Apuntes
Los apuntes se complementan con el resto de los materiales didácticos.
Al final de la página, están los links a los archivos para ser descargados.
Otro apunte interesante proporcionado por María de Lourdes Quinteros Fernández:
EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
Por María de Lourdes Quinteros Fernández
Introducción
El objetivo del profesional actuante será elaborar, evaluar y formular un proyecto.
Proyecto es una formulación de inversiones para producir bienes y servicios con un desarrollo técnico, económico y financiero, determinando la mejor rentabilidad.
Inversión es la erogación que efectúa la empresa previendo su retorno a mediano o largo plazo.
Gasto es la erogación que retorna a corto plazo, rápidamente, con el producido de la venta del producto.
La inversión puede ser en Activo Fijo o en Activo de Trabajo. El primero es estático y el segundo es dinámico.
Son Activo Fijo por ejemplo los bienes de uso (tangibles), cargos diferidos (investigaciones y estudios, ingeniería, gastos de puesta en marcha).
Son Activo de Trabajo por ejemplo los bienes de cambio (stock de materias primas, de producción en proceso, productos terminados), créditos por ventas y disponibilidades mínimas en caja y bancos.
Nivel de formulación del proyecto
Estudio de prefactibilidad o preliminar
Los temas se desarrollan globalmente, con un gran conocimiento del tema a tratar.
Se trabaja a nivel anteproyecto.
Se concluye aconsejando o no la continuidad del proyecto.
Estudio de factibilidad o Proyecto de Inversión
Se lleva a cabo para conocer la factibilidad técnica, económica y financiera.
Sirve para la obtención de socios, financiación, aprobación por parte de organismos del Estado, beneficios promocionales.
Ejecución del proyecto
Al ejecutarse el proyecto de inversión, se convierte en proyecto definitivo.
Estado del proyecto
Los casos que se pueden presentar son:
· Proyecto nuevo
Las inversiones y gastos son a definir
· Empresa existente
Se pueden dar distintas situaciones, por ejemplo:
a. Proyecto para modificar o ampliar su producción (ejemplo: inversión en activo de trabajo solamente)
b. Equipamiento
c. Elevar nivel de calidad
d. Nuevo proyecto que cae dentro o fuera de la empresa
Proyecto independiente (fuera de la empresa), no utiliza los activos existentes.
Incremento de inversiones y gastos del proyecto aprovechando la capacidad ociosa existente. Se analiza este incremento. La integración del proyecto puede ser horizontal o vertical.
Dimensionamiento de un proyecto
A los fines analíticos, el estudio de un proyecto de divide mínimamente en:
· Dimensionamiento físico o técnico
· Dimensionamiento económico
· Dimensionamiento financiero
Los tres están estrechamente vinculados.
Dimensionamiento físico
Define el producto, bien o servicio como resultado del esfuerzo de la unidad productiva y del proceso empleado.
Es un trabajo en equipo por el cual se realiza el análisis tecnológico, de mercado, legal, etc.
El análisis tecnológico determina cómo y con qué tecnología se puede producir el bien.
El tecnólogo elige el proceso con una mejor distribución de los insumos.
El análisis de mercado involucra las condiciones del mercado, análisis del producto, de los insumos, formas de comercialización, precios, etc.
El análisis de los aspectos legales incluye estudio de leyes, promociones industriales y mineras, beneficios al inversor, etc.
Estos tres análisis periten definir el tamaño y la localización del proyecto.
Se encaran tres temas:
Maquinarias
Materiales
Personas
La definición del proceso industrial determina las máquinas a utilizar, su dimensionamiento, la capacidad teórica de los equipos de las distintas secciones, capacidad real y programa de producción.
En el caso de los materiales se determinan balances energéticos, de materiales, inventarios de stock (para materias primas, producción en proceso y productos terminados).
En el aspecto de las personas intervinientes se tendrá en cuenta la experiencia, capacidad de dirección, conocimiento de operaciones, mano de obra directa o indirecta.
Cronograma de ejecución
Este dimensionamiento técnico culmina con el cronograma de ejecución del proyecto que para esta etapa, resulta suficiente emplear el diagrama de Gantt, aplicable al tiempo de instalación o construcción.
Dimensionamiento económico
Tiende a determinar inversiones y beneficios.
Las premisas son:
1. ¿Cuánto cuesta el proyecto?
2. ¿Qué beneficios se pueden esperar del proyecto?
En el caso de los beneficios a estimar, en un proyecto se debe considerar el tiempo en el cual tienen vida útil las máquinas. El momento de corte y horizonte del proyecto guarda relación directa con esta vida útil.
Se trabaja a valores constantes de los bienes a partir del presupuesto, durante todo el proyecto, es decir se supone una inflación cero.
Las inversiones necesarias para instalar totalmente la empresa constituyen el activo fijo. Son inversiones estructurales.
Las inversiones necesarias para llevar a cabo el plan de explotación constituyen el activo de trabajo.
La ecuación del plan de explotación es U = V – CT
La utilidad es igual a las ventas menos el costo total de lo vendido.
El calendario de inversiones marca lo devengado. Incluye normalmente el anticipo para la compra de máquinas importadas, lo que se paga al momento del embarque
Para cada ejercicio habrá un Cuadro de Resultados:
Los gastos de puesta en marcha se asimilan al Activo Fijo luego del período de instalación.
La inversión en Activo de Trabajo es poco significativa al principio y se incrementa en el período de explotación.
Al final de la vida del proyecto hay un valor residual del Activo Fijo.
El Activo Fijo se recupera con la amortización y su valor residual, en el mediano y largo plazo.
El Activo de Trabajo se recupera al final del período de análisis del proyecto.
La empresa es un ente que toma valores del mercado y debe generar utilidades y devolver la inversión.
Fecha de retorno de la inversión es el momento en el cual los fondos ingresados son equivalentes a la inversión total. El resto es el beneficio neto del proyecto.
TIR
Tasa Interna de Retorno. Es la tasa que aplicada a la inversión produce los beneficios del proyecto.
TIR es parámetro del dimensionamiento económico. Es la tasa de rendimiento de los activos del proyecto.
Dimensionamiento financiero
Conociendo la TIR se puede definir el financiamiento del proyecto.
La TIR establece el interés máximo a pagar a terceros inversionistas.
El interés será siempre menor que la TIR. Si se pagara un interés igual a la TIR convendría ser financista y no inversor del proyecto ya que el financista, además del interés, posee garantías sobre su aporte en tanto que el inversor tiene riesgos al colocar el capital.
La TOR (tasa propia del capital) es la tasa de beneficio para el dueño del proyecto (inversor) y se espera que sea sustancialmente mayor que la TIR, de modo tal que exista efecto palanca:
Efecto palanca = TOR / TIR > 1
El aporte de los financistas será:
Financiamiento del AF à Créditos no renovables
Financiamiento del AT à Créditos renovables
Financiamiento
Establecida la financiación de los requerimientos de AF y AT se deben incrementar los AF por los intereses preoperativos que se financian con un incremento de aporte propio.
Hay capital propio para solventar parte del AF y algo (capital circulante) para el AT.
Los gastos financieros reducen la utilidad económica del proyecto.
Los gastos financieros son los intereses, las comisiones, los gastos de formalización de los créditos, etc.
Los créditos renovables se devuelven al final del proyecto, durante el mismo se pagan solamente los intereses. En el caso de los no renovables se pagan interés y amortización del crédito dentro de la vida del proyecto.
¿Qué beneficios recibe el inversor? La resultante de la utilidad económica menos los gastos financieros.
El capital de trabajo disponible para el inversor es igual al activo de trabajo menos el pasivo de trabajo.
Dimensionamiento físico
Primeramente se debe definir, identificar un proyecto, se tendrá la idea aproximada del bien o servicio que se quiere desarrollar.
Se debe formar un equipo de trabajo compuesto por un tecnólogo, un asesor legal y un analista de mercado. Este equipo producirá información sobre tamaño y localización del proyecto.
El tecnólogo es el conocedor de la tecnología, debe analizar los insumos disponibles y consultar al analista de mercado, quien brinda información sobre el abastecimiento de materias primas y materiales.
Por su parte los inversores propondrán el monto del capital a invertir.
Con el análisis de la disponibilidad de insumos se define la tecnología más apropiada.
En el caso de los insumos y bienes, el analista de mercado debe indicar las posibilidades y modalidades de abastecimiento, los precios de contado de aquellos, las condiciones de venta y las formas de localización.
Mercado: debe definir la oferta y demanda futuras del producto a producir.
Si ambas curvas están separadas hay demanda insatisfecha y el proyecto estará en condiciones de absorber una parte de dicha demanda.
El analista de mercado tampoco debe desconocer la situación actual dado que es necesario saber el tipo de máquinas que operan en plaza.
Se debe considerar una máquina obsoleta como aquella capaz de producir un bien que no tenga una rentabilidad económica.
En análisis general y en conjunto permiten definir el tamaño óptimo del proyecto, tanto en lo referente a la inversión como a los gastos de explotación o funcionamiento.
La localización y el tamaño del proyecto ejercen influencia mutua en la toma de decisión del mismo