Coinbase 的 Circle 股权会成为拦路虎：Ripple 200 亿美元收购提议还能成吗？

事件回溯：Ripple 由 40 亿一路飙到 200 亿美元

今年二季度开始，Ripple 与稳定币巨头 Circle 之间的“拉锯叙事”愈发热闹。最初坊间透露，Ripple 向 Circle 抛出的收购报价落在 40–50 亿美元区间，但很快被 Circle 回绝。美国 SEC 也在 2025 年 4 月 1 日收到 Circle 的 S-1 文件，意味着后者正式启动纽交所 IPO 计划，交易代码定为 “CRCL”，主承销商为摩根大通与花旗集团。

消息一出，市场情绪升温：IPO 估值仅 40–50 亿美元，与 2025 年通过 SPAC 合并时喊出的 90 亿美元相去甚远；而 Ripple 则把最新潜在出价抬高至 200 亿美元。业界普遍认为，这是一次“非同寻常”的溢价尝试，背后耐人寻味。

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四大关键因素：为什么 Circle 宁愿 IPO 也不卖？

1. 政策风口：STABLE GENIUS Act 稳稳落地

2025 年初美国《STABLE GENIUS Act》已完成两院共识，明确对法币抵押型稳定币实施分级监管+透明披露机制。监管清晰带来估值正统化，使得 Circle 有理由相信：上市后市值有望突破 90 亿美元乃至更高。简单比较便知，50 亿美元的卖身价显然“委屈”了。

2. 财务底线：上市估值 ≠ 并购报价

投行模型显示，Circle以 5% 的市场份额为基准对 USDC 未来现金流进行贴现，加上手续费增值及跨境支付业务，单据算得 70–90 亿美元区间并不离谱。而 Ripple 的 200 亿美元若属实，几乎直接打穿天花板，溢价高达 3 倍。这背后是否附带对赌条款或控股权置换？所有细节仍在保密协议之下，外界无法窥见。

3. Coinbase 的“金手铐”

别忘了，Coinbase 作为早期融资轮参与者，目前手握 Circle 少数股权。若 Ripple 真展开全面收购，必然触发“优先回购条款”(Right of First Refusal)，也就是说 Circle 延迟出售期允许 Coinbase 先出价！这既是一场资本拉锯战，也可能演变为加密交易所之间的合纵连横。

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4. Ripple 的真实意图：币本位还是牌照本位？

业内分析师指出，Ripple 的真正目标并不仅是 USDC 的流动性，而是美国本土银行牌照+全球合规中枢。一旦拿下 Circle，RippleNet、On-Demand Liquidity (ODL) 就可在美国、欧洲、新加坡三地完成合规闭环，想象空间远超 200 亿美元。

典型案例：过去的“高价并购”如何收场？

回顾 2025 年某头部交易所曾溢价 2.8 倍收购链上托管平台，最终因 SEC “火线调查”将交易拖进 反垄断听证会，最终泡汤。这次 Ripple 200 亿美元报价会否因 Coinbase 介入而触发类似剧本？市场不敢贸然下注。

FAQ：关于 Ripple-Circle 并购热点的 6 个高频疑问

Q1：Ripple 的 200 亿美元现金从哪来？
A：Ripple Labs 披露的 2024Q4 财报显示，其资产负债表持有 约 130 亿美元现金与等值国库券，外加托管 XRP 余量 420 亿枚。业界推测可通过 “现金 + 部分 XRP 托管解锁” 组合支付。

Q2：收购成功会改名 USDC 为 XUSDC 吗？
A：内部人士透露即便成交，USDC 品牌不会立即更迭，但后续可能推出“X-系列稳定币”，逐渐成为 Ripple 链上主网原生资产，与 XRPL 深度绑定。

Q3：Circle 为何舍 90 亿 SPAC 后改成 50 亿 IPO？
A：2025 年市场利率高企，USDC 储备以短期国债为主，收益爆棚；2025–2025 受宏观紧缩影响，储备收益下滑，直接压缩估值中枢，加上 SPAC 壳价值缩水，选择 IPO 更可控。

Q4：普通投资者现在可否申购 Circle？
A：尚未启动正式路演，需等待 SEC 审批通过后进入簿记建档阶段，预计面向机构与高净值个人。散户如需布局，可关注 USDC 生态相关赛道代币或合规二级市场存托凭证。

Q5：收购失败会怎样？
A：潜在买家退出后，Circle 继续独立 IPO 路径，USDC 流通量或将维持现状；若 IPO 估值低于 40 亿美元，可能激发新一轮战略投资引援。

Q6：USDC 价格会因收购影响而波动吗？
A：理论上 1:1 美元锚定，但事件性情绪会引发短期二级折溢价，特别是“囤 USDC 套利收购溢价”的投机盘，需谨慎。

后市猜想：三种剧本演绎 Ripple-Circle-交易所大三角

1. 剧本 A：闪电成交，Ripple 钞能力领先
   200 亿美元高溢价打通所有股权回购条款，Coinbase 选择套现退出，Circle 完成私有退市并入 Ripple 集团，USDC 成为 XRPL 官方稳定币。读者需盯紧SEC 反垄断文件提交窗口仅 30 天。
   
   

2. 剧本 B：Coinbase 反超，掀起竞购战
   Coinbase 行使优先权，并联合华尔街银团加码至 220 亿美元，形成“加密货币交易所+传统投行”双重背书，最终 Circle 为资本与合规双重价值留在交易所阵营。
   
   

3. 剧本 C：交易黄了，独立 IPO
   监管顾虑叠加股权结构错综复杂，谈判宣告破裂。Circle 选择 IPO 并顺利登陆纽交所，股价首周翻倍，吸引散户涌入。
   
   

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小结：从并购到上市，唱响稳定币赛道的下一幕

无论最终走向如何，Ripple、Circle、Coinbase 三只棋子的每一步落子，都在为全球 3 万亿美元稳定币市场划定新规则：

• 价值锚定不再唯一看美元储备，而是“储备+合规叙事”双轮驱动。

• 交易所不再仅是通道，而是价值捕获的并购方与反并购方。

• 监管新政使 2025 成为分水岭，谁先拿到牌照，谁就能赢得下半场比赛。

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