MAS nhận định liên tục giảm từ đầu tháng 2/2023, DGC đã để mất tổng cộng 18%, so với mức giảm chỉ hơn 6% của VN-Index, đây là mức chiết khấu lớn đối với cổ phiếu có yếu tố cơ bản tốt như DGC. DGC hiện đang giao dịch quanh vùng giá tương ứng với VN-Index tại mức 900.
Kết phiên 2/3, DGC tăng 1,4% lên mức 51.000 đồng/cp. MAS dự phóng giá mục tiêu cho cổ phiếu DGC là 65.000 đ/cp, tức cao hơn 27% so với thị giá hiện tại.
Mức kỳ vọng này được đưa ra dựa trên dự báo doanh thu năm 2023 của DGC trong kịch bản thận trọng ở mức 9.500 tỷ đồng, LNST tương ứng đạt 2.500 tỷ đồng. Với mức LNST trên EPS của DGC ở mức 6.584 đ/cp, P/E dự phóng ở mức 7,69.
DGC được biết đến là nhà sản xuất và xuất khẩu hàng đầu về phốt pho vàng (P4), axit photphoric, phân lân tại Việt Nam. Trong đó, phốt pho vàng và axit photphoric điện tử - sản phẩm từ phốt pho vàng hiện cũng là nguyên liệu thô quan trọng trong quá trình sản xuất chất bán dẫn (phục vụ cho thiết bị 5G) và xu hướng sản xuất xe điện (phục vụ cho pin).
Trong giai đoạn từ tháng 5/2022 – 01/2023 việc Trung Quốc duy trì chính sách zero-covid đã kéo theo nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm bán dẫn suy giảm, ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu thụ P4 của công ty.
Kết quả kinh doanh theo quý đang giảm nhanh sau khi tạo đạt đỉnh vào Q2/2022. Trong quý 4/2022, DGC báo lãi quý 1.032 tỷ đồng, là mức thấp nhất trong 5 quý (từ Q3/2021). So với đỉnh vào Q2/2022, LNST của công ty đã giảm liên tục trong 2 quý và để mất 42,1% so với mức đỉnh. Quý 1/2023, DGC đặt kế hoạch LNST ở mức 700 tỷ đồng, tiếp tục giảm 32,1% so với mức quý trước.
Kỳ vọng vào việc Trung Quốc mở cửa kinh tế và đẩy mạnh sản xuất các thiết bị điện tử sẽ giúp nhu cầu tiêu thụ chất bán dẫn hồi phục kéo theo đó là sự hồi phục về sản lượng tiêu thụ P4, MAS dự báo lợi nhuận của DGC sẽ cân bằng trong nữa đầu năm 2023.
Về tài chính, DGC là doanh nghiệp có bảng cân đối vững mạnh. Cuối năm 2022, công ty chỉ còn duy nhất 467 tỷ đồng nợ vay ngắn hạn, giảm 45,5% so với mức đầu năm. Trong khi đó lượng tiền và tiền gửi của DGC đã tăng mạnh lên hơn 9.000 tỷ đồng gấp 2,4 lần so với mức đầu năm. Cho thấy DGC là một doanh nghiệp ít chịu ảnh hưởng bởi các biến động vĩ mô như: Lãi suất tăng, Thiếu hụt thanh khoản...
Mới đây, Công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC) cũng giữ khuyến nghị khả quan đối với DGC mặc dù đã giảm giá mục tiêu 32% do VCSC giảm dự báo EBITDA cốt lõi năm 2023/2024/2025 thêm 36%/12%/4%.
Đối với năm 2023, VCSC đã giảm dự báo sản lượng bán và giá bán trung bình (ASP) lần lượt khoảng 15% và 9% do nhu cầu và giá cả hàng hóa thấp hơn dự kiến đặc biệt từ thị trường Ấn Độ, cũng như đóng góp chậm hơn dự kiến của nguồn quặng apatit đầu vào giá rẻ mới.
VCSC dự báo LNST quý I/2023 sẽ giảm khoảng 50% YoY và 30% QoQ do những nguyên nhân trên. Tuy nhiên, VCSC ước tính LNST có thể phục hồi 10%-30% QoQ trong quý II/2023 nhờ tiết kiệm chi phí từ quặng apatit mới và tiêu thụ hết hàng tồn kho đầu vào chi phí cao trong khi giá bán đi ngang.
Định giá của DGC có vẻ hấp dẫn với P/E cốt lõi năm 2023/2024 là 6,4x/6,0x so với mức trung bình 3 năm của DGC và P/E trượt trung bình của các công ty cùng ngành lần lượt là 14,0x và 11,5x. DGC cũng có số dư tiền mặt dồi dào chiếm khoảng 50% vốn hóa thị trường. Công ty cũng không có nợ dài hạn.
Tuy nhiên, mảng photpho của DGC đang hoạt động gần hết công suất và không thể mở rộng đáng kể do các quy định chặt chẽ. Ngoài ra, các dự án xút-clo-vinyl (CAV) và boxit của công ty sẽ không đóng góp đáng kể vào lợi nhuận cho đến giai đoạn 2025-2026.
Rủi ro đối với quan điểm tích cực của VCSC: Chênh lệch giá thị trường giảm mạnh hơn dự kiến; thay đổi chính sách xuất khẩu photpho trong và ngoài nước; giá điện đầu vào cao hơn; rủi ro triển khai của dự án CAV sắp tới; sự cố môi trường tiềm ẩn có thể làm gián đoạn hoạt động.
T/H
Tìm hiểu thêm về sàn giao dịch hàng hóa Việt Nam thông qua các bài viết sau đây:
Sản phẩm phái sinh là gì?
CÔNG TY CỔ PHẦN GIAO DỊCH HÀNG HÓA VMEX
Đầu tư hàng hóa thông qua Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam ( MXV )
Kênh đầu tư chính thống, an toàn, lợi nhuận cao cho phép liên thông với các Sàn giao dịch hàng hoá quốc tế, giao dịch thông qua phần mềm CQG