아폴로(Apollo)와 텍사스 퍼시픽(Texas Pacific)은 최근 몇 년 동안 미국 기업을 비공개 기업으로 전환하는 대형 인수회사 가운데 하나로 월스트리트에서 명성을 얻었지만, 직원들에게는 잘 알려지지 않은 이름이었다.
예를 들어 한 프레젠테이션에서는 다음과 같이 설명했다.
“두 회사는 미국에서 가장 잘 알려진 브랜드 가운데 일부를 육성하고 성장시키기 위해 해당 기업들과 협력해 온 실적과 탄탄한 명성을 보여주고 있습니다. 여기에는 Continental Airlines, Neiman Marcus, Vail Resorts, Linens & Things, J. Crew, GNC Corporation, Bally's 등이 포함됩니다. 특히 중요한 점은 두 회사가 장기적인 관점을 갖고 있으며, 우리의 성장 전략을 실행하고 잠재력을 최대한 발휘할 수 있도록 모든 면에서 지원할 의지가 있다는 것입니다.”
분석가들은 Harrah's가 지출을 늘릴지 아니면 규모를 축소할지를 놓고 의견이 엇갈리고 있으며, 일부 전문가들은 Harrah's가 지출을 어느 정도 조절할 가능성이 있다고 보고 있다. 이들은 Harrah's가 라스베이거스와 해외에서 추진할 계획에 대해 아직 구체적인 내용을 많이 공개하지 않았기 때문에, 대중을 실망시키지 않으면서도 계획의 일부를 축소할 수 있다고 말한다.
Harrah's의 인수 소식은 아폴로를 비롯한 대형 사모펀드들이 인수회사들이 어떻게 운영되는지를 입법자와 규제 당국에 이해시키기 위해 처음으로 업계 협회를 결성한 시점에 나왔다.
이 협회는 역사적으로, 그리고 때로는 부당하게도 대규모 정리해고와 자산 매각을 통한 수익 창출과 연관돼 온 사모펀드 업계에 보다 긍정적인 이미지를 제공하는 데도 도움을 줄 것으로 예상된다.
미국 역사상 **7번째로 큰 레버리지 바이아웃(LBO)**이자 게임업계 최대 규모인 Harrah's 거래는 관련된 모든 사람에게 전례 없는 일이었다. 당시 Harrah's 경영진은 성장에 대해 낙관적인 입장을 보였다.
회사는 2008년 완공 예정인 Harrah's Atlantic City의 확장 사업을 계속 추진하고 있으며, 이집트와 남아프리카공화국에도 카지노를 보유한 영국 카지노 체인 London Club International을 인수하고 있다. 또한 영국 전역에 최소 5개의 카지노를 건설할 계획이다.
할키어드는 바하마, 스페인, 슬로베니아에서 Caesars 카지노를 건설하려는 회사의 계획에 대해 “국제적으로는 이번 인수가 어떤 계획에도 영향을 미칠 것으로 예상하지 않는다”고 말했다. 그는 아시아 역시 회사의 핵심 성장 전략 가운데 하나라고 덧붙였다.
그는 “언젠가는 마카오에 Caesars 카지노를 갖고 싶다”고 말했다.월변대출
Station Casinos가 글로벌 경기침체로 인해 가장 큰 피해를 입는 기업이 될지는 창업자인 페르티타(Fertitta) 가문이 얼마나 많은 자금을 투입할 의지가 있는지에 달려 있을 수 있다. 페르티타 가문은 당시 회사 지분 약 24%를 보유하고 있었다.
이는 지난달 Las Vegas Sands의 CEO **셸던 애덜슨(Sheldon Adelson)**이 회사 운영을 지원하기 위해 10억 달러의 현금을 투입했던 사례와 비슷한 방식이다. 애덜슨의 10억 달러 현금 투입은 은행 대출의 디폴트를 막는 데 도움이 됐다.
이러한 상황에서 Station Casinos의 페르티타 가문이나 투자 파트너인 Colony Capital이 얼마나 많은 자금을 제공할 수 있을지는 미지수다. 특히 Colony Capital 역시 경기침체로 타격을 받은 여러 부동산 투자와 관련된 문제에 직면해 있었다. 여기에는 최근 이자 지급을 하지 못한 Resorts Atlantic City 카지노도 포함됐다.
Station Casinos의 Aliante Station과 Green Valley Ranch Casino는 Greenspun 가문과 Las Vegas Sun을 소유한 회사 간의 합작사업이다.
일부 분석가들은 페르티타 가문이 자신들이 성장시킨 회사를 지원하기 위해 할 수 있는 모든 일을 할 것이라고 생각했다. 하지만 페르티타 가문이 Ultimate Fighting Championship(UFC) 프랜차이즈와 같은 다른 투자에 얼마나 많은 현금을 묶어두고 있는지는 알려지지 않았다.
Station Casinos의 주식은 회사가 파산할 경우 사실상 가치가 없어질 수 있다. 현금을 마련하기 위해 Treasure Island를 매각하고 있는 MGM Mirage와 같은 카지노 기업에는 자산 매각이라는 선택지가 있지만, 부채 비율이 높은 Station Casinos에는 이러한 방법이 사실상 의미가 없었다.
많은 주택 소유자들이 주택담보대출 잔액보다 집의 가치가 낮아진 것처럼, Station Casinos의 부동산 가치 역시 회사가 짊어진 부채보다 낮았다. 부동산을 매각하더라도 부채를 크게 줄이기 어렵고, 동시에 해당 부동산에서 발생하는 수익까지 감소하게 된다. 게다가 실제로 현금을 마련하거나 카지노 라이선스를 확보할 수 있는 매수자는 많지 않았다.
9월 30일 기준 Station Casinos는 매출 2달러당 약 1달러를 이자 지급에 사용하고 있다고 밝혔다. 이는 사업 운영에 사용할 수 있는 자금이 거의 남지 않는다는 의미였다. 은행 대출기관과의 약정에 따라 올해 말까지 매출 1.75달러당 이자 비용이 1달러 아래로 떨어져서는 안 됐다.
3월 31일부터는 이자 지급액에 비해 더 많은 수익을 창출해야 했다. 또한 약정 조건에 따르면 회사의 총부채는 올해 말까지 수입 1달러당 8달러를 넘을 수 없으며, 이 한도는 내년에 더 낮아질 예정이었다. 9월 30일 현재 Station Casinos의 수입 1달러당 부채는 7.40달러였다.
전문가들이 경기침체가 적어도 2009년 중반 또는 2010년까지 계속될 것으로 예상하는 상황에서 이러한 요건을 충족하는 것은 어려웠으며, 사실상 불가능할 수도 있었다. 경기가 둔화하면서 카지노에서 돈을 쓰는 비용과 규모 역시 줄어들었다.
Station Casinos는 도박객을 위한 컴퓨터 관련 비용을 줄이고, 인력을 감축했으며, 레스토랑 운영 시간을 단축했다. 또한 회사가 직접 운영하던 레스토랑을 폐쇄하고 임차인에게 공간을 넘겼다. 1월부터 9월 30일까지 회사는 카지노 관련 비용을 5%, 식음료 비용을 10% 줄였다. 반면 객실 비용은 10% 증가했으며, 객실 매출은 2% 감소했다.
전체적으로는 매출이 9개월 동안 7% 감소했음에도 비용은 소폭 증가했다. 한때 유례없는 성장세를 보였던 라스베이거스 시장 덕분에 Station Casinos는 경쟁사들에 비해 큰 혜택을 누렸지만, 이제는 미래에 주택담보대출을 갚고 더 많은 돈을 벌 수 있을 것이라는 기대 속에 빚을 떠안은 주택 소유자와 비슷한 상황에 놓이게 됐다.
주택은 돈을 벌기 위한 투자 대상이 되어서는 안 된다. 하지만 Station Casinos의 레버리지 바이아웃은 겉보기에는 무해한 거래였다. 차입금을 활용해 기존 소유주들의 부를 크게 늘리고, 해당 자금을 비교적 빠르게 상환한 뒤, 몇 년 후 회사를 다시 상장하는 것이 가능해 보였기 때문이다.
이는 Colony Capital과 같은 사모펀드에 새로운 시대를 의미했다. Colony Capital은 금융공학을 적극적으로 활용하는 기업으로, 어려움에 처한 기업을 기회주의적으로 인수하는 것으로 알려져 있었다.
그러나 Station Casinos는 Colony가 추구하던 전형적인 목표처럼 쇠퇴하고 있는 기업은 아니었다. 회사가 작은 카지노 기업으로 출발했던 초기부터 Station Casinos의 주식을 매입했던 투자자들은 주가가 주당 90달러까지 오른 뒤 이를 매각하면서 상당한 수익을 거뒀다.
당시에는 독보적인 미래 카지노 개발 파이프라인을 바탕으로 지속적으로 높은 수익을 창출하는 기업이라는 점을 고려하면, Station Casinos가 부담해야 할 대가는 비교적 작은 것으로 보였다.