Статья посвящена вопросам взаимного влияния финансовой инклюзии и финансовой стабильности. Проблема поиска оптимального сочетания политик финансовой инклюзии и финансовой стабильности весьма актуальна для России, учитывая значительный приток частных инвесторов на рынок ценных бумаг, который регулятор пытается ограничивать высокими барьерами входа для этих инвесторов. Опираясь на вывод о двойственности взаимного влияния инклюзии и стабильности, существующий в литературе, авторы разработали теоретическую модель влияния уровня инклюзии на риски, воздействующие на стабильность, показав, что существует такая доля частных инвесторов в объеме торговли на рынке ценных бумаг, при которой риски неликвидности и уменьшения доходности минимальны в своем сочетании. На основе данной модели сформулированы рекомендации по совершенствованию регулирования российского рынка ценных бумаг.

Ключевые слова: финансовая инклюзия, финансовая стабильность, риск неликвидности, шумные инвесторы, волатильность, финансовое развитие, финансовое регулирование.

JEL: G10, G18, G19, G24, G28.

Ключевые слова: финансовая структура, кредит, капитализация, банки, финансовые рынки, небанковские финансовые организации, экономический рост, волатильность экономического роста, конвергенция финансовых систем. JEL: F43, G18, G20, G23, O16.

Ключевые слова: финансовая структура, финансовые рынки, банковский сектор, небанковские финансовые организации, кредитные организации, институциональные инвесторы. JEL: C82, G10, G21, G23.

Ключевые слова: эффективность финансового сектора; аллокативная эффективность; функции финансового сектора; транзакционные издержки; защита инвесторов; операционно-эффективный рынок; информационно-эффективный рынок

Ключевые слова: финансовое развитие, стратегическое планирование, целевые показатели, финансовое регулирование, функции финансового сектора, социально-экономическое развитие, рейтинги глобальной конкурентоспособности, детерминанты финансового развития

Ключевые слова: финансовое развитие; социокультурные факторы; социально-экономическое развитие; переменные Хофстеде; финансовая структура; индивидуализм; терпимость; долгосрочная ориентация

Ключевые слова: финансовое развитие; детерминанты; политическая система; стадии развития; режимы доступа; открытость; конкуренция; капитализм связей; количественные критерии; инклюзивный рост.

В статье рассматриваются вопросы влияния финансовой структуры на волатильность экономического роста и на волатильность динамики инвестиций в основной капитал. На основе анализа литературы сформулирована гипотеза о том, что в экономиках с рыночно ориентированным финансовым сектором макроэкономическая волатильность ниже. Эта гипотеза подтвердилась в рамках регрессионных уравнений, в которых зависимыми переменными выступали стандартное отклонение годовых темпов прироста реального ВВП на душу населения и стандартное отклонение годовых темпов прироста инвестиций в основной капитал. Банковский сегмент повышает волатильность макроэкономических параметров, а небанковские финансовые институты и финансовые рынки снижают ее. Вместе с тем значимость влияния показателей финансовой структуры на волатильность макроэкономических параметров оказалась ниже, чем значимость показателей волатильности условий торговли и инвестиционной открытости. Однако учитывая, что оптимизация финансовой структуры доступна для органов, реализующих экономическую политику, и не имеет негативных последствий, она может оказаться весьма эффективным инструментом защиты от воздействия внешних шоков на экономику России.

Ключевые слова: финансовая структура, ВВП, волатильность экономической динамики, волатильность инвестиций, финансовый сектор, смягчение внешних шоков, банковский сегмент, финансовые рынки, небанковские финансовые организации.

В статье рассматриваются вопросы влияния факторов (детерминантов) финансового развития на уровень финансового развития. Мы сгруппировали различные детерминанты финансового развития, использовавшиеся в предыдущих исследованиях, в группы, после чего в рамках каждой группы были выявлены детерминанты, обладающие наиболее значимым влиянием на уровень финансового развития. Применительно к России мы выделяем отставание характеристик качества инвестиционного и финансового регулирования, что, на наш взгляд, является причиной отставания России после 2009 г. в финансовом развитии в целом.

Ключевые слова: финансовое развитие, детерминанты финансового развития, финансовый сектор, уровень защиты инвесторов, социокультурные факторы, Индекс финансового развития, финансовое регулирование, классификация детерминантов.

Аннотация

Произошедшая в России макроэкономическая стабилизация привела к частичному перемещению сбережений населения из банковских вкладов на рынок ценных бумаг, что предопределяет актуальность создания институтов, обеспечивающих минимизацию нерыночных рисков мелких инвесторов. Как показывает мировой опыт, среди таких институтов важнейшим является компенсационный фонд. В статье рассматриваются проекты создания в России компенсационного фонда, при этом представлены результаты пересчета прогнозного баланса такого фонда, опирающиеся на предпосылки подхода Национальной ассоциации участников фондового рынка, но на основе последних данных, которые существенно изменились за последние два года в результате взрывного роста инвестиций домохозяйств на рынке ценных бумаг. Было показано, что в новых условиях невозможно обеспечить достаточное финансирование компенсационных фондов на основе ранее предполагавшихся источников. Автор предлагает расширить перечень источников финансирования компенсационного фонда, ориентируясь на имеющийся международный опыт. В статье приводятся прогнозные расчеты баланса фонда и коэффициентов его достаточности на основе данных предложений, которые показывают, что данная модель компенсационного фонда является состоятельной и может быть внедрена в максимально короткие сроки. Рассматриваются дальнейшие перспективы развития национальной компенсационной системы, которая могла бы включать компенсационные фонды в различных сегментах финансового рынка.

Ключевые слова: компенсационный фонд, сбережения домохозяйств, стимулирование долгосрочных инвестиций, защита интересов инвесторов, индивидуальные инвестиционные счета, ценные бумаги, компенсационная система, нерыночные риски

JEL: G18, G20, G23, G28