Türkiye’de Para Politikasının Maliyet İtişli Şoklara Tepkisi: Rüzgâra Karşı Bir Duruş mu?
Reaction of Monetary Policy to Cost-Push Inflation in Turkey: A Leaning against Wind?
Özet
Türkiye'de para politikası reel efektif döviz kurundaki değişmelere odaklanmakta, enflasyon açığı ve çıktı açığından ziyade maliyet şoklarına tepki vermektedir. Bu politikayı netleştirmek için politika faizi ile maliyet yönlü enflasyon arasındaki ilişkiyi açıklayan teorik bir model geliştiriyoruz. 2006:01-2020:07 için Eşik GMM kullanarak doğrusal ve doğrusal olmayan Taylor kuralı tahmin edilmektedir. Buna ek olarak, tahmin edilen ampirik modelde Türkiye ekonomisine özgü bir veri seti kullanılmıştır. Standart Taylor kuralı, reel efektif döviz kuru, yurt içi petrol fiyatları ve yurt içi ithalat fiyatları eklenerek genişletilmiştir. Genişletilmiş Taylor kuralı, petrol fiyatları ve ithalat fiyatları için eşik değerler kullanılarak tahmin edilmiştir. Bu yönteme göre, Taylor kuralı eşik değerlerin altında ve üstünde farklı tepkiler vermektedir.
Çalışmamızın ampirik sonuçları, eşik değerlerin altındaki dönemlerde enflasyon üzerindeki olumsuz etkileri nedeniyle TCMB'nin ılımlı bir politika izlediğini ortaya koymaktadır. Ancak eşik üstü dönemlerde fiyat/kur şoklarına karşı politika faizi tepkisi oluşmaktadır. Özellikle 2011 sonrası dönemde döviz kurundaki sürekli artış yüksek fiyat rejimlerine yol açmaktadır. Bu rejimde maliyet artışlarının dolaylı etkisi ve nihai mal fiyatlarının doğrudan etkisi ile enflasyon açığı artmaktadır. Kur artışının yaşandığı dönemlerde TCMB'nin faiz tepkisinin temel nedeni enflasyonun hedeften sapmasından ziyade yerli paranın değer kaybetmesidir. Bu sonuç, Türkiye'ye özgü döviz kuru-enflasyon ilişkisini güçlendiren ekonominin yapısal sorunlarına bağlanabilir. Ara malı ve girdilerde yüksek ithalat bağımlılığı, fiyatlama davranışlarındaki endeksleme etkisi ve nihai tüketimdeki yüksek ithalat payı nedeniyle döviz kuru geçişkenlik etkisi önem kazanmaktadır.
Bulgular, Merkez Bankası'nın da döviz kuru/fiyat şoklarına politika faizini artırarak tepki verdiğini göstermektedir. İlgili dönemde reel faizlerin politika tercihi olarak düşük tutulduğunu, TCMB'nin döviz kuru şokları sonrasında politika faizini artırmak zorunda kaldığını not ediyoruz. Para politikasının döviz kuruna tepkisi örtük bir şekilde "rüzgâra karşı bir duruş" sergiliyor.
Anahtar Kelimeler
#Enflasyon, #Maliyet İtişli Şoklar, #Taylor Kuralı, #Eşik Genelleştirilmiş Momentler Metodu
Abstract
In Turkey, monetary policy responds to cost shocks rather than the inflation gap and output gap. To clarify this policy, we develop a theoretical model that explains the relationship between the policy rate and cost-push inflation. We estimate the linear and non-linear Taylor rule using the Threshold GMM for 2006:01-2020:07. In addition, the estimated empirical model employs a data set specific to the Turkish economy. The standard Taylor rule is extended by adding the real effective exchange rate, domestic oil prices, and domestic import prices. The extended Taylor rule is estimated using threshold values for oil prices and import prices. According to this method, Taylor's rule reacts differently above and below thresholds.
The empirical results of our study reveal that CBRT follows a moderate policy due to adverse effects on inflation in sub-threshold periods. However, the policy rate response occurs against price/currency shocks in the above-threshold periods. Especially in the period after 2011, the continuous increase in the exchange rate leads to high price regimes. In this regime, the inflation deficit increases with the indirect effect of cost increases and the direct effect of final goods prices. The main reason for the interest rate response of CBRT in periods of the exchange rate increase is the depreciation of the domestic currency rather than the deviation of inflation from the target. This result can be attributed to the economy's structural problems, which strengthens the exchange rate-inflation relationship specific to Turkey. The exchange rate pass-through effect gains importance due to high import dependency on intermediate goods and inputs, the indexing effect on pricing behavior, and the high import share in final consumption.
The findings show that the central bank has also reacted to exchange rate/price shocks by increasing the policy rate. We note that real interest rates were kept low for the relevant period as a policy preference, and the CBRT had to increase the policy rate after exchange rate shocks. The response of monetary policy to the exchange rate implicitly leads to "a leaning against the wind".
Keywords
#Inflation, # Turkey, #Cost-push Shocks, #Taylor Rule, #Threshold Generalized Methods of Moment
Atıf / Citation
Tetik, M. ve Bari, B. (2022). “Reaction of Monetary Policy to Cost-Push Inflation in Turkey: A Leaning against Wind?”, Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 17(1), 256 – 271.
doi: https://doi.org/10.17153/oguiibf.992149
Borsa balonlarının ampirik karşılaştırılması
An empirical comparison of stock market bubbles
Özet
Finansal varlık balonları bir varlığın temel değeri ile piyasa değeri arasında oluşan sistematik ve sürekli farklar sonucu ortaya çıkar. Benzer balonlar borsa endekslerinde de görülür. Özellikle yükselen piyasa ekonomilerinde büyüme dönemleri ve yabancı fon girişleri sonucu balon etkisi oluşabilir. Bu çalışmada BIST100, IDX COMPOSITE, BOVESPA MDEX, NIFTY 50, SHANGAI ve S&P 500 borsalarında 2009:01-2021:06 dönemi için balonların varlığı incelenmektedir. Bu amaçla borsa kapanış fiyatları kullanılarak RADF, SADF, and GSADF testleri uygulanmaktadır. Ayrıca, date-stamping yöntemi yardımıyla balonların ortaya çıkma ve sönme tarihleri incelenmektedir. GSADF testinin daha etkin sonuçlar verdiği dikkate alındığında S&P 500 hariç tüm borsalarda farklı süreye sahip balonların varlığı tespit edilmektedir. Sonuçlar karşılaştırıldığında en etkin olmayan piyasanın IDX COMPOSITE olduğu görülmektedir. S&P 500 ise en etkin işleyen piyasadır. Dünyanın en likit ve en büyük borsası olan S&P 500 karşılaştırma amacıyla analize dahil edilmektedir. Sonuçlara genel olarak bakıldığında yükselen piyasa borsalarında balonların daha fazla oluştuğu görülmektedir. Bulgular aynı zamanda rasyonel balon yasasının geçerliliğini de doğrulamaktadır.
Anahtar Kelimeler
#Finansal Varlık Balonları, #Borsa Endeksleri, #RADF Test, #SADF Testi, #GSADF Testi
#BIST100, #IDX COMPOSITE, #BOVESPA MDEX, #NIFTY 50, #SHANGAI, #S&P 500
Abstract
Financial asset bubbles occur due to systematic and continuous differences between fundamental and market values. Due to high growth periods and foreign capital inflows, bubbles are also seen in stock market indexes, especially in emerging market economies. This study analyzes the existence of bubbles in BIST100, IDX COMPOSITE, BOVESPA, MDEX, NIFTY 50, SHANGAI, and S&P 500 stock markets for the period 2009:01-2021:06. RADF, SADF, and GSADF tests are applied to detect bubbles on stock market closing prices. In addition, the emergence and demise dates of the bubbles are determined by employing the date-stamping method. The GSADF test gives more effective results and determines bubbles with different durations in all stock markets, except the S&P 500. The results reveal that the most inefficient market is IDX COMPOSITE, and S&P 500 is the most efficient market. The analysis includes the S&P 500, the world's most liquid and most prominent stock market, for comparison. In this respect, bubbles occur more in emerging market exchanges. The findings also confirm the validity of the rational bubble law.
Keywords:
#Financial Asset Bubbles, #Stock Market Indexes, #RADF Test, #SADF Test, #GSADFT Test
#BIST100, #IDX COMPOSITE, #BOVESPA MDEX, #NIFTY 50, #SHANGAI, #S&P 500
Atıf / Citation
Korkmaz, Ö., & Bari, B., & Adalı, Z.(2021), An empirical comparison of stock market bubbles, bmij (2021) 9 (4): 1286-1299,
doi: https://doi.org/10.15295/bmij.v9i4.1889
Yükselen Ekonomilerde Doğrudan Yabancı Yatırımların Dış Ticaret ile İlişkisi
How Foreign Direct Investments Drive Trade Flows in Emerging Economies
Özet
Bu çalışma 1979-2019 dönemi için aralarında Türkiye, Hindistan, Çin, Meksika, Brezilya ve Endonezya’nın yer aldığı yükselen piyasa ekonomilerinde DYY’lerin dış ticareti nasıl belirlediğini araştırıyor. Sonuçlar bu ülkelerde DYY’ler ve ihracat arasında uzun dönem bir ilişkinin bulunduğunu gösteriyor. Uzun dönemde ihracat ve ithalat arasında pozitif ve negatif ilişkinin varlığı ise ihracatın ithalatı da yönlendirdiği anlamına geliyor. Bunun nedeni yükselen piyasa ekonomilerinde üretimin ithal ara malı ve girdi malına olan bağımlılığıdır. Bu durum söz konusu ülkelerin yüksek teknoloji üreten-yüksek katma değer yaratan bir üretim sürecine sahip olmadıklarını, daha çok çok uluslu şirketlerin üretim süreçlerinde tedarik zincirinde yer aldıklarını gösteriyor. DYY’ler ile ihracat arasındaki asimetrik ilişkinin varlığı da bu gerçeği doğruluyor. DYY’lerin çıkışı bu ülkelerin ihracatının da düşmesine neden oluyor. Bununla birlikte, DYY’ler ile ihracat ve ithalat arasında iki yönlü pozitif bir ilişki bulunmuyor. Ayrıca, ihracat ve ithalat arasında iki yönlü bir ilişki ortaya çıkmamıştır.
Anahtar Kelimeler
#Doğrudan Yabancı Yatırımlar, #Ticaret Akımları, #Yükselen Ekonomiler, #Saklı Panel Eşbütünleşme, #Asimetrik Nedensellik Testi.
#Türkiye, #Hindistan, #Çin, #Meksika, #Brezilya, #Endonezya
Abstract
This study examines how FDI determines foreign trade in emerging market economies, including Turkey, India, China, Mexico, Brazil, and Indonesia, for 1979-2019. The hidden panel cointegration results show that there is a long-term relationship between FDI and exports in these countries. The results also indicate the existence of a cointegration relationship in both directions (increase and decrease together) between imports and exports in the long run. The existence of an asymmetrical relationship between FDIs and exports confirms this fact. The departure of FDIs causes a decrease in the exports of these countries. However, there is no positive bidirectional causality relationship between FDIs and exports and imports. In addition, there is no bidirectional causality relationship between imports and exports. The results of the analysis reveal that FDIs are not the primary determinant of foreign trade in the long run.
Keywords
#Foreign Direct Investments, #Trade Flows, #Emerging Economies, #Hidden Panel Cointegration, #Asymmetric Causality Test
#Turkey, #India, #China, #Mexico, #Brazil, #Indonesia
Atıf / Citation
Bari, B., Adalı, Z. (2021). How Foreign Direct Investments Drive Trade Flows in Emerging Economies, Üçüncü Sektör Sosyal Ekonomi Dergisi, 56(3), 1333-1349
Türkiye'de Döviz Kurlarının Enflasyon Üzerindeki Asimetrik Etkileri: Birleştirilmiş ve Ayrışırılmış Verilerin Açıklanması
Symmetric Effects of Exchange Rate on Inflation In Turkey: What Aggregated and Disaggregated Data Reveal
Özet
Türkiye ekonomisinde enflasyon-döviz kuru ilişkisi literatürde sıkça araştırılan konuların başında gelmektedir. Döviz kurunun enflasyon üzerinde maliyet kanalı üzerinden dolaylı etkileri, tüketim kanalı üzerinden ise doğrudan etkileri ortaya çıkmaktadır. Ayrıca, döviz kurundaki değişimler endeksleme kanalı üzerinden fiyatlama kararlarını da etkiler. Bu çalışma döviz kurunun hem genel enflasyon hem de belirli alt kalemler üzerindeki etkilerini 2003Q1-2020Q1 dönemi için inceliyor. Bu amaçla doğrusal ve doğrusal olmayan ARDL modelleri kullanıyor. Doğrusal model sonuçlarında döviz kurunun kısa dönem etkileri farklı oranlarda ortaya çıkarken, uzun dönem etkiler ise daha güçlüdür. Doğrusal olmayan modelin tahmin sonuçlarına göre, kısa dönemde kur hareketleri (artış-azalış) genel fiyatlar üzerinde birbirine yakın oranlarda değişim yaratır. Bu döviz kurunun enflasyonun temel belirleyicisi olduğuna işaret ediyor. Uzun dönemde bu etki çok daha güçlü bir biçimde ortaya çıkıyor. Dahası, alt bileşenlerdeki asimetriler dikkat çekicidir. Kur artışları fiyatlara yansırken, kur düşüşlerinin etkisi anlamsız çıkmaktadır. Uzun dönemde de benzer etkilerin görülmesi kurun artış trendini sürdürmesi ile açıklanabilir. Döviz kuru ve enflasyon arasındaki güçlü ilişki para politikasının etkinliğini de zayıflatmaktadır. Etkin bir para politikası yürütülebilmesi içine ekonominin yapısal sorunlarının çözülmesi ve üretim yapısının iyileştirilmesi gereklidir. Ayrıca döviz kurunda istikrarı sağlayan bir ekonomi politikasının gerekliliği de açıktır.
Anahtar Kelimeler
#Enflasyon, #Türkiye, # Türkiye Ekonomisi, #Döviz Kuru, #Asimetrik Etkiler, #Doğrusal ve Doğrusal Olmayan #ARDL
Abstract
The relationship between inflation and exchange rate in the Turkish economy is remarkable. While indirect effects of exchange rate on inflation occur through the cost channel, direct effects emerge through the consumption channel. In addition, changes in the exchange rate affect pricing decisions through the indexing channel. This study examines the effects of the exchange rate on general inflation and certain subcomponents for 2003Q1-2020Q1. For this purpose, it uses linear and nonlinear ARDL models. In the linear model results, while the short-term effects of the exchange rate occur at different rates, the long-term effects are more robust. According to the estimation results of the nonlinear model, exchange rate movements (increase-decrease) in the short run cause changes at similar rates in general prices. The findings indicate that the exchange rate is the primary determinant of inflation. In the long run, this effect is more substantial. Moreover, the asymmetries in the subcomponents are striking. While the exchange rate increases are reflected in the prices, the effect of the exchange rate decreases is insignificant. The fact that similar effects are observed in the long term can be explained by the upward trend in the exchange rate. The strong relationship between exchange rate and inflation also weakens the effectiveness of the monetary policy. In order to conduct an effective monetary policy, it is necessary to solve the structural problems of the economy and improve the production structure. In addition, economic policy should consider the stability of the exchange rate.
Keywords
#Inflation, #Turkey, #Turkish Economy, #Exchange Rate, #Asymmetric Effects, #Linear and #Nonlinear #ARDL
Atıf / Citation
Tuğral, A., & Bari, B., (2021). Asymmetric Effects of Exchange Rate on Inflation in Turkey: What Aggregated and Disaggregated Data Reveal. Erciyes Akademi , vol.35, no.3, 1095-1115.
https://doi.org/10.48070/erciyesakademi.973738
Türkiye İçin Açık Ekonomi Hibrit Yeni Keynesyen Phillips Eğrisi Tahmini
An Estimation of the Open Economy Hybrid New Keynesian Phillips Curve for Turkey
Özet
Bu çalışma Türkiye'de 2002:01-2020:07 dönemi için aylık veri seti kullanarak enflasyon olgusunu incelemektedir. Analizimizde üretimin ithal ara malları ve girdilere olan bağımlılığının fiyatlara olan etkileri iki farklı kur serisi kullanılarak incelenmektedir. Bu sayede USD/TL kurundan kaynaklanan doğrudan etkiler ile reel efektif döviz kurundan kaynaklanan dolaylı etkiler ayrı ayrı ortaya konmaktadır. Bunu yaparken de döviz kurlarında iki ayrı eğilimin meydana geldiği alt dönemler karşılaştırılmaktadır. Sonuçlar, enflasyon üzerinde reel efektif döviz kurunun daha önemli bir etkiye sahip olduğunu göstermektedir. TL değer kaybettiğinde bu etki daha belirgin hale gelirken, TL'nin durağan olduğu durumlarda USD/TL kurunun daha belirleyici olduğu görülmektedir. Enflasyon üzerinde hem gecikmeli hem de beklenen etkilerin benzer büyüklük etkisine sahiptir. Bu durum enflasyondaki ataleti ve beklentilerin önemini vurgulamaktadır. Döviz kuru yükseldiğinde geleceğe yönelik beklentilerin etkisi daha da artmaktadır. Modelde yurt içi çıktı açığının enflasyon üzerindeki beklenen teorik etkisi istatistiksel olarak önemsizdir. Tahmin edilen model sonuçlarına göre yapısal sorunların enflasyon üzerindeki etkisi görece yüksek olup, bu sorunlar fiyat istikrarını engellemektedir.
Anahtar Kelimeler
#Enflasyon, #Türkiye, #Türkiye Ekonomisi, #Hibrit #Yeni #Keynesyen #Phillips #Eğrisi, #Enflasyon Beklentileri, #Döviz Kuru, #Çıktı Açığı, #Genelleştirilmiş Momentler Yöntemi.
Abstract
This study examines the inflation phenomenon employing monthly data set for the period 2002:01-2020:07 in Turkey. We separate the effects of dependency on imported intermediate goods and inputs in production using two different exchange rates. In this way, the direct effects arising from the USD / TL exchange rate and the indirect effects arising from the real effective exchange rate are revealed separately. In doing so, we also compare the sub-periods in which two separate trends occur in exchange rates. The results reveal that the real effective exchange rate has a more substantial effect. While this effect becomes more evident when the TL depreciates, it is seen that the USD / TL exchange rate is more determinant when the TL is stable. We find that both lagged and expected effects on inflation have a similar magnitude effect. This situation emphasizes the inertia and the importance of expectations in inflation. When the exchange rate increases, the effect of future expectations increases even more. The expected theoretical effect of the domestic output gap on inflation is statistically insignificant. According to the estimated model results, the effect of structural problems on inflation is relatively high and hampers price stability.
Keywords:
#Inflation, #Turkish Economy, #Hybrid #New #Keynesian #Phillips #Curve, #Inflation Expectations, #Exchange Rate, #Output Gap, #Generalized Methods of Moments, #
GMM
Atıf / Citation
Bari, B. & Şıklar, İ. (2021). An Estimation of the Open Economy Hybrid New Keynesian Phillips Curve for Turkey. Fiscaoeconomia, 5(3), 1081-1100.
doi: 10.25295/fsecon.981011
Petrol Fiyatları Türkiye Ekonomisinde Enflasyonu Nasıl Yönlendiriyor? İki Farklı Kanal
How Oil Prices Drive Inflation in Turkish Economy: Two Different Channels
Özet
Bu çalışma, Türkiye'de petrol fiyatlarındaki değişimin tüketici enflasyonu üzerindeki etkisini analiz etmektedir. Ham petrol ve akaryakıt pompa fiyatlarındaki değişimlerin tüketici fiyatları üzerindeki etkileri karşılaştırılmaktadır. Bu etkiler 2009:01-2020:04 dönemi için simetrik ve asimetrik olarak farklılık göstermektedir. Çalışmada petrol fiyatlarındaki değişimin tüketici enflasyonu üzerindeki etkileri iki farklı kanaldan incelenmektedir. Birinci kanal yurt içi ham petrol fiyatlarındaki değişimlerin etkilerini göstermektedir. Burada döviz kuru etkisini de gösterdiği için TL cinsinden ham petrol fiyat değişimlerine odaklanıyoruz. İkinci kanal ise benzin fiyatlarındaki değişimin etkilerini göstermektedir. Döviz kuru etkisinin yanı sıra otomatik vergilendirmenin etkileri de benzin fiyatlarındaki değişimleri belirlemektedir. Sonuçlar, her iki petrol fiyatının da kısa dönemde tüketici enflasyonu üzerinde asimetrik etkileri olduğunu göstermektedir. Ancak petrol fiyatlarındaki düşüşün etkileri artışa kıyasla daha sınırlıdır. Uzun dönemde ise simetrik etkiler söz konusudur ve benzin fiyatlarının enflasyonist etkisi petrol fiyatlarına göre daha güçlüdür.
Anahtar Kelimeler
#Petrol Fiyatı, #Akaryakıt Pompa Fiyatı, #Enflasyon, #Türkiye, #Türkiye Ekonomisi, #Doğrusal #Olmayan #ARDL Modeli
Abstract
This study analyzes the impact of changes in oil prices on consumer inflation in Turkey. We compare the effects of the changes in crude oil and gasoline prices on the consumer prices. These effects differ symmetrically and asymmetrically for the period 2009:01-2020:04. We examine the effects of oil price changes on consumer inflation through two different channels. Channel one shows the effects of changes in domestic crude oil prices. Here, we focus on crude oil price changes in TL, as they also show the exchange rate effect. The second channel shows the effects of the change in gasoline prices. Along with the exchange rate effect, the effects of automatic taxation also determine changes in gasoline prices. The results show that both oil prices have asymmetrical effects on consumer inflation in the short run. However, the effects of the decrease in oil prices are limited compared to the increase. There are symmetrical effects in the long run, and the inflationary effect of gasoline prices is more robust than the oil prices.
Keywords
#Oil Price, #Gasoline Price, #Inflation, #Turkey, #Turkish Economy, #Nonlinear #ARDL Model
Atıf / Citation
Bari, B. & Adalı, Z. (2020), “How Oil Prices Drive Inflation in Turkish Economy: Two Different Channels”, Fiscaoeconomia, 4(3), 705-721.
Doi: 10.25295/fsecon.786956
Türki̇ye’de İşsi̇zli̇ği̇n Ne Kadari Yapısal? Gözlemlenemeyen Bi̇leşenler Yaklaşimi
How Much Unemployment Is Structural In Turkey? An Unobserved Components Approach
Türkiye'de Yapısal İşsizlik - Enflasyonu Hızlandırmayan İşşizlik Oranı (NAIRU)
Özet
Bu çalışmada amaç Türkiye’de 1987 – 2019 dönemi işsizliğini trend ve devresel bileşenlerine ayırarak yapısal işsizliğin seyrini inceleyebilmektir. Bu ayrıştırma zamana bağlı olarak değişen NAIRU (enflasyonu hızlandırmayan işsizlik oranı) kavramı bağlamında gerçekleştirilmektedir. Yapısal işsizliğin ekonominin potansiyel üretim düzeyindeki performansı ile uyumlu olan işsizlik oranı olduğu; bu nedenle zamana bağlı olarak değişen NAIRU ile temsil edilebileceği kabul edilmektedir. Çalışmada, incelenen dönemde Türkiye işgücü piyasasındaki gelişmeler devresel faktörler kadar yapısal faktörlerin de önemli olduğunu vurgulamaktadır. Bu nedenle gerekli iktisat politikaları açısından işsizlik oranındaki artışın ne kadarının yapısal olduğunun incelenmesi önem kazanmaktadır. İndirgenmiş form hızlandırıcı Phillips eğrisi aracılığı ile tahmin edilen durum uzayı modelinden elde edilen yapısal işsizlik değerleri Türkiye’de, özellikle son dönemde, oldukça yüksek bir yapısal işsizlik sorununun varlığına işaret etmektedir. Beveridge eğrisi ve Hodrick – Prescott filtresi yöntemleri de bu tespiti doğrular sonuçlar üretmekte ve işsizlik açığının kapanmaya oldukça yakın olduğunu ortaya koymaktadır.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #Yapısal #İşsizlik, #Zamana bağlı değişen #NAIRU, #Kalman Filtresi, #Beveridge #Eğrisi
Abstract
This study aims to determine the course of structural unemployment by decomposing trend and cyclical components of 1987-2019 actual unemployment in Turkey. This decomposition will be carried out in the context of time-varying NAIRU (Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment). It is accepted that structural unemployment is the unemployment that is consistent with the performance of the economy at the potential output level and, therefore, can be proxied by the time-varying NAIRU. The developments in Turkish labor markets during the investigation period emphasize that the importance of structural factors besides the cyclical ones. Therefore, it is crucial to examine how much of the increase in the unemployment rate is structural in the Turkish economy. Structural unemployment rate figures obtained through the state-space model estimated by using reduced form accelerationist Phillips curve indicate the presence of high and increasing structural unemployment problems in Turkey, specifically during the last years. Alternative models like Beveridge curve and Hodrick – Prescott filtering also produce results confirming this determination and reveal that the unemployment gap is almost closing in the country.
Keywords
#Turkey, #Structural #Unemployment, #Time-varying #NAIRU, #Kalman #Filter, #Beveridge #Curve.
Atıf / Citation
Şıklar, İ., & Bari, B., (2020). How much Unemployment is Structural in Turkey? An Unobserved Components Approach. Yönetim ve Ekonomi Araştırmaları Dergisi , vol.18, no.3, 116-136.
http://dx.doi.org/10.11611/yead.759465
Türkiye'de Döviz Kuru ve İthalat Fiyat Geçişkenliği
Exchange Rate and Import Price Pass-Through in Turkey
Özet
Bu çalışmada, 2003M01-2019M04 dönemi aylık verileri kullanılarak, döviz kuru ve ithalat fiyatlarının tüketici fiyatlarına geçiş etkilerini iki örneklem dönemi için karşılaştırmak üzere bir VAR modeli oluşturulmuştur. İlk örneklem dönemi 2003M01-2010M12, ikinci örneklem dönemi ise 2011M01-2019M04'tür. Her örneklem farklı bir eğilime sahiptir ve fiyatlandırma davranışı hakkında fikir verir. İlk dönem için, ithalat fiyatları ve üretici fiyatları enflasyonun temel belirleyicileridir. Bu dönemde döviz kuru istikrarlı bir seyir izlemekte ve fiyatlama kararları üzerinde önemli bir etkisi bulunmamaktadır. Ancak, bu ilişki döviz kurunun yükseliş eğiliminde olduğu ikinci dönemde değişmektedir. Bu durum, tüketici fiyatlarına daha güçlü bir geçişkenliğe yol açmaktadır.
Sonuçlar, Türkiye ekonomisinin döviz kuru geçişkenliği ile ilgili temel özelliklerini vurgulamaktadır. İlk olarak, maliyet kanalı etkin bir şekilde çalışmaktadır. Tüketici fiyat sepetinde yer alan ithal tüketim malları ve üretimde kullanılan ithal girdiler döviz kuru geçişkenliğini etkilemektedir. Üretim yapısının enerji ve diğer ara mallarına yüksek oranda bağımlı olması nedeniyle döviz kuru yurt içi fiyatlar üzerinde daha önemli bir etkiye sahiptir. İkinci olarak, beklentilerin döviz kurunun enflasyona yansıması üzerinde etkisi vardır. Döviz kuru kronik olarak arttığında fiyatlama davranışı değişir. Bazı firmalar fiyatlandırma kararlarını döviz kuru hareketlerini takip ederek alırlar ve bu da enflasyonda kalıcılığa neden olur. Enflasyondaki bu kalıcılık, enflasyon beklentilerindeki artış nedeniyle fiyatlama kararlarını da etkilemektedir. Bu durum, fiyat artışlarına karşı kendilerini korumak isteyen firmala davranışının bir sonucudur. Son olarak, dolarizasyondaki artış döviz kuru hareketlerini volatilite ve artış olarak etkilemektedir. Bu da döviz kuru-enflasyon döngüsüne neden olur.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #Enflasyon, #Döviz Kuru, #Döviz Kuru Geçişkenliği,#İthalat Fiyatları, #İthal Fiyat Geçişkenliği, #Tüketici Fiyatları, #Vektör Oto Regresif Model
Abstract
This study builds a VAR model to compare the pass-through effects of the exchange rate and import prices into consumer prices for two sampling periods using monthly data between 2003M01-2019M04. The first sample period is 2003M01-2010M12, and the second is 2011M01-2019M04. Each sample has a different trend and gives insight into pricing behavior. For the first period, import prices and producer prices are the main determinants of inflation. In this period, the exchange rate follows a stable path and has no significant effect on pricing decisions. However, this relation changes in the second period in where the exchange rate has an upward trend. This leads to pass-through more strongly into consumer prices.
The results highlight the main characteristics of the Turkish economy related to the exchange rate pass-through. Firstly, the cost channel works effectively. Imported consumer goods in the consumer price basket and imported inputs used in production affect exchange rate pass-through. The exchange rate has a more substantial impact on domestic prices since the structure of production is highly dependent on energy and other intermediate goods. Secondly, expectations have an impact on the exchange rate pass- through into inflation. When the exchange rate increases chronically, pricing behavior changes. Some firms base their pricing decisions by following exchange rate movements and this causes persistence in inflation. This persistence in inflation also affects pricing decisions due to the increase in inflation expectations. This is the result of firms who want to protect themselves against price increases. Lastly, an increase in dollarization affects exchange rate movements as volatility and rise. This causes an exchange rate-inflation cycle.
Keywords
#Turkey, #Inflation, #Exchange Rate, #Exchange Rate Pass-Through, #Imported Prices Pass-Through, #Consumer Prices, #Vector Auto Regressive Model
Atıf / Citation
Bari, B. (2020). Exchange rate and import price pass-through in Turkey. Business and Economics Research Journal, 11(3), 609- 620.
http://doi.org/10.20409/berj.2020.272
Türki̇ye Ekonomi̇si̇nde Ti̇caret Dengesi̇ Üzeri̇nde J-Eğri̇si̇ Etki̇si̇ni̇n Test Edi̇lmesi̇
Testing J-Curve Effect On Trade Balance In Turkish Economy
Özet
Bu çalışma, Türkiye ekonomisinde dalgalı döviz kuruna geçiş sonrasında döviz kurundaki değişimlerin ticaret dengesi üzerindeki etkilerini araştırmaktadır. Bu amaçla, 2003-2018 yılları arasındaki çeyreklik veriler kullanılarak ARDL ve ECM modelleri geliştirilmiştir. Araştırmanın çıkış noktası J- Eğrisi teorisinin Türkiye ekonomisinde geçerliliğini incelemektir. ARDL modeli, ticaret dengesinin reel efektif döviz kuru, yurt içi üretim ve dış ticaret ortaklarının gelirine kısa ve uzun dönemli tepkilerini incelemek için kullanılmıştır. Önceki çalışmalardan farklı olarak, yurtdışı GSYH'yi daha gerçekçi bir şekilde tanımlamak için yeni bir ağırlıklı endeks geliştirdik.
Hata düzeltme modelinin sonuçları, ticaret dengesinin kısa dönemde reel efektif döviz kuru ve yurtiçi GSYH ile negatif ilişkiye sahip olduğunu göstermektedir. ARDL modelinin sonuçları, ticaret dengesinin uzun dönemde reel efektif döviz kuru, yurtiçi GSYİH ve yurtdışı GSYİH ile negatif bir ilişkiye sahip olduğunu göstermektedir. Döviz kurunun ticaret dengesi üzerindeki etkisi teorik beklentilerden farklıdır. Bunun en önemli nedeni, Türkiye ekonomisinin ithal ara mal ve girdilere (petrol ve doğal gaz) olan yüksek bağımlılığıdır. Artan ara malı ve girdi ithalatı Türkiye'deki ekonomik büyümenin ana itici gücü olarak görünmektedir. Bu nedenle, yüksek büyüme oranları her zaman artan cari açıklarla ilişkilendirilmektedir.
Çalışmanın bulgularının temel politika çıkarımı, Türkiye'nin ticaret dengesini iyileştirmek için daha iyi bir yol bulması, özellikle de imalat sektörünün ithalata olan ağır bağımlılığını azaltması gerektiğidir. Açıkçası, bu da yeni bir büyüme politikasının benimsenmesini ve uygulanmasını gerektirmektedir ve temelde kaynakların verimliliğinin artırılmasına dayanmalıdır.
Anahtar Kelimeler
#Ticaret Akımları, #Reel Efektif Döviz Kuru, #ARDL Modeli, #Eşbütünleşme
Abstract
This study researches the effects of changes in the exchange rate on the trade balance after the transition to the floating exchange rate in the Turkish economy. For this purpose, ARDL and ECM models have been developed by using quarterly data from 2003 through 2018. The starting point of the research is to examine the validity of the J- Curve theory in the Turkish economy. ARDL model was employed to examine the short-run and the long-run responses of the trade balance to the real effective exchange rate, domestic production, and income of foreign trade partners. Unlike previous studies, we developed a new weighted index to define foreign GDP more realistically.
The results of the error correction model show that the trade balance has negative relationship with the real effective exchange rate and domestic GDP in the short run. The results of the ARDL model show that the trade balance has a negative relationship with the real effective exchange rate, domestic GDP, and foreign GDP in the long run. The effect of the exchange rate on trade balance differs from theoretical expectations. The most important reason for that is the heavy dependency of the Turkish economy on imported intermediate goods and inputs (oil and natural gas). The rising imports of intermediate goods and inputs seem to be main driver of economic growth in Turkey. Therefore, the high growth rates are always associated with rising current account deficits.
The main policy implication of the findings of the study is that Turkey should find a better way to improve the trade balance, particularly decreasing its manufacturing sector’s heavy reliance on imports. Obviously, that requires the adoption and implementation of new growth policy basically should depend on increasing the productivity of its resources.
Keywords
#Trade Flows, #Real Effective Exchange Rate, #ARDL model, #Cointegration
Atıf / Citation
Kansel, Zubeyir Can; Bari, Bilgin (2020) : Testing j-curve effect on trade balance in Turkish economy, Financial Studies, ISSN 2066-6071, Romanian Academy, National Institute of Economic Research (INCE), "Victor Slăvescu" Centre for Financial and Monetary Research, Bucharest, Vol. 24, Iss. 1 (87), pp. 53-69
Türkiye Ekonomisinde İş Çevrimleri Analizi
Analysis of Business Cycles in Turkish Economy
Özet
Bu çalışma, 2001 yılında yaşanan derin finansal krizin ardından değişen ekonomi politikası altında Türkiye ekonomisindeki iş çevrimlerine odaklanmaktadır. 2002'de başlayan bu yeni süreç üç temel yapısal dönüşüme dayanıyordu; bütçe kontrolü, güçlü bankacılık sistemi ve bağımsız merkez bankası. Bu süreçte öncü rol oynayan para politikası, bağımsız merkez bankası tarafından enflasyon hedeflemesi rejimi çerçevesinde yürütülmüştür. Fiyat istikrarının öncelikli olduğu politikanın çıktı istikrarı üzerinde de etkili olması beklenmektedir. Küresel kriz ve yurt içi politika değişikliklerinin etkisiyle birbirinden farklı iki alt dönemin ortaya çıkması çıktı istikrarı üzerinde de etkili olmuştur. Bu durum farklı ortalama büyüme oranlarına sahip iki rejim yaratmıştır. Çalışmamızda 2002-2016 dönemi için çeyreklik GSYH verilerini kullanarak çıktı istikrarını inceliyoruz. Belirli bir değişkenin farklı alt örneklemler üzerinde farklı bir zaman serisi süreci izlemesini sağlayan bir Markov-değişim modeli geliştiriyoruz. Sonuçlar, Türkiye ekonomisinde genişleme dönemlerinin oldukça kalıcı olduğunu, daralma dönemlerinin ise geçici ve sınırlı ömürlü olduğunu göstermektedir.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, # Türkiye Ekonomisi, #Firma Çevrimleri, #konjonktür, #İstikrar, #Markov Rejim Değiştirme Modeli.
Abstract
This study focuses on the business cycles in the Turkish economy under the changing economic policy after the deep financial crisis of 2001. This new process started in 2002 and was based on three basic structural transformations: budget control, a robust banking system, and an independent central bank. The monetary policy, which played a leading role, was carried out by the independent central bank in the inflation targeting regime in this process. The policy that price stability takes priority is expected also to be effective on output stability. The emergence of two disparate sub-periods under the influence of the global crisis and domestic policy changes has also had an impact on output stability. This created two regimes with different average growth rates. In our study, we examine output stability using 2002-2016 quarterly GDP data. We develop a Markov-switching model that allows a given variable to follow a different time series process over different subsamples. The results show that expansion periods are highly persistent, while contraction periods are transitory and finite lives.
Keywords
#Turkey, #Turkish Economy, #Business Cycles, #Stabilization, #Markov Regime Switching Model.
Atıf / Citation
Bari, B., & Şıklar, İ., (2018). Analysis of Business Cycles in Turkish Economy. Journal of Current Researches on Business and Economics , vol.8, no.1, 53-61.
Türkiye'de Para Politikası ve Banka Kredileri Kanalı
Monetary Policy And Bank Lending Chanel in Turkey
Özet
Bu çalışmanın temel amacı Türkiye ekonomisinde banka kredi kanalının var olup olmadığını değerlendirmektir. Çalışmada 2002-2016 dönemi için üçer aylık veriler kullanılmıştır. Bankacılık kesimi veri setinde toplam krediler, toplam menkul kıymet stokları ve toplam banka mevduatları kullanılmıştır. Reel faktörler için de sanayi üretim endeksi ve üretici fiyat endeksi kullanılmıştır. Politika faizi öncü faiz göstergesi olması nedeniyle önemlidir. Ancak reel efektif faiz de önemli bir değişkendir çünkü finansal kriz sermaye akışını ve yurt dışından gelen likiditeyi belirlemektedir. Banka kredilerinin performansını analiz etmek için tüm bu faktörler göz önünde bulundurulmalıdır.
Teorik çerçevemiz toplam krediyi bağımlı değişken olarak kullanmaktadır. Banka kredileri kanalının varlığını araştırmak için, yaygın olarak kabul gören ve sağlam bir analiz yöntemi olan VAR modelini kullanıyoruz. Etki tepki fonksiyonu ÜFE'nin oldukça etkili bir faktör olduğunu ve ÜFE'deki artışın toplam kredileri azalttığını göstermektedir. Ayrıca, reel efektif döviz kuru toplam kredi üzerinde pozitif bir etki yaratmaktadır. Sanayi üretim endeksinin toplam krediler üzerindeki etkisi ise çok kısa bir dönemde etkilidir. Politika faizinin toplam krediler üzerinde etkili olduğunu görüyoruz. Ayrıca toplam menkul kıymet ve toplam mevduatın toplam kredi ile pozitif ilişkili olduğu anlaşılıyor. Bankalar likidite elde ettiğinde, likidite ve varlıkların kredi olarak kullanıldığı kanıtlanmıştır.
Genel olarak, üretici fiyat endeksi, reel döviz kuru ve politika faizinin banka kredileri üzerinde etkili belirleyiciler olduğu sonucuna varılmıştır. Ayrıca, banka bilançosunun toplam krediler üzerinde önemli ve pozitif bir etkiye sahip olduğu, ancak sanayi üretim endeksinin kısmen etkili olduğu görülmüştür. Bu sonuç dikkate alındığında, hem banka bilançosu hem de makroekonomik değişkenlerin banka toplam kredilerinin temel belirleyicileri olduğu da tespit edilmiştir.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #Kredi Kanalı, #VAR modeli, #Banka Kredileri
Abstract
The primary purpose of this study is to evaluate whether the bank lending channel exists. We employ quarterly data for the periods between 2002q1-2016q4. Since the bank balance sheet must be considered, total credits, total security stocks, and total bank deposits were used in the data set. The industrial production index and producer price index are used within real factors. Policy rate is important because it is a leading interest indicator. However, the real effective rate is also a significant variable because the financial crisis hampered capital flow, and liquidity from abroad was impaired. All of these factors must be taken into consideration to analyze the performance of bank lending.
Our theoretical framework uses total credit as the explained variable. To investigate the existence of the bank lending channel, we employ the VAR model, a widely accepted and robust analysis method. This choice of methodology underscores the thoroughness and reliability of our study.
The impulse response function shows PPI is a highly effective factor, and the increase in PPI reduces total credit. Furthermore, real effective exchange creates an upward positive impact on total credit. Reaction from the industrial production index on total credit is effective in a very short period. We observe that policy rates (PR) are effective on total credit. This means an increase in the policy rate leads to a shrinking credit rating. Moreover, it can be understood that total security (TSS) and total deposits (TD) are positively correlated to total credit. It is proven that when banks obtain liquidity, liquidity and assets are used as credit.
Overall, it was concluded that the producer price index, real exchange rate, and policy rate are effective determinants. Additionally, the banks' balance sheet has an important and positive influence on total credits, but the industrial production index is regarded as partially effective. While considering this result, it was also found that both bank balance and macroeconomic variables used in this study are the main determinants of bank total credit.
Key Words
#Turkey, #Bank Lending Channel, #VAR Model, #Bank Credits
Atıf / Citation
Adalı, Z., & Bari, B., (2017). Monetary Policy and Bank Lending Channel in Turkey. International Journal of Finance and Banking Studies , vol.6, no.2, 24-36.
The Effect Of Foreign Exchange And Real Exchange Rate On Foreign Trade In Liberia: An Application Of Autoregressive Distributed Lag (ARDL) Approach
Abstract
In this study, we adopted an ARDL model framework to estimate the effect of foreign exchange intervention and exchange rates on foreign trade in Liberia in three separate models, namely export, import, and trade balance, using yearly data from 1980-2015. The results indicate a statistically significant positive effect of the nominal exchange rate on export, but not necessarily for the real exchange rate. The nominal exchange rate was confirmed to be inversely related to import, while the real exchange rate was positively related to import. The trade balance model results show a statistically significant negative effect of the nominal exchange rate on the trade balance. In contrast, the real exchange rate was positively related to the trade balance. The exchange rate regime change and monetary intervention by the central bank seem ineffective, particularly due to the dual currency and high dollarization. The depreciation in the Liberian dollar tends to worsen the trade balance.
Keywords
#Liberia, #Nominal Exchange Rate, #Real Exchange Rate, #Foreign Trade, #ARDL model, #Dual currency
Citation
Togba, E. D., & Bari, B., (2017). The Effect Of Foreign Exchange And Real Exchange Rate on Foreign Trade in Liberia: An Application Of Autoregressive Distributed Lag (ARDL) Approach. International journal of Economics and Research , vol.8, no.3, 20-44.
Enflasyon Hedeflemesi Rejiminde Para Politikasının Analizi: Türkiye İçin Dinamik Stokastik Genel Denge Modeli Tahmini
The Analysis of Monetary Policy in the Inflation Targeting Regime: An Estimated DSGE Model For Turkey
Özet
Bu çalışmada da dışa açık küçük ekonomi DSGD modeli Türkiye için tahmin edilmektedir. Model nominal ve reel katılıklar, eksik rekabet ve tüketicinin fayda fonksiyonunda alışkanlık oluşturma özelliklerine sahiptir. Daha sonra Yeni Keynesyen makroekonomik çerçeve kapsamında optimum para politikası ele alınmaktadır. Model 2002:Ç1 – 2012:Ç4 dönemi için Bayesci yöntem kullanılarak tahmin edilmektedir. Bu yöntemde önsel ve olabilirlik fonksiyonu yapısal parametrelerin sonsal dağılımlarını elde etmek için birlikte kullanılmaktadır. Sonuçlar parasal otoritenin enflasyona güçlü bir şekilde tepki verirken çıktı açığına zayıf tepki verdiğini göstermektedir.
Yeni Keynesyen DSGD modeli, sermayenin yer almadığı Reel İş Çevrimleri modelini başlangıç olarak almakta ve modele mal piyasasında monopolcü rekabet varsayımı ile kademeli nominal fiyat belirlemeyi ilave etmektedir. Yeni Keynesyen makroeokonomik çerçeve üç temel eşitliğe dayalı olarak oluşturulmaktadır. Bunlar; mal piyasası için IS denklemi, fiyat oluşum bloğu için Phillips eğrisi ve merkez bankasının faiz oranı tepki fonksiyonu olarak para politikası kuralıdır. Burada IS eğrisi ekonominin talep yönünü temsil ederken, Phillips eğrisi denklemi ise arz yönünü temsil etmektedir. Bu iki denklem aynı zamanda politik olmayan bloğu oluşturmaktadır. Para politikası kuralı olarak kullanılan faiz oranı tepki denklemi ise modelin politik bloğunu ifade etmektedir. Yeni Keynesyen modelde ekonomik dalgalanmaların merkezinde daha önce de ifade edildiği gibi nominal fiyat ve ücret katılıkları yer almaktadır. Mal piyasasında eksik rekabet söz konusudur ve firmalar “menü maliyetleri” ile karşı karşıya olmaları ve ürünlerine karşı artan talep karşısında fiyatlarını ayarlamada isteksiz olmaları nedeniyle ekonomi şoklara hızlı bir şekilde tepki verememektedir. Bu nedenle de para politikası kısa dönemde ekonomide istikrarı sağlama imkanına sahip olmaktadır.
Çalışmanın bulgularına göre kur artışının fiyatlara geçişkenliği yüksektir. Buna göre ithalat fiyat endeksindeki artış tüketici fiyat endeksinde de artışa neden olmaktadır. Aynı şekilde kur artışı faiz oranlarında da bir yükselişe neden olmaktadır. Buradaki ilişkiyi kurdaki yükselişi bastırmak için faiz oranlarının artırılarak ekonomiye döviz girişinin sağlanması şeklinde açıklayabiliriz. Bununla birlikte, çalışmanın ele aldığı dönemde dünya ekonomisindeki küresel likidite bolluğu faizlerin düşmesinde etkili olmuştur. Gelişmiş ülkelerdeki düşük getirilerden kaçan fonlar nisbi olarak yüksek getirinin hala var olduğu Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelere giriş yapmışlardır. Bu ortamda faiz oranlarının daha rahat bir şekilde düşürülmesi mümkün olmuştur.
Çalışmanın bir diğer sonucu fiyatlama davranışları ile ilgilidir. Türkiye ekonomisinde düşen enflasyon ile birlikte fiyatlama davranışlarının da değiştiği görülmektedir. 3-4 ay sıklığında değişen fiyatlar 6-7 aya kadar yükselmiştir. Bu fiyatlama süresi yurtdışı ve yurtiçi mallarda birbirine yakındır. Burada özellikle vurgulanması gereken uygulanan para politikasının etkili olduğu ve fiyatlama davranışlarında geçmişe değil gelecek döneme odaklı bir davranışın oluşmasıdır. Bu da enflasyon ataletinin ortadan kalktığını göstermektedir
Modelin para politikası tepki fonksiyonu olarak adlandırılan faiz oranı kuralında yer alan parametrelere ilişkin tahminlerine göre merkez bankası fiyat istikrarı amacı doğrultusunda enflasyondaki sapmalara daha güçlü tepki vermektedir. Bu daha önce Türkiye ekonomisi üzerine yapılan çalışmalarla aynı doğrultudadır. Çıktıya verilen tepkiler ise daha zayıf olmaktadır. Politika kararının (faiz artışının) enflasyon üzerindeki beklenen etkisi gecikmeli olarak ortaya çıktığı için enflasyon tahminleri önem kazanmaktadır. Başka bir ifadeyle etkin bir politika için tahmin performansının güçlü olması gerekmektedir. Faiz artışının tüketim, fiyatlar, çıktı ve marjinal maliyet üzerindeki etkisi beklendiği gibi negatif olmaktadır. Faiz artışı aynı zamanda döviz girişini artırarak TL’nin değerlenmesine etki etmektedir. Bu da ihracatın azalması ithalatın artması sonucu dış ticaret dengesinin bozulmasına neden olmaktadır.
Çalışmanın ele aldığı dönemde enflasyon yüzde 68 seviyesinden yüzde 6 seviyesine gerilemiştir. Burada politika aracı olarak kullanılan faiz oranının özellikle beklentiler üzerinde de etkili olarak enflasyonun gerilemesinde etkili olduğu söylenebilir. Bununla beraber Türkiye ekonomisinde büyüme daha çok verimlilik artışına dayalı olarak gerçekleştiği için faiz oranı çıktı açığına fazla tepki vermemektedir. Çünkü bu bir anlamda talep artışına dayalı bir büyüme olmamaktadır. Fakat düşen faiz oranları aynı zamanda kredi maliyetlerini düşürerek tüketim üzerinde etkili olduğunda merkez bankası geçmiş dönemlerde faiz oranlarını artırarak tepki vermiştir. Merkez bankası ayrıca son dönemlerde finansal kesim üzerinde uyguladığı politikalarla da buradan gelecek talep artışını kontrol etmektedir.
Anahtar Kelimeler
#Dinamik Stokastik Genel Denge Modeli, #Optimum Para Politikası, #Yeni Keynesyen Model, #Bayesci Yaklaşım
Abstract
This study estimates a small open economy DSGE model for the Turkish Economy. The model is characterized by nominal and real rigidities, imperfect competition, and habit formation in the consumer's utility function. The optimal monetary policy is then analyzed within the New Keynesian macroeconomic framework. The model is estimated for the period 2002:Q1 - 2012:Q4 using the Bayesian method. This method uses the prior and likelihood functions to obtain the posterior distributions of the structural parameters. The results show that the monetary authority responds strongly to inflation but weakly to the output gap.
The New Keynesian Keynesian DSGE model takes the Real Business Cycles model without capital as a starting point and adds the assumption of monopolistic competition in the goods market and gradual nominal price setting. The new Keynesian macroeconomic framework is based on three basic equations. These are the IS equation for the goods market, the Phillips curve for the price formation block, and the monetary policy rule as the central bank's interest rate response function. Here, the IS curve represents the demand side of the economy, while the Phillips curve equation represents the supply side. These two equations also constitute the non-political block. The interest rate response equation used as the monetary policy rule represents the political block of the model. In the New Keynesian model, nominal price and wage rigidities are central to economic fluctuations. There is imperfect competition in the goods market, and the economy cannot respond quickly to shocks because firms face “menu costs” and are reluctant to adjust their prices in the face of rising demand for their products. Therefore, monetary policy can stabilize the economy in the short run.
According to the study's findings, the pass-through of the exchange rate increase to prices is high. Accordingly, an increase in the import price index leads to an increase in the consumer price index. Likewise, an increase in exchange rates also leads to an increase in interest rates. We can explain the relationship here as an increase in interest rates to suppress the rise in exchange rates and provide foreign exchange inflows to the economy. However, the global liquidity glut in the world economy during the period covered by the study effectively lowered interest rates. Funds fleeing from low yields in advanced economies entered emerging economies such as Turkey, where relatively high yields were still available. In this environment, it was possible to lower interest rates more quickly.
Another study result is related to pricing behavior. It is observed that pricing behavior has changed along with the falling inflation in the Turkish economy. Prices, which changed with a 3-4 month frequency, increased to 6-7 months. This pricing period is close to each other for foreign and domestic goods. What should be emphasized here is that the monetary policy is effective, and the pricing behavior has become more future-oriented rather than past-oriented. This shows that inflation inertia has been eliminated.
According to the model's estimates of the parameters in the interest rate rule, which is called the monetary policy reaction function, the central bank reacts more strongly to deviations in inflation in line with the price stability objective. This is in line with previous studies on the Turkish economy. The responses to output are weaker. Since the expected effect of the policy decision (interest rate hike) on inflation is realized with a lag, it underscores the importance of strong forecasting performance for an effective policy. The effect of an interest rate hike on consumption, prices, output and marginal cost is negative. At the same time, an interest rate hike increases foreign exchange inflows and leads to an appreciation of the TL, which in turn leads to a deterioration in the foreign trade balance as exports decrease and imports increase.
During the study's period, inflation declined from 68 percent to 6 percent. The interest rate, used as a policy tool, was effective in this decline, especially by influencing expectations. However, since growth in the Turkish economy is mostly based on productivity growth, the interest rate does not react much to the output gap. The central bank's control over the increase in demand from the financial sector through its recent policies further reinforces financial stability.
Keywords
#Dynamic Stochastic General Equilibrium Model, #Optimal Monetary Policy, #New Keynesian Model, #Bayesian Approach
Atıf /Citation
Bari, B., & Şıklar, İ., (2016). The Analysis of Monetary Policy in the Inflation Targeting Regime: An Estimated DSGE Model For Turkey. Anadolu Üniversitesi Sosyal Bilimler Dergisi , 47-69.
Türkiye'de Enflasyonun Temel Belirleyicileri: Bir Vektör Hata Düzeltme Modeli
Main Determinants of Inflation in Turkey: A Vector Error Correction Model
Özet
Bu çalışma, Vektör Hata Düzeltme (VEC) Modeli kullanarak 2002-2012 döneminde Türkiye'de enflasyonun temel belirleyicilerini araştırmaktadır. Enflasyonun farklı iç ve dış nedenleri incelenmiştir çünkü farklı kaynaklar aynı anda enflasyona neden olabilmektedir. Teorilerin bir kombinasyonu kullanılmakta ve döviz kuru, faiz oranı, ithalat fiyatları, para arzı ve çıktı açığının tüketici fiyat enflasyonu üzerindeki etkileri incelenmektedir. Çalışmanın motivasyonu, 2002 yılı başında uygulanmaya başlanan enflasyon hedeflemesi döneminde enflasyon olgusunun arkasındaki itici faktörleri anlamaktır. Bu makalede sunulan sonuçlar, çıktı açığı ve faiz oranının Türkiye'de enflasyonun temel belirleyicileri olduğunu göstermektedir. Kısa vadeli faiz oranı enflasyon hedeflemesinde parasal otoritenin temel aracı olduğundan, faiz oranının enflasyon üzerindeki negatif etkisi önemlidir. Çıktı açığının pozitif etkisi Türkiye ekonomisinde talep yönlü enflasyona vurgu yapmaktadır. Döviz kuru ve ithalat fiyatlarının enflasyon üzerinde istatistiksel olarak anlamlı bir etkisi yoktur. Döviz kuru geçişkenlik etkilerinin bu dönemde azaldığını göstermektedir.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #enflasyon, #vektör hata düzeltme modeli
Abstract
This study investigates the main determinants of inflation in Turkey over 2002-2012 using the Vector Error Correction (VEC) Model. Different domestic and external causes of inflation are examined because different sources can cause inflation simultaneously. We use a combination of theories and examine the effects of the exchange rate, interest rate, import prices, money supply, and output gap on consumer price inflation. The motivation of the study is to understand the driving factors behind the inflation phenomenon during the inflation targeting period that was implemented at the beginning of 2002. The results presented in this paper indicate that the output gap and interest rate are the main determinants of inflation in Turkey. Because the short-term interest rate is the primary tool of the monetary authority in inflation targeting, the negative effect of interest rate on inflation is important. The positive effect of the output gap emphasizes demand-pull inflation in the Turkish economy. Exchange rate and import prices have no statistically significant effect on inflation. It shows that the exchange rate pass-through effects decreased during this period.
Keywords
#Turkey, #inflation, #vector error correction model
Atıf / Citation
Bari, B., (2013). Main Determinants of Inflation in Turkey: A Vector Error Correction Model. International Journal of Economics and Research , vol.4, no.6, 13-19.
Türkiye'de Hisse Senedi Fiyatlarının Makroekonomik Belirleyicileri: Fourier Eşbütünleşme Analizi Üzerine Bir Uygulama
Macroeconomic Determinants of Stock Prices in Turkey: An Application of the Fourier Cointegration Analysis
Özet
Borsalar, yatırımcılar ve firmalar için önemli bir yatırım platformudur, çünkü fonlarını genişletebilirler ve yatırımcılar kar elde etmek için fazla fonlarını borsaya aktarabilirler. Bu nedenle, hisse senedi piyasası yatırımcılar, firma yöneticileri ve araştırmacılar için giderek artan bir ilgi konusu haline gelmiştir. Çeşitli çalışmalar, borsa fiyatlarındaki dalgalanmaların, politik ve hatta büyük şirketlerin borsada işlem gören performanslarını içeren çok sayıda olayla ilişkili olduğunu doğrulamaktadır. Bu nedenle, birçok araştırmacı ve teorisyen hisse senedi piyasalarının belirleyicilerini araştırmaya çalışmıştır.
Literatürde iki farklı teorik görüş bulunmaktadır. Bunlardan ilki Fama (1970) tarafından ortaya atılan etkin piyasa hipotezidir. Bu hipotez, borsa fiyatlarının tüm bilgileri içerdiğini ve makroekonomik değişkenlerin borsa fiyatlarını etkilemediğini öne sürer. Buna karşın, arbitraj fiyatlama teorisi makroekonomik değişkenlerin borsa fiyatlarını etkilediğini vurgulamaktadır. Birçok çalışma, farklı ekonometrik teknikler, değişkenler ve dönemler kullanarak her iki teorik görüşü farklı kapsamlarda doğrulamaya ve reddetmeye çalışmıştır.
Bu çalışma, Tsong ve diğerleri (2016) tarafından tanıtılan Fourier eşbütünleşme yöntemini Türkiye için Ocak 2009'dan Mart 2020'ye kadar aylık veriler üzerinde kullanarak borsa fiyatı ile seçilen makroekonomik temeller arasındaki bağlantıyı araştırmaktadır. Çalışma, Fourier fonksiyonuna odaklanarak hisse senedi fiyatları ile makroekonomik temeller arasındaki dinamiklerin bilinmesine katkıda bulunabilir. Fourier eşbütünleşme yöntemleri, değişkenler arasındaki uzun dönemli ilişkinin araştırılmasında avantajlı görünmektedir çünkü yapısal kırılmaların biçimleri ve sayıları test sonuçlarını etkilememektedir. Fourier eşbütünleşme testinden önce, değişkenlerin doğal logaritmaları ve Becker ve diğerleri (2017) tarafından tanıtılan Fourier alınır. ADF ve KPSS birim kök testleri değişkenlerin durağanlık özelliklerini belirlemektedir. Birim kök testi bulgularına göre, tüm değişkenler birinci farklarında durağan hale gelmiştir. Ardından, hisse senedi fiyatları ile seçilen makroekonomik temeller arasında uzun dönemli bir ilişki olup olmadığını tespit etmek için FSHIN eşbütünleşme testi uygulanmıştır.
Bulgulara göre, para arzı, faiz ve döviz kurları borsa fiyatlarını etkileyen önemli faktörler olarak ortaya çıkmaktadır. Yatırımcıların, firmaların, yöneticilerin ve politika yapıcıların stratejilerini uygulayabilmeleri için para arzını, faiz oranlarını ve döviz kurlarını takip etmeleri önerilmektedir. Bu kapsamda, bu çalışma bazı kısıtlamaları ortaya koymaktadır. Zaman ölçeği ve seçilen makroekonomik değişkenler bu kısıtların başında gelmektedir. Zaman ölçeğinin genişletilmesi, farklı seri frekanslarına odaklanılması ve farklı makroekonomik değişkenlerin kullanılması çalışmadaki kısıtları ortadan kaldırabilir. Bununla birlikte, bu çalışma uzun dönem katsayısı araştırılarak, farklı ekonometrik yöntemler kullanılarak, farklı makroekonomik değişkenler eklenerek veya makroekonomik değişkenlerin bireysel firmaların hisse senedi fiyatları veya sektörel endeks üzerindeki güçlerine odaklanılarak genişletilebilir.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #Hisse Senedi Fiyatı, #makroekonomik, #fourier #eşbütünleşme
Abstract
The stock markets are a vital investment platform for investors and firms because they can expand their funds, and investors can transfer their excess funds to the stock market to obtain profits. Therefore, the stock market has been a growing topic of interest for investors, firm managers, and researchers. Various studies confirm that stock market price fluctuations are associated with multiple events involving political and even great companies’ performance traded in the stock market. Therefore, many researchers and theoreticians have strived to investigate the determinants of the stock markets. In the literature, there are two different theoretical views. The first is the efficient market hypothesis introduced by Fama (1970). It suggests that the stock market prices contain all information, and the macroeconomic variables do not impact the stock market prices. In contrast, the arbitrage pricing theory emphasizes that macroeconomic variables influence stock market prices. Many studies have tried to confirm and refuse both theoretical views in different scopes using various econometric techniques, variables, and periods. This study investigates the connection between the stock market price and the selected macroeconomic fundamentals by employing the Fourier cointegration method introduced by Tsong et al. (2016) on monthly data, including from January 2009 to March 2020 for Turkey. The study can contribute to the knowledge of the dynamics between stock prices and the macroeconomic fundamentals by focusing on the Fourier function. The Fourier cointegration methods seem advantageous in probing the long-run interrelation between variables because the forms and numbers of structural breaks do not influence the test results. Before the Fourier cointegration test, we take the natural logarithms of the variables and the Fourier introduced by Becker et al.(2017). The ADF and KPSS unit root tests determine the variables’ stationary properties. According to the unit root test findings, all variables became stationary at their first differences. Then, the FSHIN cointegration test is employed to detect whether there is a long-run relation between the stock prices and the selected macroeconomic fundamentals.
According to findings, the money supply, interest, and exchange rates appear to be vital factors influencing the stock market prices. Monitoring the money supply, interest rates, and exchange rates is recommended for investors, firms, managers, and policy-makers to implement their strategies. Within this scope, this study exposes some limitations. Time scale and selected macroeconomic variables are some of the leading limitations. Extending the time scale, focusing on different series frequencies, and using different macroeconomic variables may remove the limitations within the study. However, this study can be extended by investigating the long-run coefficient, using different econometric methods, adding different macroeconomic variables, or focusing the forces of the macroeconomic variables on the individual firms’ stock prices or sectoral index.
Keywords
#Turkey, #Stock Price, #macroeconomic, #fourier #cointegration
Atıf / Citation
Bari B. and Adalı, Z., "Macroeconomic Determinants of the Stock Prices in Turkey: An Application of the Fourier Cointegration Analysis," In Current Researches in Money and Capital Markets , Gazi, 2020, pp.207-238.
Türkiye için Döviz Kuru Dinamiklerinin Yeniden Değerlendirilmesi
Revisiting Exchange Rate Dynamics for Turkey
Özet
Döviz kuru, Türkiye ekonomisi için kritik bir makroekonomik göstergedir. Döviz kuru dinamikleri, döviz piyasasındaki anlık arz-talep gelişmelerinin incelenmesi ile anlaşılabilir. Bu piyasa yapısı ekonomilerin gelişmişlik düzeyine göre farklılık göstermektedir. Aynı zamanda ekonomilerin yapısal özellikleri de döviz piyasasını ya da kur dinamiklerini etkilemektedir. Yoğun spekülatif ataklar nedeniyle Türkiye Şubat 2001'de dalgalı kur rejimine geçmek zorunda kalmıştır. Dalgalı kur rejimi, sabit kur rejimine göre daha etkin bir ekonomik işleyişe sahiptir. Örneğin, vaat edilmiş bir döviz kuru seviyesi olmadığından, bunu sağlamak için sağlıklı döviz rezervlerine ihtiyaç duyulmamaktadır. Kaldı ki gelişmekte olan ülkelerde bu kadar yüksek döviz rezervine sahip olmak mümkün değildir. Ancak dalgalı kur sisteminde paranın fiyatını ekonominin içinde bulunduğu koşullar belirler. Yine gelişmekte olan bir ekonomi için siyasi ve ekonomik koşullar da eklenmelidir. Ekonomilerin ekonomik ve siyasi durumu döviz piyasasında fiyatlanır ve bu fiyatlama hızlı ve anlık olarak gerçekleşir.
Türkiye ekonomisinde dalgalı kur rejiminin uygulandığı dönemi incelediğimizde iki farklı alt dönemin ortaya çıktığını görüyoruz. Birinci alt dönemde yatay bir kur seviyesi söz konusu. Bunun nedeni elbette bu dönemdeki piyasa dinamikleri. Arz-talep gelişmeleri piyasa dinamiklerini belirliyor. 2002-2010 arası ekonomi politikasının etkinliğinin yüksek olduğu bir dönemdir. Dolayısıyla elverişli küresel likidite koşullarından yararlanmıştır. 2011 sonrası dönemde döviz kuru istikrarlı bir şekilde artmaktadır. Piyasa dinamikleri, döviz talebinin arzdan daha yüksek olmasından etkilenmektedir. Bu basit piyasa mekaniğini açıklamak için ekonominin yapısal özelliklerine odaklanmak gerekmektedir. Tasarruf yetersizliği ve dış ticaret açığı yüksek cari açığa neden olmaktadır. Bu açığın kısa vadeli sermaye girişleri ile finanse edilmesi kur risklerini artırmaktadır. Artan belirsizlikler dövize olan talebi artırır. Dalgalı kur rejiminde bu talebi karşılamak için döviz rezervi ile etkileşim karmaşıktır. Rezervlerin düşük olması ise daha yıkıcı bir etki yaratıyor.
Bu çalışma Türkiye ekonomisindeki döviz kuru dinamiklerini inceliyor. Öncelikle mevcut durumu anlatısal bir yaklaşımla açıklamaya çalışıyorum. Daha sonra ampirik bir yaklaşımla kısa ve uzun vadeli dinamikleri analiz ediyorum. Döviz piyasası dinamiklerini basit ve etkin bir piyasa süreci olan arz-talep gelişmelerine dayandırıyorum.
Bulgular, para arzının kısa ve uzun vadeli döviz kurları üzerinde güçlü bir etkiye sahip olduğuna işaret ediyor. Artan TL likiditesinin de döviz talebini artırdığı görülüyor. Analizin en çarpıcı sonucu ise faiz oranı ile döviz kuru arasındaki ilişkinin kısa ve uzun dönemde benzer olmasıdır. Bu sonuç, faiz oranının döviz kuru üzerinde beklenen etkisinin kaybolduğunu vurgulamaktadır. Enflasyon kısa dönemde döviz kuru üzerinde güçlü bir etkiye sahipken, uzun dönemde bir etkiye sahip değildir. Artan riski ölçmek için kullanılan CDS'lerdeki artış da kısa vadede kur üzerindeki baskıyı artırıyor. Ekonomide istikrarlı bir döviz kuru aynı zamanda istikrarlı bir ekonominin de göstergesidir. Bu nedenle ekonominin yapısal sorunları çözülmeli, etkin bir ekonomi politikası yürütülmeli ve belirsizlikler azaltılmalıdır. Dış ticaret açığı iyileştirilmeli, tasarruf düzeyi artırılarak döviz ihtiyacı azaltılmalıdır. Fiyat istikrarını sağlayacak ve sürdürecek bir ekonomi politikası oluşturulmalıdır. Bir politika aracı olan faiz oranının etkinliğini artıracak bir para politikası uygulanmalıdır. Belirsizlikleri azaltmada etkili olan kurumlar veya kurumsal yapılar güçlendirilmelidir.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #Döviz kuru, #makroekonomik #faktörler
Abstract
The exchange rate is a critical macroeconomic indicator of the Turkish economy. The exchange rate dynamics can be understood by examining the instant supply-demand developments in the foreign exchange market. This market structure varies according to the development level of the economies. At the same time, the structural characteristics of economies also impact the foreign exchange market or exchange rate dynamics. Due to intense speculative attacks, Turkey was forced to move to a floating exchange rate regime in February 2001. The floating exchange rate regime has a more effective economic functioning than the fixed exchange rate regime. For example, since there is no promised exchange rate level, healthy foreign exchange reserves are not needed to achieve this. Moreover, it is not possible to have such a high foreign exchange reserve in developing countries. However, the economy’s current conditions determine the currency's price in the floating exchange rate system. Again, for a developing economy, political and economic conditions must be added. The economies’ economic and political situation is priced in the foreign exchange market, which occurs quickly and instantly. When we examine the period of implementation of the floating exchange rate regime in the Turkish economy, we see two distinct sub-periods appear. There is a horizontal exchange rate level in the first sub-period. The reason behind this is, of course, the market dynamics in this period. Supply-demand developments determine market dynamics. It is a period in which the efficiency of economic policy is high between 2002 and 2010. Therefore, it has benefited from favorable global liquidity conditions. In the post-2011 period, the exchange rate has been increasing steadily. Market dynamics are affected by higher demand for foreign exchange than the supply. To explain this simple market mechanics, focusing on the economy’s structural features is necessary. Insufficient savings and foreign trade deficit cause a high current account deficit. Financing this deficit with short-term capital inflows increases exchange rate risks. Increasing uncertainties increase the demand for foreign currency. Interacting with a foreign exchange reserve is complicated to meet this demand in the floating exchange rate regime. Having low reserves creates a more disruptive effect. I examine the exchange rate dynamics in the Turkish economy. First, I try to explain the current situation with a narrative approach. Then, I analyze the short and long-term dynamics using an empirical approach. I base the foreign exchange market dynamics on supply-demand developments, a simple and efficient market process. The findings indicate that the money supply has a powerful effect on short and long-term exchange rates. It is seen that increasing TL liquidity also increases the demand for foreign currency. The most striking result of the analysis is that the relationship between interest rate and exchange rate is similar in the short and long run. This result emphasizes that the expected effect of the interest rate on the exchange rate is lost. While inflation has a strong effect on the exchange rate in the short run, it does not have an effect in the long run. The increase in CDS, which is used to measure the increased risk, also increases pressure on the exchange rate in the short term. A stable exchange rate in the economy is also an indicator of a stable economy. Therefore, the economy’s structural problems must be solved, an effective economic policy must be carried out, and uncertainties must be reduced. The foreign trade deficit should be improved, and the level of savings should be increased to reduce the need for foreign currency. An economic policy that will ensure and maintain price stability should be established. A monetary policy that will increase the interest rate’s efficiency, which is a policy tool, should be implemented. Institutions or institutional structures that are effective in reducing uncertainties should be strengthened.^
Keywords
#Turkey, #exchange rate, #macroeconomic #factors
Atıf / Citation
Bari, B., (2020). Revisiting Exchange Rate Dynamics for Turkey. In: Perspectives on Modern Economy (pp.147-166), IJOPEC Publication.
https://www.researchgate.net/publication/344403840_Revisiting_Exchange_Rate_Dynamics_for_Turkey
Türkiye Ekonomisinde Kredi Çevrimleri ve İş Çevrimleri
Credit Cycles and Business Cycles in the Turkish Economy
Özet
Bu çalışma, Türkiye ekonomisindeki kısa ve uzun vadeli büyüme dinamiklerini incelemektedir. Kısa vadede iş çevrimleri ve kredi çevrimleri arasındaki etkileşimi anlamak ekonomi politikasına yön vermek açısından önemlidir. Bunun temel nedeni, ekonominin temel yapısal sorunlarından biri olan enflasyon-istihdam ile büyüme arasındaki güçlü ilişkidir. Öte yandan, parasal genişleme yoluyla büyüme sorununu çözmeye yönelik politikaların uzun vadede hem büyümede hem de finansal sistemde sorunlar yarattığı bilinen bir gerçektir. BIS tarafından hesaplanan kredi/GSYH oranı ve bu oranın trendden sapması ile hesaplanan kredi/GSYH açığı, ekonomideki aşırı kredi genişlemesini izlemek için kullanılıyor. Analizdeki kredi/GSYH açığı, kredilerin GSYH büyümesine önemli ölçüde katkıda bulunduğunu göstermektedir. Bu aynı zamanda Türkiye'nin ekonomi politikası için tercih edilen bir politika aracıdır. Parasal genişleme ve negatif reel faiz oranlarının ekonomik birimleri kredi kullanmaya teşvik etmesi sonucunda toplam krediler GSYH'den daha yüksek oranda artmıştır.
Kısa vadede iş çevrimleri ile kredi çevrimleri arasındaki ilişkiye bakıldığında sırasıyla tüketici, konut ve taşıt kredilerinin çevrimleri etkilediği görülmektedir. Bunun önemli nedenlerinden biri düşük reel faiz-yüksek kredi politikası ve yurt içi harcamaları artırma yönündeki politika tercihidir. Ancak bu politika tercihinin büyümeye katkısı, özellikle tüketici kredileri aracılığıyla uzun vadede tersine dönmektedir. Bu krediler ithal malların tüketiminde ve döviz alımında kullanılabilmektedir. Bu durum verimsiz kaynak tahsisi nedeniyle uzun vadeli büyümeye zarar vermektedir. Bir diğer politika tercihi olan inşaat sektörü-ekonomik büyüme ilişkisi, büyümeyi kısa ve uzun vadede beklendiği gibi etkilemektedir. Ancak bu tercihin uzun vadede büyüme trendini artırmadığı da bir gerçektir. Bu anlamda birçok ekonomist geçici talep-istihdam artışları yaratan sektörel büyümenin uzun vadede verimsiz kaynak dağılımına yol açtığını vurgulamaktadır. Taşıt sektörüne yönelik kredilerin hem yerli üretim hem de ithalat üzerindeki etkisi, bu kredilerin sanayi sektörü üzerindeki etkilerini sınırlamaktadır. Ticari kredilerin uzun vadeli etkisinin beklenenden (veya diğer kredilere kıyasla) düşük olması, kredilerin katma değer yaratacak işletmelerde kullanılmadığına işaret etmektedir. Burada da verimsiz bir kaynak dağılımından söz edilebilir. Finansal sistem ile ekonomik büyüme arasındaki ilişki literatürde sıklıkla vurgulanmaktadır. Önemli olan fon kaynaklarının ekonominin verimliliğini ve kapasitesini artıracak şekilde kullanılmasıdır. Kısa vadede talebi canlandırmaya yönelik iktisat politikası tercihleri uzun vadede ekonomiyi bozabilir. Ayrıca toplam talebe dayalı büyüme tercihinin uzun vadeli etkisi yüksek enflasyondur. Sermaye birikiminin düşük olduğu bir ekonomi için bir diğer risk de döviz kurundaki artış ve istikrarsızlıktır. Aşırı kredi büyümesi verimsiz kaynak dağılımına ve istikrarsızlığa neden olur.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #Kredi Çevrimi, #İş çevrimi
Abstract
This study examines the short and long-term growth dynamics in the Turkish economy. Understanding the interaction between business cycles and credit cycles in the short run is essential to guide economic policy. The main reason for this is the strong relationship between inflation-employment, one of the primary structural problems of the economy, and growth. On the other hand, it is a known fact that policies aimed at solving the growth problem through monetary expansion create problems both in growth and the financial system in the long run. The credit-to-GDP ratio calculated by BIS and the credit-to-GDP deficit calculated by the deviation of this ratio from the trend is used to track excessive economic credit expansion. The credit-to-GDP gap in the analysis shows that credits significantly contributed to GDP growth. This is also a preferred policy tool for Turkey's economic policy. As a result of monetary expansion and negative real interest rates encouraging economic units to use credits, total credits increased at a higher rate than GDP.
Considering the relationship between business cycles and credit cycles in the short run, it is seen that consumer, housing, and vehicle loans affect the cycles, respectively. One of the critical reasons for this is the low real interest-high credit policy and the policy choice to increase domestic expenditures. However, this policy choice's contribution to growth is reversed in the long run, especially through consumer loans. These credits could be used to consume imported goods and purchase foreign currency. This situation harms long-term growth due to inefficient resource allocation. The construction industry-economic growth relationship, another policy choice, impacts growth as expected in the short and long term. However, it is a fact that this preference does not increase the growth trend in the long run. In this sense, many economists emphasize that sectoral growth, which creates temporary demand-employment increases, leads to inefficient resource allocation in the long run. The impact of credits for the vehicle sector on both domestic production and imports limits the effects of these credits on the industrial sector. The fact that commercial credits' long-term effect is lower than expected (or compared to other credits) indicates that credits are not used in enterprises that will create added value. Here, too, an inefficient resource distribution can be mentioned. The relationship between the financial system and economic growth is frequently emphasized in the literature. The important thing is to use the fund resources to increase the efficiency and capacity of the economy. Economic policy choices aimed at stimulating demand in the short run may distort the economy in the long run. In addition, the long-term effect of growth preference based on aggregate demand is high inflation. Another risk for an economy with low capital accumulation is an increase and instability in the exchange rate. Excessive credit growth causes inefficient resource allocation and instability.
Keywords
#Turkey, #Credit Cycle, #Business Cycle
Atıf / Citation
Bari, B., "Credit Cycles and Business Cycles in Turkish Economy," In Empirical Results of Economic, Financial and Financial Policies , Gazi Kitabevi, 2021, pp.145-159.
Türkiye Ekonomisinde Cari Açığın Sürdürülebilirliği
Sustainability of Current Account Deficit in the Turkish Economy
Özet
Cari açığın sürdürülebilirliği üzerine yapılan çalışmalarda iki farklı yaklaşım kullanılmaktadır. İlk yaklaşım, cari işlemler hesabının gelir ve gider kalemlerinin çeşitli yöntemlerle hesaplanan eşbütünleşme katsayılarına göre sürdürülebilirliği analiz ediyor. İkinci yaklaşım ise cari açık/GSYİH oranını kullanarak sürdürülebilirliği analiz etmektedir.
Bu çalışmada, Türkiye'de cari işlemler açığının sürdürülebilirliği 2003Q1-2020Q3 dönemi için dinamik bütçe kısıtı modeli çerçevesinde analiz edilmiştir. CAD/GSYİH serisinin durağanlığı FKPSS durağanlık testi, FADF birim kök testi ve geleneksel ADF ve KPSS testleri ile incelenmiştir. FKPSS sonuçları CAD/GSYİH oranının durağan ve doğrusal olmayan bir yapıda olduğuna işaret etmektedir. Buna göre seri, cari işlemler hesabında çeşitli nedenlerle meydana gelen şoklara rağmen uzun dönem ortalamasına dönme eğilimindedir. Bu da cari açığın sürdürülebilir olduğuna işaret etmektedir. Ancak son yıllarda doğrudan yabancı yatırımların, portföy yatırımlarının ve resmi rezervlerin azalması önemli bir risktir. Bu durum döviz kuru kaynaklı bir ekonomik krize neden olabilir.
Cari açığın yapısal bir sorun haline gelmesinin önemli bir nedeni dış ticaret açığıdır. Dış ticaret açığının temel belirleyicisi enerji ve ara malı ithalat bağımlılığının yüksek olmasıdır. Dolayısıyla bu sorunları çözecek yapısal reformlar planlanmalı ve uygulanmalıdır.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye Ekonomisi, #Cari İşlemler Açığı, #sürdürülebilirlik
Abstract
Studies on the sustainability of the current account deficit use two different approaches. The first approach analyzes sustainability according to the cointegration coefficients of the current account’s income and expense items calculated by various methods. The second approach analyzes sustainability using the CAD / GDP ratio.
In this study, the sustainability of the current account deficit in Turkey is analyzed in the framework of the dynamic budget constraint model for 2003Q1-2020Q3. The stationarity of the CAD / GDP series was examined with the FKPSS stationary test, the FADF unit root test, and the traditional ADF and KPSS tests. FKPSS results indicate that the CAD / GDP ratio is stationary and nonlinear. Accordingly, the series tends to return to its long-term average despite shocks that occur in the current account for various reasons. This also indicates that the current account deficit is sustainable. However, the decrease in direct foreign investments, portfolio investments, and official reserves is an important risk in recent years. This situation may cause an economic crisis due to the exchange rate.
One critical reason the current account deficit becomes a structural problem is the foreign trade deficit. The primary determinant of the foreign trade deficit is high import dependency on energy and intermediate goods. Therefore, structural reforms that solve these problems must be planned and implemented.
Keywords
#Turkish Economy, #Current Account Deficit, #sustainability
Atıf / Citation
Bari, B., "Sustainability of Current Account Deficit in Turkish Economy," In Economic, Social and Business Issues , IJOPEC Publication, 2021, pp.311-322.
Cari İşlemler Dengesi ve Ekonomik Büyüme için Bootstrap Panel Granger Nedensellik Analizi: Gelişmekte Olan Ekonomiler Örneği
A Bootstrap Panel Granger Causality Analysis for Current Account Balance and Growth: A Case of Emerging Economies
Özet
Gelişmekte olan ülkeler için cari açık ve ekonomik büyüme arasındaki ilişki en sık araştırılan konular arasındadır. Genellikle gelişmekte olan ülkelerde ekonomik büyüme arttıkça cari işlemler açığı da artmaktadır. Bunun nedeni, bu ülkelerin üretim süreçlerinde ithal ara malı ve girdilerin yoğun olarak kullanılmasıdır. Ayrıca gelir artışı da ithal tüketim mallarına olan talebi artırmaktadır. Bunun temel nedeni, bu ülkelerde yüksek teknolojili malların üretiminin düşük olması ve ithal mallara olan taleptir.
Bu çalışma 1981-2020 dönemi için Arjantin, Brezilya, Mısır, Endonezya, Hindistan, Meksika, Pakistan, Güney Afrika ve Türkiye'de cari işlemler dengesi ile ekonomik büyüme arasındaki nedensellik ilişkilerini ortaya koymaktadır. Bu amaçla Bootstrap panel Granger nedensellik testi kullanılmıştır. Sonuçlar, ekonomik büyümenin Pakistan için cari açığa neden olduğunu göstermektedir. Bu sonuç, ekonomik büyümenin cari işlemler dengesinin negatif nedeni olduğu görüşüyle uyumludur. Bu görüşe göre, cari açık ekonomik büyümeden kaynaklanan talep artışıdır. Ekonomik büyümedeki artış talepte ve ithalatta artışa neden olarak cari açığa yol açmaktadır. Arjantin, Brezilya, Pakistan ve Güney Afrika için cari açığın nedeni ekonomik büyümedir. Bu ülkelerdeki cari işlemler açığının ekonomik büyümenin nedeni olmasının başlıca nedeni, gelişmekte olan ülkelerin sermaye birikimi ve teknoloji ile ekonomik entegrasyonlar konusunda yüksek gelişme potansiyeline sahip olmalarıdır. Ayrıca, sonuçlar Pakistan için çift yönlü bir nedensellik ilişkisine işaret etmektedir. Mısır, Endonezya, Hindistan ve Türkiye için cari işlemler dengesi ile ekonomik büyüme arasında bir nedensellik ilişkisi bulunmamaktadır. Sonuçlar, cari işlemler dengesi ile ekonomik büyüme arasında bir ilişki olmadığı ya da var olan ilişkinin zayıf olduğu görüşünü desteklemektedir.
Cari işlemler açığı ve tasarruf açığı arasındaki nedensellikler, gelişmekte olan ülkeler için temel bir yapısal soruna işaret etmektedir. Bu ülkelerin ekonomik büyüme yatırımlarının finansmanında yurtiçi tasarrufların yetersizliği önemli boyutlardadır. Bu nedenle toplam yurtiçi tasarrufların artırılması gerekmektedir. Ayrıca ithal ara malı ve girdi kullanımının azalması cari açığı azaltmaktadır. Bunun için sermaye birikimi ve teknolojik ilerlemenin artırılması yoluyla üretim yapısının geliştirilmesi ve ihraç mallarının katma değerinin yükseltilmesi temel öncelik olmalıdır.
Anahtar Kelimeler
#Arjantin, #Brezilya, #Mısır, #Endonezya, #Hindistan, #Meksika, #Pakistan, #Güney Afrika, #Türkiye, #Cari İşlemler Dengesi, #Panel Data, #Bootstrap, #Granger #Causality
Abstract
For developing countries, the relationship between current account deficit and economic growth is among the most frequently researched subjects. Generally, the current account deficit increases in developing countries during increased economic growth. This is because of the intensive use of imported intermediate goods and inputs in these countries' production processes. In addition, the increase in income also increases the demand for imported consumer goods. The main reason is the low production of high-tech goods in these countries and the demand for imported goods.
This paper reveals the causalities between current account balance and economic growth in Argentina, Brazil, Egypt, Indonesia, India, Mexico, Pakistan, South Africa, and Turkey for 1981-2020. For this purpose, we use the Bootstrap panel Granger causality test. The results show that economic growth causes a current account deficit for Pakistan. This result is coherent with the view that economic growth is the negative cause of the current account balance. According to this view, the current account deficit is the increase in demand stemming from economic growth. The increase in economic growth causes an increase in demand and imports, thus causing a current account deficit. For Argentina, Brazil, Pakistan, and South Africa, the current account deficit causes economic growth. The current account deficit in these countries is the cause of economic growth, primarily because developing countries have high development potential in capital accumulation and technology and economic integrations. Also, the results point to a bi-directional causality relationship for Pakistan. There is no causality between current account balance and economic growth for Egypt, Indonesia, India, and Turkey. The results support the view that there is no relationship between the current account balance and economic growth or that the existing relationship is weak.
The causalities between the current account deficit and the savings deficit point to a fundamental structural problem for developing countries. The inadequacy of domestic savings in financing these countries' economic growth investments is significant. That is why it is necessary to increase the total domestic savings. In addition, the decrease in the usage of imported intermediate goods and inputs reduces the current account deficit. For this, the development of the production structure through increased capital accumulation and technological progress and a rise in the added value of export goods should be the main priority.
Keywords
#Argentina, #Brazil, #Egypt, #Indonesia, #India, #Mexico, #Pakistan, #South Africa, #Turkey, #Current Account Balance, #Panel Data, #Bootstrap, #Granger #Causality
Atıf / Citation
Bari, B., & Adalı, Z., (2021). A Bootstrap Panel Granger Causality Analysis for Current Account Balance and Growth : A Case of Emerging Economies. In: Topics in Economics (pp.49-64), Efe Akademi.
Kırılgan Ekonomiler İçin Dış Borç Göstergelerinin Analizi
Analyzing External Debt Indicators for Fragile Economies
Özet
Bu çalışmada, gelişmekte olan piyasa ekonomilerinden Türkiye, Arjantin, Brezilya, Mısır, Endonezya, Hindistan ve Pakistan'ın kırılganlıkları 1971-2019 dönemi için üç temel gösterge kullanılarak analiz edilmiştir. Toplam dış borcun GSYİH'ye oranı, kısa vadeli dış borcun toplam döviz rezervlerine oranı ve toplam döviz rezervlerinin toplam dış borca sürdürülebilirliği üç farklı yöntem kullanılarak test edilmiştir. Ülkelerin kırılganlığı birinci nesil panel birim kök testi, ikinci nesil panel birim kök testi ve çoklu kırılmalı yeni nesil panel birim kök testi kullanılarak karşılaştırılmıştır. Tahmin sonuçlarına göre, toplam dış borcun GSYİH'ye oranı Hindistan hariç tüm ülkeler için sürdürülebilirdir. Kısa vadeli dış borcun toplam döviz rezervlerine oranı Arjantin, Brezilya, Endonezya ve Pakistan için sürdürülebilir iken, Türkiye, Mısır ve Hindistan için sürdürülemezdir. Toplam döviz rezervlerinin toplam dış borca oranı Arjantin, Mısır ve Pakistan için sürdürülebilir iken, Türkiye, Brezilya, Endonezya ve Hindistan için sürdürülemezdir. Çalışmada, farklı kırılganlık göstergeleri, ekonomik yapılarına göre farklı sistemik zayıflıkları olan her bir gelişmekte olan ekonomi için bir tehlike oluşturmaktadır ve bazı gelişmekte olan ekonomilerde birden fazla kırılganlık göstergesi öne çıkmaktadır. Sonuçlar, Hindistan'ın en kırılgan ülke olduğunu belirtmektedir. Türkiye ikinci sırada yer almaktadır. Bu durum, bu ülkelerdeki döviz kuru dalgalanmalarını ve yerel para birimindeki değer kayıplarını da açıklamaktadır.
Anahtar Kelimeler
#Türkiye, #Arjantin, #Brezilya, #Mısır, #Endonezya, #Hindistan, #Pakistan, #kırılganlık, #dış borç göstergeleri
Abstract
This study uses three fundamental indicators to analyze the fragilities of Turkey, Argentina, Brazil, Egypt, Indonesia, India, and Pakistan, which are among the fragile emerging market economies, for the period 1971-2019. The ratio of total external debt to GDP, short-term external debt to total FX reserves, and the sustainability of total FX reserves to total external debt are tested using three different methods. Countries’ fragility is compared using the first-generation panel unit root test, the second-generation panel unit root test, and the next-generation panel unit root test with multiple breaks. According to the estimation results, the ratio of total external debt to GDP is sustainable for all countries except India. The ratio of short-term external debt to total FX reserves is sustainable for Argentina, Brazil, Indonesia, and Pakistan, whereas it is unsustainable for Turkey, Egypt, and India. The ratio of total FX reserves to total external debt is sustainable for Argentina, Egypt, and Pakistan but unsustainable for Turkey, Brazil, Indonesia, and India. In the study, different fragility indicators pose a danger for each emerging market with different systemic weaknesses according to their economic structures, and more than one fragility indicator stands out in some emerging markets. The results remark that India is the most fragile country. Turkey comes second. This situation also explains the exchange rate fluctuations in these countries and the depreciation of the domestic currency.
Keywords
#Turkey, #Argentina, #Brazil, #Egypt, #Indonesia, #India, #Pakistan, #fragility, #external debt indicators
Atıf / Citation
Bari, B., (2021). Analyzing External Debt Indicators for Fragile Economies, In book: Contemporary Issues In Economics, Public And Business Research, (pp. 43-58). Publisher: Gazi Kitabevi