Ronald Stephen Baron

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Il Visionario del Buy-and-Hold a Lungo Termine

Profilo Biografico e Carriera

Ronald Stephen Baron, nato nel 1943 a Asbury Park nel New Jersey, rappresenta una delle figure più emblematiche dell'asset management americano. La sua traiettoria professionale incarna perfettamente il sogno americano: partito nel 1970 con un patrimonio netto negativo di circa -15.000 dollari e numerosi rifiuti da parte di società d'investimento, ha costruito Baron Capital Group nel 1982, trasformandola in una potenza finanziaria che gestisce attualmente oltre 50 miliardi di dollari in AUM (Assets Under Management, dato aggiornato a gennaio 2026).

La sua formazione accademica include una laurea presso la Bucknell University conseguita nel 1965 e un MBA ottenuto alla George Washington University. Prima di fondare Baron Capital, ha maturato esperienza presso importanti istituzioni finanziarie come Oppenheimer & Co. e JPMorgan, dove ha affinato le competenze analitiche che avrebbero costituito il nucleo della sua metodologia d'investimento. Questa gavetta nel cuore della finanza newyorkese gli ha permesso di osservare da vicino tanto i successi quanto i fallimenti dei grandi gestori dell'epoca, forgiando una filosofia d'investimento che avrebbe sfidato molte convenzioni del settore.

Il suo patrimonio personale stimato (febbraio 2026) si aggira intorno ai 6,5-7 miliardi di dollari, posizionandolo stabilmente tra i gestori patrimoniali più ricchi d'America secondo le classifiche Forbes e Bloomberg. Questo risultato è particolarmente notevole considerando che Baron ha costruito la sua fortuna quasi esclusivamente attraverso la gestione attiva, senza ricorrere a strategie speculative o leverage estremo tipici di molti hedge fund.

Filosofia d'Investimento - Oltre il Buy-and-Hold

Principi Fondamentali

La strategia di Baron trascende il semplice concetto di buy-and-hold, strutturandosi attorno a pilastri metodologici precisi che la rendono quasi unica nel panorama contemporaneo. Il suo orizzonte temporale è letteralmente generazionale: quando Baron acquista un'azione, non pensa in termini di trimestri o anni ma di decenni. Il target tipico di mantenimento oscilla tra i 10 e i 30 anni per posizione, con l'obiettivo dichiarato che il valore aziendale raddoppi ogni 5-6 anni. Come ama ripetere: Non acquistiamo azioni, acquistiamo quote di proprietà in imprese eccezionali.

Questa filosofia si traduce in criteri di selezione estremamente rigorosi. Baron privilegia società a piccola e media capitalizzazione (small e mid-cap growth), tipicamente con valutazioni iniziali tra 500 milioni e 10 miliardi di dollari, che presentano elevato potenziale di espansione. Ma non si tratta semplicemente di cercare aziende in crescita rapida: Baron ricerca vantaggi competitivi duraturi, quelli che Warren Buffett chiamerebbe moat (fossati difensivi). Questi possono manifestarsi come barriere all'entrata insormontabili, effetti di rete che si autoalimentano, economie di scala progressivamente crescenti o proprietà intellettuale difendibile.

Tuttavia, l'elemento che Baron considera assolutamente imprescindibile è la qualità del management. Dedica centinaia di ore a incontrare personalmente CEO e team esecutivi, valutando non solo le competenze tecniche ma la visione strategica, l'integrità personale e quella che definisce la capacità di pensare in grande. Per Baron, il management eccezionale non è semplicemente un plus: è il fattore discriminante tra un investimento mediocre e uno straordinario. Cerca leader visionari con un track record comprovato e, aspetto cruciale, con una significativa partecipazione azionaria nell'azienda (il cosiddetto skin in the game), in modo che i loro interessi siano perfettamente allineati con quelli degli azionisti.

Il processo analitico di Baron Capital è estremamente approfondito. Prima di ogni investimento significativo, il team conduce una due diligence che comprende decine di incontri con il management, analisi dettagliate dei flussi di cassa futuri attualizzati secondo modelli DCF proprietari, valutazione della cultura aziendale attraverso interviste con dipendenti a vari livelli, e un monitoraggio continuo post-investimento con revisioni trimestrali. Questa metodologia richiede risorse considerevoli ma permette a Baron di sviluppare una conoscenza delle società in portafoglio che va ben oltre quella di un investitore tradizionale.

Confronto con Altri Approcci

Per comprendere quanto sia distintivo l'approccio di Baron, è utile confrontarlo con altre scuole d'investimento. Gli investitori value tradizionali, discepoli di Benjamin Graham, cercano società sottovalutate dal mercato, acquistandole con uno sconto rispetto al valore intrinseco calcolato. Il loro orizzonte temporale tipico oscilla tra i 3 e i 7 anni, aspettando che il mercato riconosca il valore sottostante. Mantengono portafogli con diversificazione media-alta e registrano un turnover annuale del 20-40%, vendendo quando il titolo raggiunge la valutazione ritenuta corretta.

Gli hedge fund attivisti operano su orizzonti ancora più brevi, tipicamente 1-3 anni, con portafogli estremamente concentrati di 5-15 posizioni e un turnover superiore al 100% annuo. Cercano catalizzatori specifici a breve termine: ristrutturazioni, spin-off, cambio di management o modifiche strategiche che possano sbloccare valore rapidamente.

Baron Capital si colloca agli antipodi di entrambi questi approcci. Con un orizzonte temporale di 10-30 anni, una concentrazione alta del portafoglio (tipicamente 20-40 posizioni totali) e un turnover annuale inferiore al 10%, Baron rappresenta l'investitore paziente per eccellenza. Mentre i value investor cercano lo sconto sul valore presente e gli attivisti i catalizzatori immediati, Baron si concentra sulla crescita futura e sul potenziale di lungo periodo, disposto a pagare multipli elevati per aziende che ritiene destinate a dominare i propri mercati nei decenni successivi.

Il Rapporto con Elon Musk - Alleanza Strategica o Scommessa Rischiosa?

Tesla - Anatomia di una Convinzione

La relazione tra Ron Baron ed Elon Musk rappresenta uno degli elementi più affascinanti e controversi della carriera del gestore. L'investimento in Tesla è iniziato nel periodo 2014-2016, quando Baron ha accumulato azioni a prezzi compresi tra i 28 e i 45 dollari per azione (aggiustati per i successivi split azionari). L'investimento totale ha raggiunto circa 400 milioni di dollari distribuiti in più tranches, in un momento in cui Tesla era ancora considerata da molti analisti un'azienda ad altissimo rischio, con problemi produttivi ricorrenti e margini negativi.

Il valore di questa posizione ha raggiunto il picco massimo nel novembre 2021, superando i 5 miliardi di dollari, rappresentando un ritorno superiore al 1.200% in meno di un decennio. Ma ciò che ha reso questo investimento davvero eccezionale (o temerario, a seconda delle prospettive) è stata la concentrazione: nel Baron Partners Fund, Tesla è arrivata a rappresentare tra il 35% e il 50% del patrimonio totale, una violazione flagrante di ogni principio prudenziale di diversificazione insegnato nelle business school.

Baron ha pubblicamente articolato la sua tesi su Tesla attorno a pilastri specifici. Primo, la leadership tecnologica: secondo Baron, Tesla non è semplicemente un costruttore di automobili ma una società tecnologica che produce veicoli, con superiorità dimostrata nelle batterie, nel software di gestione energetica e nei sistemi di automazione. Secondo, l'economia di scala: man mano che la produzione si espande, i vantaggi di costo crescono esponenzialmente, creando un fossato difensivo che i costruttori tradizionali faticano a colmare. Terzo, la diversificazione del business: il potenziale non risiede solo nelle auto, ma nell'energia solare attraverso SolarCity, nello storage energetico con i Powerwall e Megapack, e soprattutto nell'intelligenza artificiale applicata alla guida autonoma. Quarto, e forse più importante, la visione del CEO: Baron vede in Musk un esecutore seriale di successi, avendo già dimostrato capacità straordinarie con PayPal e SpaceX.

Tuttavia, questa scommessa non è priva di rischi sostanziali. La volatilità estrema del titolo Tesla è leggendaria: l'azione ha subito drawdown superiori al 50% in multiple occasioni, sia nel 2019 quando i problemi produttivi del Model 3 sembravano insormontabili, sia nel 2022 durante il mercato orso dei titoli growth. La concentrazione eccessiva vìola il principio cardine della diversificazione: se Tesla dovesse affrontare una crisi esistenziale (problemi di qualità sistemici, incidenti mortali legati all'Autopilot, obsolescenza tecnologica da parte di competitor), l'intero portafoglio ne sarebbe devastato.

Poi c'è il rischio Musk: la dipendenza totale da una singola figura che ha dimostrato comportamenti erratici sui social media, ha affrontato multiple battaglie legali con la SEC, e la cui acquisizione controversa di Twitter (ora X) ha sollevato domande sulla sua capacità di concentrazione. Baron stesso ha pubblicamente difeso Musk da queste critiche, affermando che i geni creativi spesso operano secondo logiche non convenzionali.

La valutazione contestata rappresenta un'altra fonte di preoccupazione. I multipli price-to-earnings e price-to-sales di Tesla sono rimasti stabilmente superiori non solo alla media del settore automotive tradizionale ma anche a quella di molte società tecnologiche pure. Quando Baron ha dichiarato un obiettivo di 2.500 dollari per azione entro il 2030, molti analisti hanno sollevato sopracciglia scettiche: questo implicherebbe una capitalizzazione di mercato superiore a 8 trilioni di dollari, equivalente all'intera economia tedesca e superiore al PIL annuale del Giappone.

Per giustificare questa valutazione, Baron presuppone una serie di sviluppi ambiziosi: Tesla raggiungerebbe vendite superiori ai 20 milioni di veicoli annui (contro i circa 2 milioni attuali), dominerebbe il mercato dei robotaxi autonomi generando ricavi ricorrenti paragonabili a una società software, monetizzerebbe il sistema FSD (Full Self-Driving) attraverso abbonamenti a margini altissimi, e continuerebbe l'espansione massiccia nello storage energetico diventando un player dominante nella transizione energetica globale. Scenari possibili ma che richiedono l'esecuzione perfetta di una strategia estremamente complessa su un orizzonte di quasi un decennio.

SpaceX - La Scommessa sul Nuovo Rinascimento Spaziale

Se l'investimento in Tesla ha attirato attenzione mediatica per la sua audacia, quello in SpaceX rappresenta qualcosa di ancora più straordinario: una violazione delle stesse regole che Baron stesso si era dato. Per decenni, Baron Capital ha evitato investimenti significativi in società private, privilegiando la liquidità e la trasparenza dei mercati pubblici. SpaceX rappresenta l'eccezione che conferma la regola.

Baron è entrato nel capitale di SpaceX nel 2017, quando l'azienda era valutata circa 20 miliardi di dollari. L'investimento stimato supera i 500 milioni di dollari (il dato esatto non è pubblico trattandosi di società privata), distribuiti probabilmente in più round di finanziamento. La valutazione attuale di SpaceX, secondo round privati condotti all'inizio del 2026, si aggira intorno ai 350 miliardi di dollari, implicando un ritorno teorico di 15-17 volte sull'investimento iniziale, anche se si tratta di guadagni ancora non realizzati data l'assenza di liquidità.

La tesi d'investimento di Baron su SpaceX si articola su quattro pilastri fondamentali. Primo, SpaceX detiene un monopolio di fatto sui lanci commerciali, con una quota di mercato superiore al 60% a livello globale. Il sistema Falcon 9, grazie alla riutilizzabilità del primo stadio, ha abbattuto i costi di lancio da circa 65.000 dollari per chilogrammo a meno di 3.000 dollari, rendendo economicamente non competitivi tutti i lanciatori tradizionali. Questa leadership si è ulteriormente consolidata con i contratti pluriennali ottenuti da NASA, Dipartimento della Difesa americano e agenzie spaziali europee e asiatiche.

Secondo, Starlink rappresenta potenzialmente la gallina dalle uova d'oro. La costellazione di satelliti per internet a banda larga globale conta già oltre 5.000 satelliti operativi e potrebbe generare ricavi annuali tra i 30 e i 50 miliardi di dollari entro il 2030, secondo le stime più ottimistiche. Starlink ha già dimostrato redditività operativa in alcuni mercati e sta espandendo la copertura anche nelle aree più remote del pianeta, con applicazioni che vanno dalla connettività consumer al supporto militare in zone di conflitto (come dimostrato in Ucraina).

Terzo, Starship promette di rivoluzionare ulteriormente l'economia dei lanci spaziali. Si tratta del più grande razzo mai costruito, completamente riutilizzabile in entrambi gli stadi, progettato per trasportare oltre 100 tonnellate in orbita bassa terrestre a costi marginali potenzialmente inferiori ai 10 milioni di dollari per lancio. Se questo ambizioso progetto avrà successo (i primi test orbitali sono ancora in fase di perfezionamento), SpaceX potrebbe rendere economicamente fattibili progetti prima impensabili: dalla costruzione di stazioni spaziali private alle missioni cargo verso Marte, fino al turismo spaziale di massa.

Quarto, i contratti governativi forniscono una base solida di ricavi prevedibili. Il contratto Artemis con la NASA per il lander lunare vale oltre 4 miliardi di dollari, mentre quelli con lo Space Force e l'intelligence americana garantiscono un flusso costante di commissioni per lanci classificati e servizi di comunicazione sicura.

Baron ha pubblicamente dichiarato con enfasi: Non venderò una singola azione di SpaceX durante la mia vita. I miei figli erediteranno questa posizione. Ha inoltre paragonato Musk a Leonardo da Vinci per la capacità poliedrica di eccellere simultaneamente in campi radicalmente diversi: ingegneria aerospaziale con SpaceX, automotive ed energia con Tesla, neuroscienze con Neuralink, infrastrutture con Boring Company, e intelligenza artificiale con xAI.

Tuttavia, un'analisi equilibrata richiede di evidenziare anche le criticità significative. Dal lato positivo, SpaceX opera in mercati con barriere all'entrata quasi insormontabili: i costi di ricerca e sviluppo per raggiungere competenze comparabili si misurano in decine di miliardi di dollari, le competenze ingegneristiche richieste sono estremamente rare, e il vantaggio temporale accumulato è enorme. Dal lato negativo, l'investimento soffre di illiquidità totale: Baron non può vendere le sue quote su un mercato pubblico, e anche le transazioni sul mercato secondario per società private sono complesse e irregolari. La mancanza di trasparenza finanziaria è un'altra limitazione critica: SpaceX, essendo privata, non pubblica bilanci dettagliati, rendendo impossibile per gli investitori esterni verificare indipendentemente i margini operativi, i flussi di cassa e le proiezioni di crescita.

Inoltre, nonostante i successi commerciali, SpaceX rimane parzialmente dipendente da sussidi e contratti governativi, esponendola a rischi politici. Un cambio di amministrazione con priorità diverse per l'esplorazione spaziale potrebbe impattare significativamente i ricavi futuri. Infine, i rischi geopolitici sono tutt'altro che trascurabili: l'industria aerospaziale è intrinsecamente legata alla sicurezza nazionale, e tensioni internazionali potrebbero limitare l'espansione di Starlink in mercati chiave come Cina, Russia o paesi allineati con questi blocchi.

Fondi Principali - Performance e Caratteristiche

Baron Partners Fund - Il Flagship ad Alta Ottano

Il Baron Partners Fund (ticker BPTRX) rappresenta il prodotto di punta dell'offerta Baron Capital e l'incarnazione più pura della filosofia del fondatore. Lanciato nel 1992, il fondo gestisce attualmente un patrimonio compreso tra gli 8 e i 10 miliardi di dollari (dato aggiornato al 2025). La struttura dei costi prevede un expense ratio dell'1,31%, significativamente superiore agli 0,03-0,10% tipici degli ETF passivi ma in linea con i fondi attivi a gestione concentrata. L'investimento minimo richiesto è di 10.000 dollari, ponendo una barriera all'ingresso per gli investitori retail più piccoli.

La performance storica del fondo è stata straordinaria su orizzonti ultra-lunghi. Nel periodo trentennale dal 1992 al 2022, il Baron Partners Fund ha generato un rendimento annualizzato del 13,2%, superando significativamente il benchmark Russell Midcap Growth che nello stesso periodo si è fermato al 9,8%. Questo gap di oltre 3 punti percentuali annui, composto su tre decenni, si traduce in una differenza monumentale nel capitale finale: 10.000 dollari investiti nel 1992 sarebbero diventati circa 470.000 dollari nel Baron Partners Fund contro 170.000 nel benchmark.

Tuttavia, questa sovraperformance è arrivata a un prezzo in termini di volatilità. Durante la crisi finanziaria del 2008-2009, il fondo ha subito un drawdown massimo del -60%, sostanzialmente raddoppiando la perdita del mercato azionario generale. La volatilità annualizzata (misurata come standard deviation dei rendimenti) oscilla tra il 28% e il 32%, quasi il doppio rispetto al benchmark. Questo profilo rischio-rendimento rende il fondo inadatto a investitori con orizzonti temporali brevi o bassa tolleranza alle oscillazioni.

La composizione del portafoglio riflette fedelmente le convinzioni più profonde di Baron. A gennaio 2026, le prime cinque posizioni rappresentano approssimativamente il 65-70% del patrimonio totale, una concentrazione che farebbe rabbrividire qualsiasi committee di risk management tradizionale. Tesla domina con una quota del 35-40%, seguita da Space Exploration Technologies (SpaceX) al 15-18%. Le posizioni successive includono CoStar Group al 5-6% (piattaforma leader per dati immobiliari commerciali), IDEXX Laboratories al 4-5% (diagnostica veterinaria, un altro settore in cui Baron crede fermamente per via dell'umanizzazione crescente degli animali domestici) e FactSet Research al 3-4% (dati finanziari per investitori professionali).

Baron Asset Fund - La Versione Più Equilibrata

Il Baron Asset Fund (ticker BARAX) rappresenta una proposta leggermente più conservativa all'interno dell'universo Baron, pur mantenendo la filosofia di fondo invariata. Il focus primario sono le small-cap growth, società con capitalizzazione compresa tra 500 milioni e 5 miliardi di dollari che Baron ritiene possano crescere fino a diventare mid o large cap nei decenni successivi.

L'approccio è marginalmente più diversificato rispetto al Partners Fund, con un portafoglio che tipicamente include 50-60 posizioni. Questo incremento della diversificazione si traduce in una volatilità leggermente inferiore, pur mantenendo un profilo aggressivo. La performance su un orizzonte di 25 anni mostra un rendimento annualizzato dell'11,8% contro il 9,1% del Russell 2000 Growth, confermando la capacità di Baron di generare alpha anche in segmenti di mercato diversi.

Baron Discovery Fund - La Frontiera dell'Innovazione

Il Baron Discovery Fund (ticker BDFFX) si colloca all'estremo più aggressivo dello spettro Baron. Specializzato in micro e small-cap ad altissimo potenziale, questo fondo investe in società con capitalizzazioni spesso inferiori ai 500 milioni di dollari, al confine tra il pubblico e il pre-IPO. L'obiettivo è identificare le future Tesla quando sono ancora embrioni sconosciuti al mercato mainstream.

Il profilo rischio-rendimento è conseguentemente estremo: drawdown superiori al 70% durante i mercati orso non sono infrequenti, ma le società che hanno successo possono moltiplicare il capitale di 10-20 volte in un decennio. Questo fondo è adatto esclusivamente a investitori sofisticati con una porzione limitata del portafoglio da destinare a opportunità ad altissimo rischio e potenzialmente altissimo rendimento.

Risultati a Lungo Termine - Eccellenza o Survivorship Bias?

L'Analisi Critica delle Performance

Valutare oggettivamente i risultati di Baron Capital richiede di andare oltre i numeri aggregati e considerare vari fattori spesso trascurati nelle analisi superficiali. Indubbiamente, la capacità di Baron di identificare multi-bagger (investimenti che moltiplicano il capitale di 5-10 volte o più) è stata dimostrata ripetutamente. Tesla rappresenta l'esempio più eclatante, con ritorni superiori al 1.000%, ma non è un caso isolato. Hyatt Hotels, in cui Baron ha investito partecipando all'IPO del 2009, ha generato ritorni superiori al 300% in dieci anni. Vail Resorts, il gruppo di stazioni sciistiche di lusso, ha moltiplicato il capitale di oltre 5 volte in quindici anni. Questi successi testimoniano un occhio genuino per il potenziale nascosto e la qualità manageriale.

Tuttavia, un'analisi rigorosa richiede di considerare anche il survivorship bias: un fenomeno statistico particolarmente insidioso nell'industria dei fondi comuni. Le statistiche aggregate del settore mostrano tipicamente solo i fondi ancora operativi, escludendo quelli chiusi per performance inadeguate. Nel caso specifico di Baron Capital, la società ha effettivamente chiuso o fuso alcuni fondi sottoperformanti nel corso dei decenni ma la trasparenza su questi episodi è limitata. Inoltre, i fondi di maggior successo come il Baron Partners Fund hanno beneficiato di afflussi di capitale massicci proprio nei periodi di migliore performance, gonfiando gli asset under management e le commissioni generate, mentre i fondi meno riusciti sono rimasti piccoli.

Un altro elemento cruciale è l'analisi dei rendimenti aggiustati per il rischio. Mentre il rendimento assoluto del Baron Partners Fund è impressionante, calcolando lo Sharpe Ratio (che misura il rendimento in eccesso rispetto al tasso risk-free diviso per la volatilità) emerge un quadro più sfumato. Con un rendimento del 13% annualizzato e una volatilità del 30%, assumendo un tasso risk-free medio del 3% nel periodo, otteniamo uno Sharpe Ratio di circa 0,33-0,43. Questo è inferiore allo Sharpe Ratio dell'S&P 500 nello stesso periodo (circa 0,50-0,56), che ha generato il 10% annualizzato con volatilità del 18%. Anche Berkshire Hathaway, con rendimenti dell'11% e volatilità del 22%, presenta uno Sharpe Ratio superiore a 0,50.

Questo significa che Baron ha generato alpha (rendimento extra rispetto al mercato), ma a costo di un rischio sostanzialmente più che proporzionale. Per un investitore razionale che volesse massimizzare il rendimento aggiustato per il rischio, sarebbe stato teoricamente più efficiente allocare una porzione del capitale all'S&P 500 e una porzione a titoli di stato, ottenendo un profilo superiore. Naturalmente, questa analisi ex-post ignora le difficoltà di market timing e la resistenza psicologica richiesta per mantenere strategie passive durante i mercati orso.

Gli Anni Critici e le Lezioni Apprese

Il 2022 ha rappresentato un annus horribilis per Baron Capital. Il Baron Partners Fund ha perso circa il 42% del suo valore, più del doppio della perdita del 18% registrata dall'S&P 500. La causa principale è stata l'esposizione massiccia a growth stocks ad alta valutazione in un contesto macroeconomico caratterizzato da tassi d'interesse in rapida ascesa. Quando la Federal Reserve ha iniziato ad alzare aggressivamente i tassi per combattere l'inflazione, i modelli di valutazione basati sui flussi di cassa futuri attualizzati hanno subito un impatto devastante: un aumento dei tassi di sconto riduce matematicamente il valore presente di utili attesi tra 10-20 anni.

Tesla, che rappresentava il 40-45% del portafoglio, è crollata da massimi sopra i 400 dollari (post-split) a minimi intorno ai 100 dollari, perdendo oltre il 70% del valore. Gli investitori hanno criticato aspramente Baron per non aver ridotto l'esposizione quando i segnali di un cambio di regime monetario erano evidenti. La risposta di Baron è stata coerente con la sua filosofia: Non vendiamo le nostre aziende migliori perché il mercato attraversa una fase difficile. Questo è esattamente il momento in cui gli investitori deboli escono e quelli forti rafforzano le posizioni.

Il 2023 e il 2024 hanno visto un recupero parziale, con rimbalzi del 60-80% dai minimi. Tesla è risalita sopra i 200 dollari, recuperando circa la metà delle perdite. Tuttavia, molti investitori avevano già abbandonato i fondi Baron durante il drawdown, cristallizzando le perdite e perdendo il successivo recupero. Questo ciclo di panic selling seguito da rally è un pattern ricorrente nei fondi ad alta volatilità e sottolinea l'importanza cruciale della resistenza psicologica per chi investe con Baron.

Baron Investment Conference - Marketing Geniale o Generosità Autentica?

Ogni anno, tipicamente in autunno, Baron organizza una conferenza per gli azionisti dei suoi fondi che è diventata leggendaria nell'industria finanziaria, tanto da essere paragonata agli meeting annuali di Berkshire Hathaway per portata e spettacolarità, seppur con uno stile radicalmente diverso. Mentre Buffett e Munger offrono ore di saggezza in un palazzetto sportivo di Omaha, Baron trasforma l'evento in uno spettacolo che combina finanza e intrattenimento di altissimo livello.

La caratteristica più distintiva è l'entertainment di livello mondiale. Baron non si limita a invitare relatori economici o CEO di società in portafoglio: assume alcuni degli artisti più famosi del pianeta per esibizioni live esclusive. Nel 2013 si è esibito Elton John, nel 2016 Lionel Richie, nel 2019 Billy Joel, nel 2022 Sting. Non si tratta di apparizioni brevi ma di concerti completi, spesso della durata di 90-120 minuti, con produzioni tecniche sofisticate. I costi stimati per singola edizione oscillano tra i 5 e i 10 milioni di dollari, una cifra che fa impallidire i budget di qualsiasi altra conferenza per investitori.

La finalità dichiarata da Baron è il ringraziamento agli azionisti per la fiducia dimostrata, specialmente durante i periodi più volatili. Baron ha ripetutamente affermato che questi eventi servono a creare un senso di comunità e appartenenza, trasformando gli investitori anonimi in una vera e propria famiglia Baron. Durante le fasi di mercato difficili, quando i fondi perdono il 30-40% e le telefonate arrabbiate degli advisor finanziari si moltiplicano, il ricordo di una serata magica con Elton John probabilmente riduce le redemption.

Ed è qui che l'analisi critica diventa interessante. Da un lato, questa strategia di fidelizzazione della clientela è evidentemente efficace. Studi di behavioral finance hanno dimostrato che gli investitori che sviluppano un legame emotivo con un gestore tendono a mantenere le posizioni più a lungo durante i drawdown, riducendo il fenomeno distruttivo del panic selling. Baron ha dichiarato che i tassi di redemption durante il 2022, nonostante le perdite drammatiche, sono stati significativamente inferiori a quelli di fondi comparabili, e attribuisce parte di questo risultato al senso di lealtà costruito attraverso anni di conferenze memorabili.

Dall'altro lato, i costi sono sostanziosi e vengono inevitabilmente pagati, direttamente o indirettamente, dagli investitori attraverso le commissioni di gestione. Dieci milioni di dollari annui su un patrimonio di 50 miliardi rappresentano lo 0,02% in commissioni aggiuntive, una cifra marginale ma non trascurabile su orizzonti decennali. Inoltre, alcuni critici sostengono che lo sfarzo delle conferenze possa fungere da distrazione rispetto alle performance sottostanti: è più facile perdonare un anno negativo se si è appena assistito a un concerto privato di Billy Joel.

Baron ha sempre respinto queste critiche, argomentando che l'esperienza complessiva offerta agli investitori fa parte del value proposition di Baron Capital. Non si vende semplicemente gestione attiva ma un'esperienza di investimento distintiva che combina analisi rigorosa, visione a lungo termine e un rapporto quasi personale con il gestore. In un'epoca dominata da ETF a basso costo e robo-advisor, Baron rappresenta l'antitesi: un servizio premium, personalizzato, quasi artigianale nella sua attenzione ai dettagli.

Massimo Zanetti