Artikelen‎ > ‎

EMU 1

‘Plots een eruptie van inflatie en toch de “Grexit”’


Het Financieele Dagblad, 13-2-213
Door Carel Grol

 Nadat er een Europese bankenunie is gecreëerd, zal Griekenland uit de eurozone stappen. En ergens in de komende tien jaar zal de inflatie in de westerse wereld boven de 10% uitkomen.

Dat is de boodschap van hoofdeconoom Andreas Höfert van UBS Wealth Management. Hij was in Amsterdam en stapte met zevenmijlslaarzen door de wereldeconomie. De boodschap was helder, maar niet per se optimistisch.

Piek in inflatie

‘Ik ben ervan overtuigd dat er de komende tien jaar een piek in inflatie ontstaat’, aldus de in New York wonende Zwitser. In september van dit jaar zal de geldhoeveelheid in de VS vier keer zo groot zijn als in 2008. ‘Dat is een ongehoorde toename in tijden van vrede.’

Höfert is vooral beducht op wat onheilspellend ‘the velocity of money’ wordt genoemd, iets wat in het Nederlands met ‘omloopsnelheid’ veel neutraler klinkt. Die omloop vormt een belangrijk component van de geldontwaarding. Schiet de omloop omhoog, dan neemt ook de inflatie toe. ‘De centrale bank heeft daar geen beheersing over.’ Hij voorziet een ‘plotse uitbarsting’ van de omloopsnelheid en dus inflatie.

De onder schulden gebukt gaande landen in de eurozone en de VS, kunnen zich uit de crisis infleren. Staatsobligaties zijn dan een bijzonder slechte belegging. Maar dat zijn ze nu ook al in de G7, zegt Höfert. De gemiddelde schuld- ratio ten opzichte van het bruto binnenlands product van die zeven landen, ligt boven de 100%. De schuld is dan zo hoog dat die de groei dwarsboomt. ‘Wie nu belegt in Amerikaanse schuld krijgt aan het eind van de looptijd nog wel afgelost, maar het geld heeft veel minder koopkracht.’

Inflatie staartrisico

Inflatie is nu een staartrisico voor de economie: kleine kans dat het gebeurt, maar dan wel met grote gevolgen. Een jaar geleden was een Grieks vertrek uit de eurozone nog het staartrisico dat beleggers uiterst terughoudend maakte. Momenteel lijkt een ‘Grexit’ onwaarschijnlijk, maar Höfert is ervan overtuigd dat het land op termijn de eurozone zal verlaten. Het is volgens hem alleen nog wachten op een bankenunie en een Europees depositogarantiestelsel. Vertrekt Griekenland voordat die twee er zijn, dan volgen mogelijk ook andere landen, aldus Höfert. Hij rekent erop dat een bankenunie begin 2014 is voltooid.

De exit is volgens hem een onderdeel van het ‘eindspel’ van de eurozone. Zolang Griekenland in de euro zit, kan het land zijn valuta niet devalueren. Interne devaluatie is er al: het verlagen van de lonen zodat het land weer concurrerend wordt. ‘Maar nog eens 30% intern devalueren, dat zie ik niet gebeuren.’ Een vertrek uit de muntunie is dan de enige overgebleven optie. De dominotheorie dat Griekenland de opmaat zou zijn voor meer uittreders, acht hij onwaarschijnlijk. ‘Tegen die tijd zijn de andere landen nog veel verder met elkaar verbonden.’

Vooruitzichten minder grimmig

Dat het momenteel rustig is op de Europese markten komt ook door het schuldenplafond van de VS en de problemen in Japan die de beleggers bezighielden, aldus de Zwitser. Toch vindt ook hij de algehele economische vooruitzichten momenteel ‘minder grimmig’ dan een jaar geleden. Al nuanceert hij de verbetering in de tweede helft van 2013, waar veel economen op zinspelen. ‘Ik heb ook van die jaarvoorspellingen gemaakt. En als een econoom het niet weet, zegt hij altijd dat het in de tweede helft van het jaar beter gaat.’

Comments