководителей Radar Partners.

Не нужно добиваться больших объемов продаж, когда знаешь, что все равно тебя купит Cisco.

А зачем нанимать людей в лабораторных халатах?

Дэниел Дженни (№99 в списке Forbes) из Alta Partners

и представители этой компании в совете директоров Angiosyn предусмотрели,

что им придется уволить исследовательскую команду,

если Angiosyn будет продана фармацевтическому гиганту,

— ведь покупателя в данном случае интересует не трудовой коллектив, а патенты компании.

Поэтому они разрабатывали лекарство для лечения дегенерации желтого пятна (глазное заболевание),

используя сторонних исследователей.

Pfizer приобрела Angiosyn в 2005 году за $350 млн.

Чтобы подтолкнуть крупные компании к поглощению,

некоторые молодые фирмы пытаются завязать с ними партнерские отношения

или поставлять им продукцию.

Тод Дэгрес работал в Battery Ventures и привлек $18 млн из $37 млн,

вложенных в производителя видеооборудования Broadbus.

Broadbus с самого начала видел возможных покупателей в фирмах Cisco, Motorola и Sun Microsystems.

В прошлом году Broadbus договорился с Motorola о получении статуса торгового партнера.

«Что было дальше, вы знаете:

Motorola сделала предложение», — рассказывает Дэгрес.

Корпорация купила Broadbus за $200 млн.

Дэгрес работает теперь в Spark Capital,

а вложенную в Broadbus сумму увеличил в три с половиной раза.

http://www.forbesrussia.ru/forbes/issue/2007-03/12049-v-nadezhnye-ruki