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第三章:要做長期投資還是短線投資?

在我學習投資理財的學習歷程中，大部分認識的成功投資名人或親友，主要的投資報酬來源都是靠長期投資。部分一戰成名，年輕致富的，是靠短線交易。投資股票其實也沒什麼公式，賺到錢放進口袋，不管長期投資或短線交易，能為生活實質帶來改善就是真正的投資贏家。

短線和長線的定義每個人似乎都有不一定的說法，美國政府是規定持有股票一年期以上的交易叫做長期交易(long-term trade)，稅法規定的稅率比較低，政府鼓勵人民長期投資。 對我來說沒有所謂的長短線，只有投資和投機。長期的觀察某個產業或某個公司的發展，經過評估後投入資金，不關心短期的股價表現，專注在公司的財務營收狀況，持續投入資金長期持有等待股價翻倍，這種我個人認為是算一種投資，成為一個專業投資人需要心態的培養，和與時間耐力賽的考驗，以及專注的學習。市場上職業投資人未必是長期持有或以投資心態做股票的持有。有些投資人一開始透過股價觀察做短期波段操作，最後發現這個標的具有長期成長的動能，改成長期投資的也在所多有，所以長短線的分割不是投資學習的重點，而是觀察趨勢變化。

一般來說，短線操作會被歸類成投機交易。短線交易的Day Trade比較像是賭博機對市場的標的當成賭局進行壓大壓小的猜測，高風險高報酬，但是也經經過長期市場動態觀察找到規律的人才能有對市場波動的敏感度，我個人認為長期投資比較能透過觀察市場趨勢進行分析後定出投資策略。當市場效率高，又能輕易判斷出趨勢的時候，不論是短線或長線操作，都是能賺錢的好機會。長線短線對我來說其實是個假議題，你買到了好股票，短線可以抱成長線，如果買到爛股票，本來打算抱長線的也應該自律的止損，重點在於投資報酬率和風險的平衡關係，以下我們可以從市場科學來作探討。

我們從右邊的圖3-1可以看出，觀察美股市場，平均市場本益比大約是18.77倍，意思是整體的美國市場股價價值平均要花將近19年賺到手。市場的平均要求報酬率大約是每年6%。今天投資100萬，明年會變成106萬，如果買進股票的當時時價為100元，你希望你買進的股票變成200元，那麼要達到這樣的投資報酬，一般理論上都要等上個19年。 更直觀的說就是你投資100萬，以美國市場平均的報酬率，每年大概會有6%的利潤，等上19年，投資的資產價值會從100萬變成200萬。

但我們一生沒有幾個19年，因此如果我們希望有比6%更高的報酬率，那麼我們就要去增加我們資金的週轉效率，在市場資金流動率高股市活潑的時候，透過增加交易的勝率或負擔較高的風險去得到較高的報酬率，來縮短資本放大的時間。

從右圖3-2也可以發現，當市場要求報酬率越高的時候，市場風險也越高，例如在2008年左右，市場要求報酬率衝到20%左右，後來就發生了大家都知道的美國金融海嘯。這個問題因為是爆發在影響世界金融市場最大的中心，美國，所以也讓全球的金融秩序整個一面倒。使全球股價狂崩。 不管是長期或短期投資，都要搞清楚利率，報酬率，和風險的關係。市場上的投顧或大型基金等這些資金的游動，都是根據這三者在不同產業區塊作移動。這些機構會根據國際情勢，評估了利率，報酬，風險後產生自己的交易策略，在不同的市場效率下也會影響資金和股價的分配與走勢。

右圖3-3是一份經濟學者研究報告圖表，探討殖利率和報酬率與時間的關係，我們可以看到一年以內的報酬率和殖利率的關係基本上是沒有什麼關係，短期的環境因子不可控因素太多，投資報酬震盪很大，意思就是投資人很難在一年內對股價進行預測。但殖利率這個曲線就穩定的多，長期下來的變化相對比較有機會去預測走勢，表示長期投資相對比較有高的機率去做長期的獲利預測，一般來說一個新建立的趨勢平均會持續7年，如果投資者有耐心對一個公司的基本面去做分析，再根據總體經濟的趨勢發展找到在發展風口上的產業，長期持有七年左右，多半有較高的機率去跟著公司或產業的成長取得獲利。也比較能去平均掉中間短期市場上發生的風險。

短期與長期的投資操作還是看個人，若是要科學化的做交易規劃，我個人認為長期投資是比較有高的機率去實現高準度的預測與規劃。我個人用短期的操作來規避短期風險，資金主要部位都是配置在長期有發展趨勢的產業，雖然報酬率不是太高但具有抗跌跟穩定成長的低風險股票的持有。少部分資金作一些在趨勢發展尚但從財報看不出表現的淺力股作觀察，如果幸運的持續成長，就會在適當的時機加碼放長成長，長短線我認為都能賺錢，重點在資金配置和持股倉位控制。

第五章:金融市場的專有名詞

這一章如果要細談起來可能會講到自己都睡著，我自己挑起個我覺得可能大家都懂，但是真正需要深入體會的名詞做說明。事實上我理解和熟悉的金融專有名詞也有限，其他更深入的，就看個人想要對金融市場有多深入的了解，網路goolge一下多看幾篇文章應該就可以找到許多解答。這個章節我只想講幾個重點名詞和觀念。以下一一簡單說明：

1. 複利的力量: 見圖5-1. 複利就是投資下去的本金，會隨著時間有倍率的成長，而這個成長的力量，只跟投資的本金，報酬率，持有時間有關係。比方說你投資10萬塊錢，想要把這十萬變成一千萬，如果獲利的利息每年7%，那差不多要等70年(本金只靠這十萬，其後不再增加任何投資金額)，如果利率有18%需要28年(沒錯，那些早期可以領18%的軍公教只要乖乖把一筆10萬本金存入國家指定的金融單位，等28年後就可以變成一千萬)，如果獲利利息50%，大概需要12年左右，可以把十萬變成一千萬。但是連巴菲特這麼成功的投資績效，目前的年化報酬率大概也不到30%，所以要獲得每年50%的利率成長，必須靠反覆的成功交易。

2. 報酬率:報酬率這個名詞有各種複雜深入的討論，什麼年報酬率，內化報酬率，我推薦看市場先生的說明(見圖5-2)，我不想浪費時間解釋報酬率，市場先生整理的這張圖就是在台灣想投資的人最好的參考。到底要拿錢去定存，還是買債券，基金，股票，房地產收租，買儲蓄險，我建議如果沒有太多基礎知識，那就先看年報酬率哪一個可以透過複利的力量幫你魯蛇大翻身吧。

3. 大盤(market):在台灣作股票，大盤就是看台灣加權指數TSE01 ，在美國做股票就是看S&P500 INDEX，在中國的話看上證指數，在香港看香港恆生， 一般來說，大家看自己投資操作好不好，會跟當年度的大盤表現比較，比方2019年的美國大盤S&P 500，指數從2476.96漲到 2506.85，成長約29%，表示投資人不管它買賣什麼股票，綜合投資績效只要超過29%，我們就可以說他2019年贏過美國大盤。

4. 熊市(Bear Market)、牛市(Bull Market)、多頭(Long position)、空頭(Short position)、做多、放空: 美國人以前在拓荒時代，牛仔們在市場熱絡交易賣牛，同時也用灰熊來鬥牛做買賣交易的表演。牛賣得好賣的多，表示行情好，反之，灰熊要一直出場表演，表示牛都賣不出去。因此股票市場多用牛市表示行情好，熊市表示股市行情壞。而在牛市的時候，投資人多半建立多頭部位，表示可以長期持有做多。在熊市的時候，投資人多半做空，建立放空部位，等待股價下跌。一般來說，股票交易為主的人多半做多，期貨交易為主的投資人多半喜歡放空。

5. 其他:請參考補充說明或參考市場先生的網站，他有很詳盡的解說。

第六章:如何做成功的投資?

從身邊的"錢輩"身上學到的經驗是，投資人有分新手，強手，高手。新手小賺大賠，強手大賺大賠，高手大賺少賠。投資從來沒有誰是百分之百的贏家，即便如股神巴菲特，也曾經馬有失蹄的時候，投資所謂的贏家，也多半指的是勝率很高的能手，市場變化隨著世界趨勢改變，至今沒有人能有百分之百的勝率。然而要如何成為一個勝率很高的投資人，這個問題是每個想從股票市場或所有投資領域中成功的人都想問的問題。知名的投資作手Livermore曾在他的書裡說:交易者唯一需要做的事.就是評估大勢。 投資者從大到小有三個層次去進行投資的方向搜尋，首先需要尋找時代紅利, 就是搞清楚當前這個時代有什麼主流的產業，例如現在是一個強調節能減碳的時代，有什麼科技可以跟這樣的趨勢搭上車，從生活中找到投資標的。其次確認當前的經濟週期，由此可推知目前的投資市場處在熱絡還是低迷的景氣環境。最後是市場層面，觀察股價圖形，從技術分析找到趨勢。

自我學習投資以來，從錢輩身上學習到的重點，就是成功的投資者有能力掌握趨勢，而判斷趨勢和時機有四件重要的基本功必須不斷的練習：企業基本面，交易技術面，總體經濟學，市場心理分析。股票市場是人類集體行為的體現，在巨觀和微觀上都有一定的規律，反映在股價均線與量的趨勢。除上面四點之外，更需要投入資金去對自己的交易心理作管理和訓練，因此不建議作模擬交易。

拿一筆認真要經營的資金作投資，根據總體經濟的資訊，知道自己在哪個國家投資，這個國家的總體經濟狀況是屬於哪一種模型，進出口的狀況會怎樣影響國內的經濟，匯率會怎樣影響國家的貨幣價值，熱錢怎麼流向。其次，進一步去看自己投資的股票性質，是金融股還是電子股或是傳產，有沒有週期性變化的性質(像是飲料食品股夏天就會營收高，觀光飯店航空股也是)。然後去研究基本面，從欲投資的公司財報去了解，例如營收有否持續幾年的成長，產業是否在成長趨勢的風口上，公司的毛利率如何，近期有沒有什麼公司領導人的異動或持有股份的出脫。選好公司，接著就再去看公司股價技術面，了解數據線圖指標，看內外資持有籌碼觀察趨勢的變化，技術面的分析是用來評估自己進場的時機以及買入賣出的價位的參考指標，尤其當市場資訊缺乏的時候，技術面的分析是投資的一盞蠟燭，在黑暗中可以看見資金的流動趨勢。最後是心理的掌握，心理不只是掌握自己，也要掌握市場，股價為什麼沒有依照技術面分析去漲跌，背後的原因多半有鬼，那就要去搜尋相關的市場訊息，判讀整個大市的投資心理，觀察是否有企業主或證卷刻意拉抬或洗掉散戶出貨的假動作，這樣就知道自己是真的要停損出場或抱緊等著飛漲。沒有人能抓住趨勢的起伏，不需要精確地抓到買賣的高低點。重點是減少損失增加獲利。

上面四個動作的思考，我們舉例來說，總體經濟考量，成功投資人不會隨便把錢亂丟到一個不起眼的國家，把錢放在穩定的國家，能穩定的保障資產不會憑空消失。全世界最穩定最強大的經濟體是美國，如果不是美國人，投資會需要考慮稅率的問題，比方說我們在台灣的投資市場，由於台灣整個投資總額的資金相對其他先進國家並不龐大，就從總體經濟了解台灣的產業發展來選擇產值最高的產業，於是就會發現台灣的半導體出口佔整個比重達30%，因此從總體經濟的考量，半導體產業會是我們應該考慮的首選。

而這個產業的龍頭，會是這個產業最穩定的公司，所以我們就拿台積電這個公司做進一步的基本面分析，我們可以隨便到網路上都能搜尋到公司資料，這裡我用Yahoo奇摩的功能得到圖6-1的資訊，連年的營收和高額的毛利率告訴我們這是一家好公司，股東權益報酬率也告訴我們投資他們會有不錯的回報，如果想進一步了解平均每年的報酬是不是可以超過我們的年平均收益目標，就可以去他們的公司網頁的資訊再進一步了解。而當我們認定它是一間可以考慮投資的公司，下一步就是去比較同類型的公司，在技術面上的表現，然後這就是另一個學問了，從K線圖，各類趨勢分析圖，還有不同的週期比較，會明白什麼時候市入場時機，價位應該多少，可以參考第八章基本面的討論。

總之，總體經濟幫助我們去選擇投資產業，不同的時期不同的國家會有不同的適合投資產業，基本面幫我們去篩選公司，技術面幫助我們去了解進場出場時機，最難的是心理面，我自己認為心理面要學習的，是股市的歷史和普世人性的趨向，而這個部分我多半會從讀一個國家的發展和產業的成長歷史以及市場心理的書來增加自己對市場心理的判斷，然後反向操作。因為市場上大部分的人是賠錢的，只有跟市場逆向的人，常常因為比較早看到轉機或危機，會提早入市或出場。這樣也才能增加投資的勝率。

這些能力，真的需要花時間和實戰經驗去慢慢進步，基本面，技術面，總體經濟學，市場心理這四件事情，不是單獨運用，能融會貫通的人，越能理解市場運作機制，避免風險，也才能隨股市風浪起落抓對進出場的時機。當你看過了上萬張圖表，越來越熟悉這些圖形和趨勢的時候，判斷的能力就會越來越準確。表示越來越會掌握時機，因此，也能更節省等待資產放大的時間和增加放大的頻率。而在投資之前，我會建議新手先做這些功課(參考自Lei & Long Captical)。