Модильяни, Франко (Modigliani Franco) (1918 — 2003)

Modigliani Franco

В 40-е гг. Франко Модильяни внес существенный вклад в перевод кейнсианской системы на язык кривых IS и LM. В начале 50-х годов он предложил гипотезу потребления, основанную на жизненном цикле, которая в конце концов стала микроэкономическим основанием индивидуального поведения для наблюдаемой динамики национальных сбережений. По Кейнсу, средняя склонность к сбережению — отношение сбережений к доходу — увеличивается по мере увеличения семейного дохода, однако практика свидетельствует об отсутствии тенденции роста накоплений с увеличением благосостояния всех семей. Гипотеза Милтона Фридмена о «перманентном доходе» (сбережения зависят не от текущего, а от ожидаемого в будущем дохода) предлагает один способ примирения результатов структурного и динамического анализа сбережений. Гипотеза Модильяни о жизненных циклах: люди сберегают, пока работают, и тратят сбережения, выйдя на пенсию, — предлагает другое. Хотя весь семейный доход тратится в течение жизни, в условиях растущей экономики общий баланс накоплений положителен, потому что молодые «накопители» богаче и многочисленнее пожилых «растратчиков». При определенных допущениях, касающихся роста населения и средней продолжительности жизни, эта гипотеза объясняет историческое соотношение между доходом и сбережениями.

В конце 50-х — начале 60-х годов Модильяни вместе с Мертоном Миллером (Merton Miller) создал две базовые теоремы современной теории финансов, известные как теоремы Модильяни- Миллера: в условиях совершенной конкуренции и при отсутствии налогов как рыночная ценность фирмы, так и стоимость капитала для фирмы не зависят ни от ее соотношения собственных и заемных средства (отношение выпущенных облигаций к обращающимся акциям), ни от коэффициента выплаты дивидендов. Поскольку обе теоремы противоречат интуиции (скорее можно было бы предположить, что фирма с небольшим заемным капиталом стоит дороже той, у которой большой долг, и может меньше платить за кредиты; то же самое относится и к фирме, которая платит привлекательные дивиденды, а не реинвестирует всю свою прибыль), они спровоцировали длительные дискуссии, результатом которых явилось то, что ныне представляет собой самостоятельный раздел экономической науки —финансовый анализ. Кроме того, Модильяни был неутомимым критиком «монетаризма» (см. Фридмен М.) и настаивал на том, что кейнсианская идея об управлении спросом сохраняет свою актуальность. Его книга «Дебаты по поводу стабилизационной политики» {The Debate Over Stabilisation Policy, Cambridge University Press, 1986), внесла свой вклад не только в последовательную критику монетаризма (Фридмен), но и новой классической макроэкономики (см. Лукас, Р.). Несмотря на то, что Модильяни — автор ряда книг по различным вопросам, его лучшие работы (и в этом он похож на многих современных экономистов) — журнальные статьи, собранные в трехтомнике «Собрание сочинений Франко Модильяни» {Collected Papers of Franco Modigliani, A. Abel (ed.), MIT Press, 1980). При этом за 15 лет после выхода «Сочинений» Модильяни опубликовал еще 25 статей (См. Марк Блауг. Франко Модильяни)