While headlines warn of Japan's economic stagnation or an imminent recession, the actual data tells a different story. From rising dividends to a surging Nikkei, and from improved regional business sentiment to declining financial system stress, Japan may be entering a structural upturn — and few are noticing. This article unpacks the case for a Japanese macro recovery that is already underway, based on concrete evidence from the Bank of Japan (BoJ) and financial markets.

In a largely overlooked research paper, former Bank of Japan Governor Haruhiko Kuroda reflects on his decade of leadership and sketches the foundation of Japan’s economic renewal. Written months after stepping down in 2024, A Review of the Negative Interest Rate Policy is more than a technical assessment — it is a political and economic testament to one of the most ambitious monetary experiments in Japan’s postwar history.

All year long, the loudest takes claimed Japan was one tariff shock away from a slump, that wage gains would fizzle, and that the Bank of Japan would be trapped by its own past. 2025 answered with receipts. Wages are rising for the right reasons, the BoJ is shrinking its footprint without spooking markets, and the policy mix is finally rowing in the same direction. This issue tells that story in order, with the primary sources and the context they deserve.

「日本経済は停滞している」「再び不況が迫っている」といった見出しが飛び交う一方で、実際のデータはまったく異なる物語を語っている。配当金の増加、日経平均株価の上昇、地方経済の好調、そして金融市場の安定化——これらの要素が示すのは、すでに始まっている構造的な回復である。 本稿では、日銀の公式データや金融市場の実態に基づいて、日本経済の「静かな復活」が現実であることを論理的かつ定量的に検証する。

あまり注目されてこなかった研究論文において、前日本銀行総裁・黒田東彦氏は、10年間の指導期間を振り返り、日本経済再生の基盤を描き出しています。2024年に退任後まもなく執筆された『マイナス金利政策の総括』は、単なる技術的評価を超え、戦後日本における最も野心的な金融政策実験の政治的・経済的証言となっています。

年初から、「日本は外的ショックで失速する」「賃上げは持続しない」「日銀は過去の政策に縛られている」といった悲観論が繰り返されてきた。しかし、2025年の実績はそうした見方を明確に否定した。賃金は健全な理由で上昇し、日銀は市場を乱さずに存在感を縮小し、政策ミックスはようやく同じ方向に向かい始めている。 本号では、この連続性の物語を、一次資料に基づき、文脈を踏まえて読み解いていく。