Ciclo de conferencias
HITOS DE LA REFORMA MACROECONÓMICA EN EL PERÚ 1990-2020
Organizan: Vicerrectorado de Investigación y Facultad de Economía y Finanzas de la Universidad del Pacífico
Editores: Marco Ortiz y Diego Winkelried
Ciclo de conferencias
HITOS DE LA REFORMA MACROECONÓMICA EN EL PERÚ 1990-2020
Organizan: Vicerrectorado de Investigación y Facultad de Economía y Finanzas de la Universidad del Pacífico
Editores: Marco Ortiz y Diego Winkelried
CONFERENCIAS REALIZADAS
Programas de estabilización en América Latina
Carlos Végh (Johns Hopkins University)
Viernes 17 de diciembre, 12:00m.
Esta charla repasará los programas de estabilización llevados a cabo en la región desde fines de la década de 1970 hasta principios de la década de 2000. Se analizarán sus fundamentos e implementación, así como sus aciertos y fracasos. En particular, se dará énfasis a la distinción entre programas de ajuste heterodoxos y ortodoxos y, dentro de los ortodoxos, los basados en la fijación del tipo de cambio versus en el control de la oferta de dinero, como en el caso peruano. Se hará hincapié en que un ancla cambiaria generalmente llevó a una expansión inicial; en cambio, un ancla monetaria resultó en una recesión inicial.
Política monetaria: Una nueva perspectiva
Saki Bigio (University of California at Los Angeles)
Viernes 26 de noviembre, 12:00m.
En los últimos años, distintos bancos centrales de todo el mundo han renovado los instrumentos con los que operan y conducen sus políticas monetarias. Estas innovaciones incluyen ahora distintas operaciones de compras de títulos privados por los bancos centrales, así como intervenciones cambiarias y el uso de instrumentos derivados. Esta charla discutirá estas innovaciones de política monetaria, tanto a nivel global como a nivel nacional, y buscará racionalizar su uso en el contexto de modelos teóricos recientes orientados al análisis de política monetaria.
Importancia de la independencia del Banco Central
Julián Parra (Banco de la República)
Viernes 19 de noviembre, 12:00m.
Durante la década de 1990 varios países, Perú entre ellos, implementaron reformas que condujeron a una mayor independencia de sus bancos centrales. Desde entonces se escucha con frecuencia que contar con un banco central autónomo es fundamental para lograr el control de la inflación y, en general, procurar un buen funcionamiento de la economía en el mediano plazo. Esta charla repasará el concepto de independencia, discutirá por qué muchos autores la consideran tan importante mientras que otros señalan lo contrario y, finalmente, presentará la evidencia producida en la literatura económica sobre el efecto que esa independencia ha tenido en el desempeño macroeconómico.
La Crisis Financiera Global de 2008: Respuesta de política monetaria y lecciones aprendidas
Julio Velarde (Banco Central de Reserva del Perú)
Miércoles 17 de noviembre, 6:00 p.m.
En la Crisis Financiera Global de 2008, la corrección de una burbuja en el mercado inmobiliario en economías desarrolladas generó problemas de solvencia y Credit Crunch, amplificados por fallas en la regulación financiera. La respuesta del Banco Central de Reserva del Perú se enfocó en preservar la efectividad de las acciones de política monetaria y asegurar el correcto funcionamiento de los mercados. Como resultado, se mantuvo la fluidez de la cadena de pagos y del crédito del sistema financiero, promoviendo la rápida recuperación de la actividad económica. Además, se logró la convergencia de la inflación al centro del rango meta en 2009.
Dolarización Parcial: ¿Adicción o seguro?
Marco Terrones (Universidad del Pacífico)
Viernes 12 de noviembre, 12:00m.
Una herencia importante de los periodos hiperinflacionarios en economías emergentes ha sido la dolarización parcial de sus sistemas financieros. Se ha documentado que esta genera mayor vulnerabilidad ante choques cambiarios e impone limitaciones a la política macroeconómica. Así, no sorprende que el proceso de desdolarización en estas economías, incluyendo el Perú, sea en parte resultado de la adopción de políticas no convencionales. También se ha señalado que la dolarización parcial puede ser beneficiosa como un mecanismo de seguro y disciplina. Esta charla repasa la desdolarización peruana, identifica lecciones y retos, y señala las áreas de investigación futura. En particular, discute la posibilidad de que haya un nivel óptimo de dolarización.
Propuesta para regulación bancaria América Latina
Andrew Powell (Banco Internamericano de Desarrollo)
Miércoles 10 de noviembre, 6:00pm.
Los acuerdos de Basilea sobre regulación bancaria proveen lineamientos útiles, pero prestan poca atención a temas relevantes para los sistemas bancarios de América Latina y el Caribe (ALC). En la región se han aprendido lecciones importantes sobre el manejo de los riesgos financieros, dada su historia de varias crisis financieras, además de contar con superintendencias y bancos centrales muy capaces. En esta charla se discute “Lima 1”, una propuesta de acuerdo sobre la regulación bancaria en ALC, consistente con las recomendaciones mínimas de Basilea. El resultado podría ser un estándar regional homogéneo, en contraste con la adopción individual y distinta, según cada país, de las alternativas al dentro de los acuerdos de Basilea que se observan en la actualidad.
Evaluación de las reglas fiscales en el Perú
Klaus Schmidt-Hebbel (Universidad del Desarrollo)
Viernes 5 de noviembre, 12:00m.
Un marco fiscal sólido depende de varias instituciones fiscales que contribuyen al buen desempeño fiscal y macroeconómico. Esta charla se centra en las reglas fiscales del Perú. Así, se describe la evolución del marco fiscal, el diseño y características de sus reglas fiscales, así como su desempeño en las últimas décadas. Luego se evalúa, antes y después de la adopción de las reglas fiscales, varias hipótesis empíricas sobre el comportamiento cíclico y la sostenibilidad de las metas fiscales, con énfasis en tres variables clave: gasto, inversión y deuda. Finalmente, se discuten propuestas de mejora para el marco fiscal peruano.
Metas de inflación en América Latina
José De Gregorio (Universidad de Chile)
Jueves 4 de noviembre, 1:30pm.
Muchas economías emergentes han optado por regímenes de metas explícitas de inflación desde que fueron introducidos por Nueva Zelanda en 1990. Los países de América Latina no han sido la excepción y son, en la actualidad, ocho las economías de la región que conducen su política monetaria bajo este esquema. Esta charla primero repasa el pasado de inflación crónica en América Latina y luego describe la experiencia de estos países con la estrategia de metas de inflación, con énfasis en su desempeño macroeconómico durante episodios de crisis.
El fortalecimiento de las políticas monetarias en América Latina y los retos que enfrentan
Enrique Alberola-Ila (Bank of International Settlements)
Viernes 29 de octubre, 12:00m.
La política monetaria de América Latina es una historia de éxito reciente. Las instituciones monetarias se reforzaron y la respuesta a las dos grandes crisis globales recientes consolidaron su reputación. El enfoque pragmático que las caracteriza ha sido paulatinamente acomodado en un marco analítico coherente. El reto es mantener lo avanzado ante nuevos desafíos. La constatación de que la estabilidad macrofinanciera es solo una condición necesaria para el crecimiento sostenido; el cuestionamiento de ciertos paradigmas económicos; la falta de aliento en el progreso económico institucional, y el excesivo acaparamiento de roles y protagonismo de los bancos centrales dibujan un panorama tan incierto como interesante.
Los vínculos entre crecimiento, desigualdad y pobreza
Norman Loayza (Banco Mundial)
Jueves 28 de octubre, 1:30 p.m.
¿Existe una disyuntiva entre crecimiento, desigualdad y pobreza? Esta charla revisará la literatura teórica y empírica sobre los vínculos complejos entre estas variables. La evidencia sugiere que el crecimiento es eficaz para reducir la pobreza, aunque su impacto sobre la desigualdad es ambiguo y depende de las fuentes subyacentes del crecimiento. El impacto de la pobreza y desigualdad en el crecimiento es igualmente ambiguo, ya que canales distintos median en la relación. Sin embargo, varios mecanismos sugieren que la pobreza y la desigualdad reducirían el crecimiento, al menos a largo plazo. Las políticas públicas desempeñan un papel en la configuración de estas relaciones. Aquellas que promueven la igualdad de oportunidades podrían mejorar simultáneamente la inclusión y el crecimiento.
Política monetaria en países emergentes: Manual de instrucciones
Roberto Chang (Rutgers University)
Miercoles 27 de octubre, 7:00 p.m.
La Crisis Financiera Global de 2008-2009 rompió un creciente consenso sobre la idoneidad del sistema de metas de inflación como el marco central de la política monetaria. Esto resultó en cambios importantes del sistema, incluyendo énfasis en políticas no convencionales y acciones macroprudenciales. Otras extensiones cruciales, sobre todo para países emergentes, involucran el rol de la intervención cambiaria, la provisión de liquidez en moneda extranjera y el manejo de las reservas internacionales. El análisis de estas extensiones requiere una reformulación profunda de los modelos macroeconómicos dominantes, en particular para incorporar el rol de los intermediarios financieros que enfrentan restricciones e imperfecciones de mercado.
Crisis y liquidez: Lecciones desde la Crisis Rusa
Guillermo Calvo (Columbia University)
Miercoles 20 de octubre, 7:00 p.m.
En esta charla se describirá la evolución y efectos de dos crisis financieras que tienen en común una destrucción masiva de liquidez. A saber, la Crisis Rusa de 1998 y la Gran Crisis Global que se inicia con la quiebra de Lehman Brothers en 2008. La primera golpea fuertemente a las economías emergentes; la segunda, a gran parte de la economía mundial. Estos episodios se utilizan para motivar un análisis más profundo sobre los aspectos comunes acerca de la liquidez y su dinámica. Ello permite extraer lecciones y reflexiones relevantes para la crisis que venimos experimentando desde los inicios de la pandemia COVID-19.
Crecimiento y desigualdad
Luis Carranza
Viernes 15 de octubre, 12:00 m.
La relación entre crecimiento y desigualdad suscita mucho interés. Aunque esta ha sido estudiada ampliamente en la literatura económica, tanto a nivel teórico como empírico, no se han llegado a mayores concesos. En el caso del Perú se evidencia una relación negativa entre el crecimiento económico y desigualdad, aunque no ha sido estable a lo largo de los últimos 30 años. El propósito de esta charla es discutir sobre las distintas etapas de esta relación, con énfasis en las políticas públicas que la generaron y la fortalecieron, y reflexionar sobre nuevos desafíos teóricos que deberían incorporarse en el debate futuro.
El FMI y la estabilidad macroeconómica peruana
Oscar Hendrick (Fondo Monetario Internacional)
Miércoles 6 de octubre, 7:00p.m.
En esta conferencia se describe el rol que el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha desempeñado en el proceso de reforma macroeconómica en el Perú; esencialmente a través de la asistencia técnica y de la condicionalidad de los sucesivos programas en los que el país ha participado en las últimas décadas, incluyendo episodios de crisis financieras internacionales. Se discute, además, el importante papel que el personal del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) juega en este proceso, en coordinación y con el apoyo de otras instituciones. El autor brinda una perspectiva única, "de 360 grados", de esta relación interinstitucional, en su calidad de exfuncionario del BCRP y de exfuncionario y actual representante del Perú en el Directorio del FMI.
Fortalezas macro y retos para el Perú
Liliana Rojas-Suárez (Center for Global Development)
Miércoles 29 de setiembre, 7:00p.m.
¿Es suficiente la buena política macro para asegurar la resiliencia de la economía a choques externos? ¿Cómo se compara el Perú con otros países emergentes? En las últimas dos décadas, el Perú se destacó entre los países emergentes por su solidez macroeconómica, especialmente en la conducción de las políticas fiscal y monetaria. Sin embargo, debilidades estructurales como bajas tasas de ahorro, insuficiente presión tributaria y poca profundidad financiera han limitado en forma importante los beneficios de la fortaleza macro. En ausencia de reformas, las autoridades se ven obligadas a mantener esfuerzos fiscales y monetarios por encima de los necesarios en países emergentes con menores barreras estructurales.
Sector financiero y políticas macroprudenciales
José Berróspide (Federal Reserve Board)
Viernes 24 de setiembre, 12:00 m.
El sistema financiero peruano ha crecido considerablemente, especialmente desde fines de la década de 1990. Su dinámica se relaciona, por supuesto, al crecimiento de la economía y la entrada de capitales externos. Pero también refleja los aciertos en el manejo de la política monetaria y las políticas macroprudenciales, por parte del BCRP y la SBS, cuyas medidas redundaron en la mayor solidez de las empresas financieras. Ello permitió enfrentar con buenos fundamentos la crisis financiera internacional en 2007 a 2009, y la crisis sanitaria asociada con la pandemia del COVID-19. Estas políticas macroprudenciales, orientadas a preservar la estabilidad financiera, son consistentes con políticas similares adoptadas internacionalmente.
Instituciones y reglas fiscales
José Valderrama
Jueves 16 de setiembre, 1:30p.m.
Durante la década de 1990, luego de una drástica y larga crisis macroeconómica, fue urgente e impostergable la corrección de los fuertes desequilibrios macroeconómicos y la creación las condiciones para un crecimiento sostenible. Esta presentación se centra en las reformas institucionales orientadas a cimentar una política fiscal prudente, que permita generar confianza y credibilidad y, consecuente con ello, que brinde la posibilidad de mitigar, al contrario de acentuar, los efectos macroeconómicos de los fuertes choques a los que el país está periódicamente expuesto. Se discutirá el diseño de estas reformas, sus objetivos deseados, su implementación y los principales desafíos pendientes.
La SBS y la estabilidad financiera en el Perú
Socorro Heysen (Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs)
Miércoles 8 de setiembre, 7:00p.m.
Durante la década de 1990, se implementaron reformas estructurales para enmendar los efectos nocivos del excesivo intervencionismo de la década anterior. Esto configuró un escenario favorable para la consolidación gradual y continua de la SBS; en gran medida gracias al fortalecimiento de su autonomía funcional, económica y administrativa. En este marco, la SBS ha cumplido con sus mandatos de manera efectiva, siendo reconocida en la región como institución de vanguardia en el ámbito de la regulación y supervisión financiera. No obstante, la institución enfrenta retos relativos a la ampliación de su perímetro regulatorio en un entorno más complejo y de mayor innovación financiera.
La reinserción financiera del Perú: Testimonio
Ricardo V. Lago
Jueves 2 de setiembre, 1:30p.m.
En 1990, el Perú era la oveja negra de la comunidad financiera internacional, en default con todos sus acreedores. Tres décadas después es uno de sus miembros más responsables. Como funcionario del Banco Mundial y del BID, fui testigo de las negociaciones para la regularización de la moratoria (arrears) con organismos multilaterales, el mayor escollo de la reinserción. En esta charla relato este proceso, con énfasis en aspectos financieros y geopolíticos. La necesidad de reinserción fue aliada para impulsar una agenda reformista. Aunque pronto cesaron las condicionalidades sobre la deuda peruana, las políticas adoptadas siguieron vigentes un cuarto de siglo más. Todo un logro colectivo.
Reformas estructurales en el Perú
Carlos Parodi (Universidad del Pacífico)
Jueves 26 de agosto, 1:30p.m.
Las reformas implementadas desde 1990 transformaron la economía peruana, que pasó de un esquema estatista y proteccionista a uno basado en el mercado y la apertura comercial y financiera. Estos cambios consiguieron una evidente mejor asignación de recursos y convirtieron a la economía peruana en una de las más sólidas de la región. Sin embargo, la ausencia de una reforma profunda del estado y de la gestión pública impidieron que la bonanza macroeconómica se trasladara al mayor bienestar de todos los ciudadanos. La agenda pendiente es avanzar sobre los cimientos construidos por la primera generación de reformas. De ello dependerá la evolución de nuestro bienestar futuro.
Gestionando choques de términos de intercambio
Gonzalo LLosa (AFP Prima y Centrum PUCP)
Miércoles 25 de agosto, 7p.m.
Las economías primario-exportadoras enfrentan con frecuencia choques en sus términos de intercambio. Ello puede comprometer la estabilidad macroeconómica, lo que resalta la importancia de las políticas contracíclicas para estas economías. Sin embargo, la magnitud y persistencia de estos choques externos plantea desafíos relevantes para el diseño de política económica, especialmente cuando son adversos o cuando ocurren en presencia de rigideces (nominales o reales) y vulnerabilidades financieras preexistentes. En esos casos, el espacio para acomodar las variaciones en los términos de intercambio a través de políticas contracíclicas es limitado, relegando la mayor parte del ajuste al tipo de cambio. La conferencia discute estos desafíos desde la perspectiva de la economía peruana.
Inflación de un dígito
Hugo Perea (BBVA Research)
Viernes 20 de agosto, 12 m.
La conferencia describe el proceso de transición de la inflación en el Perú desde altas tasas hacia niveles de un solo dígito, tras el programa de estabilización de inicios de la década de 1990. Se discutirá en detalle cómo el manejo cuidadoso y prospectivo del crecimiento de los agregados monetarios junto con el anuncio de metas de inflación, a través de las cartas de intención con el FMI y otros medios, proporcionó un ancla nominal para la economía que guiara las expectativas de inflación. Ello permitió al BCRP ganar credibilidad y construir reputación como un banco central comprometido con el mandato constitucional de estabilidad de precios.
Lecciones después de la Crisis Financiera Global
Vicente Tuesta (Picton Perú)
Miércoles 18 de agosto, 6 p.m.
Tras años de estímulo monetario sin precedentes, en 2013 la Fed anunció el fin de sus programas de expansión cuantitativa. El limitado conocimiento de los agentes económicos sobre la estrategia de retiro de estímulo monetario incrementó la incertidumbre y, consecuentemente, la volatilidad en los mercados financieros internacionales (taper tantrum), constituyendo importantes retos para la política monetaria en países desarrollados y, sobre todo, en economías emergentes. Además, con niveles bajos de tasas de interés, los bancos centrales utilizaron el forward guidance como instrumento de política monetaria para asistir la normalización. El mundo enfrenta retos similares en la coyuntura post COVID-19.
Estabilidad macroeconómica y bienestar
Gustavo Yamada (Universidad del Pacífico)
Viernes 6 de agosto, 12 m.
La estabilidad macroeconómica conseguida en las tres últimas décadas produjo un sostenido proceso de crecimiento económico en el país. Cabe preguntarse ¿este proceso logró impactos duraderos en los principales indicadores de bienestar de la población peruana? La conferencia abordará esta pregunta a través de una revisión exhaustiva de la evidencia recopilada entre los años 1990 y 2020.
Política monetaria del BCRP en los últimos 25 años
Renzo Rossini (Banco Central del Perú)
11 de setiembre de 2015
Esta charla discute la importancia de las condiciones iniciales en la adopción de mejores prácticas en las políticas del Banco Central de Reserva del Perú. Se tratan casos exitosos de experiencias singulares: la eliminación de la hiperinflación de 1988 a 1990 empleando ancla monetaria; la adopción del esquema de metas explícitas de inflación con dolarización parcial; y la adopción de medidas innovadoras para la reducción de la vulnerabilidad financiera asociada con la dolarización. La puesta en marcha de estos cambios requirió un fuerte sustento analítico y cuantitativo, así como flexibilidad para corregir acciones que alejaran el cumplimiento del objetivo de brindar una moneda estable.